美國(guó)公布的褐皮書(shū)及月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)平穩(wěn)，但伯南克對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎悲觀(guān)，對(duì)進(jìn)一步寬松政策未置可否。金價(jià)自5月中旬以來(lái)一直維持三角形整理形態(tài)，近期持續(xù)形態(tài)接近末端，后期面臨方向的抉擇。

　　上半年，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不斷惡化，澳大利亞、巴西、越南等國(guó)先后降息。7月份，中國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)以及歐元區(qū)也加入寬松陣營(yíng)。全球流動(dòng)性寬松將助推市場(chǎng)通脹預(yù)期，進(jìn)而激發(fā)黃金的保值需求。然而，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松的缺席，使得全球流動(dòng)性寬松效果大打折扣。雖然伯南克也認(rèn)為，目前全球處于寬松周期中，但是作為全球金融核心的美國(guó)，顯然還沒(méi)有進(jìn)一步寬松的打算。

　　從前兩次量化寬松的情況看，美聯(lián)儲(chǔ)本意只是在市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性支持的情況下提供必要幫助，其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的控制比較謹(jǐn)慎，目標(biāo)是保持價(jià)格穩(wěn)定，同時(shí)尋求就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善，因此在資金回流、外圍流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)再推寬松政策的動(dòng)力不大。獨(dú)缺美國(guó)的全球貨幣寬松能否成為金價(jià)的最后一道防線(xiàn)，值得市場(chǎng)關(guān)注。

　　避險(xiǎn)價(jià)值被低估

　　避險(xiǎn)需求的持續(xù)減弱制約著金價(jià)重回升勢(shì)的步伐。前期由于歐債問(wèn)題的持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，資金轉(zhuǎn)而投向避險(xiǎn)資產(chǎn)。美元與黃金雖然同為避險(xiǎn)資產(chǎn)，但是適逢美聯(lián)儲(chǔ)QE3預(yù)期落空，美國(guó)就業(yè)、通脹、房地產(chǎn)等數(shù)據(jù)持續(xù)向好，美元資產(chǎn)受到市場(chǎng)資金追捧，而黃金遇冷。美元指數(shù)的連創(chuàng)新高使得金價(jià)承壓走弱。

　　伯南克此前多次強(qiáng)調(diào)“財(cái)政懸崖”可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。事實(shí)上，我們并不認(rèn)為美債問(wèn)題不可調(diào)和。但是時(shí)值大選之年，美國(guó)內(nèi)部?jī)牲h博弈很可能使得美債問(wèn)題再次被放大，美元資產(chǎn)面臨沖擊。而同期歐債問(wèn)題能否修復(fù)尚屬未知，黃金有機(jī)會(huì)重奪避險(xiǎn)資產(chǎn)“一哥”的地位。

　　機(jī)構(gòu)持倉(cāng)出現(xiàn)變化

　　機(jī)構(gòu)持倉(cāng)能在一定程度上反映市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格的判斷。近期CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，COMEX期金總持倉(cāng)量相對(duì)平穩(wěn)，但非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)仍呈下行趨勢(shì)，已從年內(nèi)最高的193220手下降至上周的126235手，降幅近35%。同時(shí)，自6月末開(kāi)始，GLD持倉(cāng)量呈持續(xù)下降趨勢(shì)，此輪已減少867392.42盎司。

　　目前已有多家機(jī)構(gòu)下調(diào)年內(nèi)金價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的信心被不斷消磨。滬金注冊(cè)倉(cāng)單上周已升至1071千克，盡管每年三季度都會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存數(shù)量的陡升，但是連年翻番上升的速度與期貨市場(chǎng)持倉(cāng)變動(dòng)水平以及黃金產(chǎn)量增速等數(shù)據(jù)的差距較大，這也將沖擊投資者信心。

　　目前黃金基本面仍偏中性，中線(xiàn)支撐堅(jiān)固，但市場(chǎng)多頭信心減弱成金市最大隱患。在無(wú)明確多空信息支持時(shí)，金價(jià)仍將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。具體策略上，短期小三角形態(tài)臨近時(shí)間極限，實(shí)質(zhì)性的突破已然較弱，偏空氛圍下若下破趨勢(shì)線(xiàn)可嘗試輕倉(cāng)放空，1530美元/盎司一線(xiàn)止盈翻多；若向上反彈，1600美元/盎司將成為第一目標(biāo)位。(宏源期貨 馮海虹)