映象財經

　　據路透援引三位消息人士周一(2月20日)，人民幣兌美元中間價定價機制今起微調，縮短了“一籃子貨幣”的匯率計算時段，令中間價受其他貨幣漲跌動能的影響降低，理論上屬于技術性調整。

　　專家們也指出，在美元強勢的背景下，疊加影響人民幣匯率中間價的時間段被剔除，客觀上有助于人民幣中間價更為平衡，從而更準確地反應市場。

　　新模型將中間價定價因素中的“一籃子貨幣匯率”計算時段從原來的24小時改為15小時，即從下午4:30開始計算到早上7:30，雖不至于對人民幣匯率走勢產生根本改變，但卻會提升匯價連續性，防止日內投機“中間價模型和收盤價價差”。

　　更為重要的是，此變化令境內收盤價的影響更重，為未來有可能放棄中間價的進一步匯改提供了可能。

　　一中資行外匯主管指出，“我覺得四點半收盤價的重要性提高了，整個形成機制也更合理了，...但不會因為這個小改動對中間價變動方向產生大的影響。”

　　一資深銀行交易員也指出，在當前美元強勢前提下，央行調整中間價形成的新模型，意在人民幣兌保持一籃子貨幣的穩定，既不想人民幣對一籃子大幅貶值，也不想對一籃子大幅升值，弱化日內的供需影響。“因為從去年以及今年的實證來看，收盤價對于中間價的擾動因素還是比較明顯，而且呈現階段性。”

　　交通銀行(601328,股吧)金融研究中心研究員劉健并強調，策略層面，可能未來要逐步提高中間價的市場引導作用，人民幣定價權不應由離岸主導，降低市場對中間價的可預測度，進而減少投機交易。

　　他并提到，目前大多數分析師及交易員基本上根據 雙參考定價模式，基本上在公布中間價前就大約可計算出當日中間價。

　　三位消息人士周一透露，中國外匯交易中心從今日起對人民幣兌美元中間價定價機制進行微調，縮減一籃子貨幣匯率計算時段，從原來的24小時改為15小時，即從下午4:30開始計算到早上7:30，以更好反應市場變化，亦可防止日內投機“中間價模型和收盤價價差”行為。

　　自去年3月以來，人民幣兌美元匯率中間價變化與“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的形成機制高度相符。

　　技術性調整很有必要

　　由于美元強勢上漲，中國政府去年不得不推出各種措施以維護人民幣匯率的基本穩定并避免大幅貶值，在外部不確定性大幅高于內部不確定性的背景下，之前定價機制中的重復計算將放大人民幣貶值壓力，不利于市場穩定，因此此次技術性調整很有必要。

　　“應該說，新模型下，人民幣匯率變化更客觀反映人民幣內生基本面，外部因素的額外影響被修正。”工銀國際研究部主管程實稱。他解釋稱，因為之前的經驗表明，在現階段外盤時段重復計算不利于人民幣匯率的穩定，也就是在貶值預期強烈的背景下，外盤重復計算實際上加大了人民幣貶值壓力，例如，去年10-12月，美元升值全然解釋了人民幣兌美元貶值，在外因主導背景下，重復計算加重了貶值心魔。

　　原來的模型是基于下午4:30收盤價來反應供給需求，然后過去24小時籃子變化來反應外盤。但問題是境內供給和需求還是會受到外盤影響，所以外盤的影響有點像算了兩次，這次從4:30開始，就把這個因素剔除了。

　　交易員表示，這樣調整之后匯率價格更加合理更加準確，因為即期對中間價的偏離已經考慮到白天主要交易時段的波動了。

　　中國外匯交易中心對上述消息暫不予置評。

　　人民幣兌美元即期去年全年累計跌幅6.6%創記錄最大；中間價全年跌6.4%。

　　不排除為匯改鋪路

　　分析人士指出，中間價定價機制微調客觀上令中間價與前一天匯市收盤價更為接近，提升了匯市價格的連續性，不排除為今后取消中間價的匯率市場化改革提前鋪路。

　　一資深分析師指出，“換句話說，接下來fixing可能會和上個交易日的收盤價更接近，提高價格連續性，為了最終取消中間價鋪路。”

　　不過另一方面，由于在中間價定價中強化了收盤價的分量，市場人士擔心匯市日常交易中缺乏價格錨，從而為大行在其中的操作提供了巨大空間。

　　而中國社科院國際金融研究室副主任肖立晟強調，這次調整降低了籃子貨幣對中間價的影響，增加了市場供求的比重。未來人民幣中間價連續性會增強，波動性也會上升。接下來，應該減少外匯市場干預，讓市場盡快出清。

　　他此前曾提到，中國可以逐步下調籃子貨幣的比重，增加收盤價比重。在匯率形成機制中減少籃子貨幣的比重有助于降低美元指數的影響力，增強貨幣政策獨立性。他舉例稱，可以在2017年將匯率形成機制中收盤價的權重從50%上調至75%，籃子貨幣的權重從50%下降至25%，最終實施真正的浮動匯率制度。

　　中國央行2015年8月11日完善人民幣兌美元匯率中間價報價，并一次性貶值近2%，同年12月引入參考“收盤價 一籃子貨幣匯率”的中間價形成機制。中國外匯交易中心2016年1月起每日公布12次人民幣兌美元參考價，同年8月底新增每日公布兩次人民幣兌歐元、日元和英鎊參考價。