美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出后，黃金股被眾多賣(mài)方機(jī)構(gòu)看好，邏輯在于寬松的貨幣環(huán)境和低利率政策將會(huì)提高通脹預(yù)期并促使投資者為保值購(gòu)買(mǎi)黃金從而推高金價(jià)。

　　但問(wèn)題是，已經(jīng)處于歷史高位的金價(jià)，進(jìn)一步上升的空間有多大，市場(chǎng)分歧也在加劇。總的來(lái)看，分析師普遍認(rèn)為，金價(jià)短期已經(jīng)反映了歐洲、美國(guó)等的寬松預(yù)期，但中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不改，反映在黃金股的股價(jià)上，也有同樣的趨勢(shì)。

　　QE3推高黃金股

　　美國(guó)新一輪量化寬松政策前后，黃金股股價(jià)穩(wěn)步上升，自8月份以來(lái)，中金黃金、山東黃金、辰州礦業(yè)漲幅均已超過(guò)20%。

　　國(guó)泰君安9月20日發(fā)布《黃金價(jià)格受益于QE3，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)》報(bào)告中給出三方面的看多理由：其一美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的第三輪量化寬松政策將黃金價(jià)格推高至年內(nèi)高位附近，寬松的貨幣環(huán)境和低利率政策將會(huì)提高通脹預(yù)期并促使投資者為保值購(gòu)買(mǎi)黃金；其二，央行在全球黃金市場(chǎng)和黃金價(jià)格中扮演了至關(guān)重要的角色，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家央行停止出售黃金儲(chǔ)備以及發(fā)展中國(guó)家央行繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金，他們共同導(dǎo)致全球黃金市場(chǎng)趨緊；其三，由于全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩私人投資者也購(gòu)買(mǎi)了大量的黃金，而長(zhǎng)期實(shí)際利率處于低位的環(huán)境降低了投資者持有黃金的成本。

　　對(duì)于黃金價(jià)格，有券商認(rèn)為短期來(lái)說(shuō)，歐洲和美國(guó)的寬松預(yù)期均已兌現(xiàn)并反映在價(jià)格里，但中期黃金仍有上行動(dòng)力和空間。中金公司就持有這樣的判斷：首先，就貨幣政策本身來(lái)說(shuō)，本輪QE的持續(xù)時(shí)間和規(guī)模有超預(yù)期的可能；其次，除寬松的貨幣政策之外，美國(guó)債務(wù)上限談判的變數(shù)以及隨之可能的評(píng)級(jí)下調(diào)；第三，黃金實(shí)物需求的復(fù)蘇，將為下半年黃金價(jià)格帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，黃金股股價(jià)和黃金價(jià)格之間的敏感度究竟如何呢？

　　國(guó)信證券（香港）在一份題為《黃金股的敏感性》的專(zhuān)題報(bào)告中指出，黃金股對(duì)黃金價(jià)格有較高的盈利敏感度，而且黃金股盈利的波動(dòng)幅度大于黃金價(jià)格，目前，香港市場(chǎng)黃金股的盈利對(duì)黃金價(jià)格的敏感度在1.2倍至1.76倍。

　　只不過(guò)有一點(diǎn)需要厘清，是否一個(gè)長(zhǎng)期的黃金牛市中，黃金股一定會(huì)跑贏？據(jù)國(guó)信證券（香港）實(shí)證研究顯示，事實(shí)并非如此，他們的研究發(fā)現(xiàn)，黃金牛市已經(jīng)進(jìn)入第十二個(gè)年頭，從2001年3月的低點(diǎn)257美元/盎司起已經(jīng)上漲了528%，而在目前全球最大的十家黃金采礦商中，同期跑贏金價(jià)的只有三家公司。

　　基于這樣的判斷，國(guó)信證券建議敏感度高的黃金股能提供較高的短期潛在回報(bào)，而風(fēng)險(xiǎn)也較高，長(zhǎng)線投資者應(yīng)更加關(guān)注公司的外生性成長(zhǎng)潛力，中國(guó)的黃金采礦公司多數(shù)規(guī)模較小，仍處于快速成長(zhǎng)階段，未來(lái)十年內(nèi)有潛力誕生世界級(jí)的黃金公司。

　　金價(jià)上漲空間存分歧

　　但是，對(duì)于黃金股的“基本面”金價(jià)的上行空間，各方的觀點(diǎn)相差較大。國(guó)內(nèi)賣(mài)方大多對(duì)金價(jià)上行空間比較樂(lè)觀，很多券商上調(diào)了黃金價(jià)格。

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在2012年四季度和明年將會(huì)繼續(xù)上漲并保持在高位，并將2012年黃金平均價(jià)格假設(shè)從325元/克上調(diào)至350元/克，上調(diào)幅度為7.7%，相當(dāng)于1700美元/盎司。

　　東北證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3、歐元區(qū)救助政策也已破局、日本擴(kuò)大QE規(guī)模，信用貨幣的發(fā)行規(guī)模不斷提升，其價(jià)值將一再被稀釋?zhuān)@對(duì)于貴金屬有積極的推動(dòng)作用；同時(shí)，在第四季度，黃金將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，加之美國(guó)在第四季度的財(cái)政懸崖問(wèn)題和大選，給市場(chǎng)帶來(lái)諸多不確定性，進(jìn)而提升黃金需求。東北證券預(yù)計(jì)，金價(jià)的中期上升趨勢(shì)將得到維持，黃金價(jià)格有可能會(huì)突破1800美元，漲勢(shì)會(huì)持續(xù)一個(gè)季度以上。

　　而中金公司則顯得更為樂(lè)觀，其將2012 年底和2013 年底的黃金目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)至1850 美元/盎司和1950 美元/盎司，中金認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)放式的寬松政策，在失業(yè)率和通脹的雙重目標(biāo)之間對(duì)控制失業(yè)率的決心，以及維持超低利率至2015 年底以后的聲明，將導(dǎo)致黃金見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)點(diǎn)從之前判斷的2013 年延后至2014 或者2015 年。

　　黃金價(jià)格的上漲，最受益的個(gè)股是具有黃金資源的上市公司，目前券商推薦最多的包括山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、紫金礦業(yè)，據(jù)國(guó)海證券的一份研究報(bào)告，四家上市公司黃金儲(chǔ)量分別為400噸、570噸、41.6噸、1043噸。

　　然而，這并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的買(mǎi)賣(mài)。對(duì)金價(jià)過(guò)高的質(zhì)疑并非沒(méi)有，南非標(biāo)準(zhǔn)銀行最新的一份報(bào)告明確指出，金價(jià)位于1780美元，這一價(jià)位已反映美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表7500億美元的擴(kuò)張金額。換言之，由于每月額外購(gòu)買(mǎi)400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，黃金在1780美元的價(jià)位上已經(jīng)反映了未來(lái)18個(gè)月的量化寬松金額。

　　今年業(yè)績(jī)前十的一位基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，他自己并不看好黃金，因?yàn)辄S金價(jià)格已經(jīng)處在高位，想要價(jià)格進(jìn)一步上升，空間不大；另外，經(jīng)濟(jì)處于底部區(qū)域，一旦有所回暖，金價(jià)勢(shì)必下降。而在他看來(lái)，金價(jià)下降只是時(shí)間問(wèn)題。

　　南非標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為，金價(jià)目前可能計(jì)入了過(guò)多的量化寬松，這將決定了其要么必須保持窄幅震蕩并等待量化寬松迎頭趕上，要么就得下跌。但如果金價(jià)走低，黃金仍然值得逢低買(mǎi)進(jìn)，因?yàn)榻饍r(jià)將隨著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹而再次持續(xù)走高。

　　截至10月10日，記者注意到，倫敦金最近幾個(gè)交易日的價(jià)格由1790美元/盎司下降至1760附近。

　　漲幅空間存分歧，但總結(jié)來(lái)看，分析師認(rèn)為黃金價(jià)格中期上升趨勢(shì)不改。如果僅從資產(chǎn)配置的角度來(lái)講，可以借用國(guó)海證券今年六月份的一份研究報(bào)告的標(biāo)題：一定意義上黃金股是不多的攻守兼?zhèn)淦贩N。