通過對11家期貨公司的貴金屬年報整理匯總發現，市場對明年貴金屬價格走勢分歧較大，但大部分機構看好明年貴金屬走勢，認為明年貴金屬價格將整體長期上揚。

　　回顧2012年全年貴金屬的走勢，可謂是一波三折。年初，因歐債危機仍在蔓延及美國刺激國內經濟，貨幣政策上的寬松使黃金保持了兩個月的良好漲勢，但隨后俄羅斯拋售黃金儲備，印度對進口黃金增收關稅，令金價沖擊1800美元/盎司失敗，再加上伯南克對新一輪量化寬松的言論令市場失望，金銀回吐漲幅并下行至年初水平后，出現了長達三個多月的低位振蕩。隨后在寬松政策刺激下貴金屬又經歷了上漲，利好出盡后出現回調，至目前的弱勢整理。總體看，銀價走勢受到實體經濟影響更大，上漲或下跌的幅度均超過黃金。

　　展望2013年，貴金屬價格將何去何從呢？期貨日報記者對11家期貨公司的貴金屬年報整理匯總發現，市場對貴金屬評價褒貶不一，看好明年貴金屬走勢的有7家，分別為大有期貨、方正期貨、中證期貨、長江期貨、安信期貨、中投天琪期貨、國聯期貨，占比64%；對明年貴金屬走勢持悲觀態度的有1家，為光大期貨，占比9%；認為明年貴金屬將寬幅振蕩或持中性看法的有3家，分別為倍特期貨、招商期貨、國投期貨，占比27%。看多者認為，在明年全球寬松貨幣政策仍將持續、需求好轉和各國央行購金熱潮持續的背景下，貴金屬價格上漲格局不變。看空者則認為，目前全球政府已經達到了資產負債表的上限，從經濟周期上來看，緊縮貨幣將成為必然。另外，不論未來是否出現“財政懸崖”，亦或是債務上限，美元都將相對強勢，這將利空貴金屬價格。

　　牛市——寬松貨幣政策和各國央行購金熱潮持續

　　中證期貨年報觀點認為，明年貴金屬或整體長期上揚。首先，在全球寬松貨幣政策的大浪潮持續推進并大概率貫穿至2013年的背景下，抗通脹需求將支持貴金屬各個品種價格的長期上揚。對于黃金而言，在實物需求企穩回升可期、央行買盤助力、印度需求好轉、中國需求穩中有升、資金面維持強勢等綜合利多因素的共同作用下，總體上行的格局不變。全球各大央行寬松政策浪潮延續，資金面的強勢格局延續，亦長期利多白銀價格的上行，白銀價格跟隨黃金逐步振蕩走高的可能性較大。

　　對于2013年貴金屬走勢，中證期貨認為金價或長期振蕩走高，底部將抬升至1640美元/盎司，年內或達到1850美元/盎司的高點；白銀底部將抬升至28美元/盎司，年內或再次嘗試沖擊40美元/盎司高點。

　　同樣，中投天琪期貨年報觀點認為，2013年貴金屬長期牛市將持續。從貨幣層面看，從2013年1月份開始將實施第四次量化寬松，每月將向市場投放450億美元資金，加上QE3的每個月400億美元，2013年每個月將有850億美元的貨幣投放市場。全球貨幣存量較高，貴金屬長期牛市行情將持續。從經濟層面看，全球的經濟形勢仍舊處于增長緩慢的階段，個別地區的衰退局面沒有任何改觀。2013年存在著客觀的經濟下行風險，全球經濟復蘇存在隱患，貴金屬的經濟基礎有所欠缺，至少在上半年繼續調整的可能性較大。

　　中投天琪年報觀點認為，2013年貴金屬長期牛市將持續，倫敦金中短期振蕩區間為1500—1900美元/盎司，倫敦銀振蕩區間為25—40美元/盎司；滬金300—400元/克，滬銀6000—8000元/千克。如果經濟基本面出現明顯的復蘇行情，金銀價格或將走出新高，反之，繼續深度調整。

　　長江期貨年報觀點也認為，貴金屬走強基礎尚存，但歐美局勢左右其上行空間。歐洲危機出現緩解局面，但并沒有根本性的好轉，目前的進展離危機國家擺脫困境還有很長的路要走。美國方面，雖然“財政懸崖”問題進展緩慢，但最終會有妥協方案出臺。預計美國經濟在2013年將保持低速復蘇的態勢，寬松的貨幣的政策將會得到延續。從供需面看，盡管2012年黃金和白銀基本面供大于求，但隨著全球經濟逐步走出陰霾，各國央行購金熱潮持續，以及工業需求等方面的提振，2013年金銀的基本面將會有所改善，這在一定程度為金銀價格走高奠定了基礎。另外，一些大型機構在當前方向性不明的時候增加對現貨黃金和白銀的增持，對后市也有指引作用。

　　該機構預計明年黃金、白銀價格將先抑后揚溫和走高，歐美兩條主線仍將牽動全年行情。黃金謹慎看到1800美元/盎司，白銀有望沖刺40美元/盎司。

　　相對謹慎的是安信期貨，該機構年報觀點認為，明年貴金屬將會是壓抑迂回的上行之路。奧巴馬的成功連任消除了美聯儲政策變動帶來的風險，同時也進一步夯實了流動性寬松的基礎，因而貴金屬價格在中線上能夠獲得一定的支撐。

　　不過該機構認為，從現在直至明年1月份，在“財政懸崖”問題和美元指數的雙重壓制下，貴金屬走勢恐不會一帆風順。明年2月或能迎來消費旺季和“懸崖”、“勒馬”的雙重利好支撐，沖破現運行區間上限值得期待，而后貴金屬恐將面臨來自美元方面的壓力，上行路徑恐依舊迂回。當然，如果有地緣政治或歐債問題再度升級的炒作配合，不排除會有短期的上沖。

　　中線暫維持以壓抑、迂回上行行情為主的判斷。紐約金交投重點區域為1600—1800美元/盎司，若成功翻越1800美元/盎司整數關口，可上看歷史高點1922美元/盎司一線，上沖受阻維持1600—1800美元/盎司寬區間振蕩操作思路。滬金若突破370元/克振蕩區間限制，可上看400元/克，否則維持320—370元/克寬幅振蕩思路。紐約銀需關注能否成功站穩34美元/盎司一線。此為安信期貨對明年行情的判斷。

　　熊市——從經濟周期看，緊縮貨幣將成必然，強勢美元壓制

　　在上述機構看好明年貴金屬的同時，也有機構看空。光大期貨年報觀點認為，經濟周期不可逆，貴金屬或將進入熊途。市場對于黃金未來無限的期待其實來自于政府無限貨幣超發的預期，可現在全球政府已經達到了資產負債表的上限，從經濟周期上來看，緊縮貨幣將成為必然。

　　該機構稱，黃金是金融水位浮標，其價格的主導是來自于基礎貨幣的對沖，而政府的貨幣政策將主導基礎貨幣的多寡。在保持經濟可持續發展的情況下，奧巴馬的政策最終目標是削減財政赤字。不論未來是否出現“財政懸崖”，亦或是債務上限，美元都將相對強勢，這對貴金屬來說是利空。

　　從另一個角度來看，光大期貨認為，危機的本源在于全球財富的極端分配不公，由于資產泡沫的破裂使得財富集中到了少數利益集團手中，這些利益集團成為了世界經濟的債權人，中央政府一直跟隨供給學派和凱恩斯理論從事經濟刺激，寄希望于擴大政府資產負債表來推動經濟增長，進而最終降低政府的資產負債率(負債/GDP)，可現階段政府的資產負債率已經達到上限，繼續擴張財政及貨幣已經失效。可行的方法或許就是增加富人稅收平衡財富分配，在政府降低資產負債率的同時讓資產價格下跌，進而使得企業產生利潤空間，讓經濟可以正常運轉。從這個角度上來看，貴金屬的牛市基礎恐怕已經不在。

　　振蕩市——多空因素交織，中美經濟政策的選擇不確定

　　當然，也有一些公司對明年貴金屬走勢持“中性”看法。倍特期貨年報觀點認為，金銀將延續調整，面臨方向選擇。在全球經濟形勢相對脆弱，通脹趨緩，美元保持相對強勢的大背景下，2013年金銀利多和支持因素會較2012年更弱，相反容易出現一些不利因素。倍特期貨年報對2013年金銀價格走勢持“中性”看法。

　　該機構預計上半年國際金銀價格維持高位調整狀態，下半年或面臨方向選擇。預計國際金價以1600美元/盎司為中軸，在1450—1800美元/盎司區間波動；國際銀價以31美元/盎司為中軸，在26—37美元/盎司區間波動。上海黃金期貨價格將跟隨國際金價走勢，預計以330元/克為中軸，在300—360元/克間波動；上海白銀期貨價格預計以6300元/千克為中軸，在上下1000元/千克間波動。金銀價格延續調整后轉弱運行可能性較大。

　　招商期貨年報觀點認為，2013年貴金屬將維持U型寬幅振蕩。該機構認為，2013年全球經濟低迷和歐美國家寬松貨幣政策是影響貴金屬走勢的主要因素。隨著歐洲央行直接購債，2013年歐債危機出現系統性風險的可能性大大下降，其對金融市場的影響將轉向實體經濟和國際貿易層面。同時，明年美國“財政懸崖”問題能否解決，以及美國財政政策導向、中國經濟導向都將對貴金屬價格產生重大影響，特別是2013年中國經濟是延續房地產調控、經濟結構調整的主線，還是加大固定資產投資的步伐，將決定全球通脹水平的演變。中美經濟政策選擇不同，對貴金屬價格走勢影響也將不同。

　　從供需方面看，2013年全球經濟形勢依然嚴峻，歐債危機進一步緩和將繼續削弱金幣、金條投資需求，但歐美寬松貨幣政策將帶動黃金ETF需求穩步上升，而新興國家增強本國話語權的努力也將繼續增強央行購金行動，這也是近幾年支撐金價的主導因素之一。2013年貴金屬飾品需求將略有下滑，但中印節慶高峰期將階段性推動貴金屬走強，第一季度和第三季度貴金屬走出波段性上漲行情的可能性較大。

　　招商期貨預計2013年貴金屬將保持U型寬幅振蕩走勢。第一季度貴金屬將出現一波上漲行情，黃金有望突破1800美元/盎司，上看1900美元/盎司，白銀或上探37美元/盎司大關。年內低點將在年中出現，黃金下看1450美元/盎司一線，白銀或回到26美元/盎司。下半年貴金屬將展開反彈，10月上旬貴金屬價格至少會回到年度均價上方。全年建議波段操作，1、2月份做多為主，黃金目標位1900美元/盎司，白銀目標位37美元/盎司，隨后逢高拋售，黃金下方目標位1500美元/盎司，白銀下方目標位26美元/盎司，8月份逢低買入，預計黃金有200美元/盎司的上漲空間，白銀10美元/盎司上漲空間。

　　另外，該機構還預計明年一季度黃金/白銀比值將會下降至45左右，操作上投資者可以做賣黃金買白銀跨品種套利。明年二季度屬于貴金屬和有色金屬消費淡季，預計黃金/白銀比值將會上升，屆時可實施買黃金賣白銀跨品種套利。

　　國投中谷期貨年報觀點則認為，2013年上半年金價走勢偏強，央行繼續增加寬松流量主導黃金市場上行；下半年偏弱，隨著全球經濟復蘇動能增強，寬松立場減弱和實際利率回升，黃金投資需求將受到抑制，金價向下。

　　期貨日報記者通過對11家期貨公司的貴金屬年報整理匯總發現，市場對明年貴金屬價格走勢分歧較大，但大部分機構看好明年貴金屬走勢，認為明年貴金屬價格將整體長期上揚。