貴金屬交易的蛋糕越做越大，分蛋糕的人數卻越來越少。上海黃金交易所(下稱“金交所”)，這家隸屬于中國人民銀行的交易所，在近幾年的發展當中占盡優勢。

　　在監管當局強力監管之下，迅猛發展的黃金投資市場和雨后春筍般出現的“貴金屬交易所”，正趨于規范。但另一方面，紛亂“戰國”時代結束后，市場似乎又面臨競爭機制的缺失。

　　根據已有的統計數據，按照萬分之三的交易所手續費費率，初步估算金交所2011年的所有交易品種的手續費收入達到13.3億元，較三年前(即2008年)的2.7億元增長近4倍。其中，黃金(T+D)交易手續費收入三年增長逾5倍，而白銀(T+D)交易的手續費增長最為突出，三年超過130倍之巨。而按照一年260個工作日計算，金交所平均一天手續費收入進賬超500萬元。

　　白銀(T+D)手續費：

　　三年增長130倍

　　坐落在河南中路的金交所大樓和外灘周邊的多數建筑比起來，絕談不上雄偉或是驚艷，但這樣一個建筑內蘊含的能量卻遠超常人想象。成立于2002年10月的金交所是經國務院批準，由中國人民銀行組建，在國家工商行政管理局登記注冊的，不以營利為目的，實行自律性管理的法人。目前該交易所各會員單位年產金量約占全國的80%，用金量占全國的90%，冶煉能力占全國的90%。

　　可一個不以營利為目的的機構也能創造相當驚人的效益。僅在2011年，該所全部貴金屬產品的累計成交量達到254561噸以上，成交總額逾4.44萬億元。而該所目前擁有的產品，其手續費平均從萬分之二到萬分之五不等，即使都以萬分之三的費率估算，該所去年僅在交易手續費一項上的收入也高達13.3億元。其中白銀(T+D)的交易量超過247035噸，成交額近1.94萬億元；全部黃金產品交易量約為7438噸，成交額超過2.47萬億元。

　　白銀(T+D)的“效益”上升勢頭最為驚人，金交所官網的數據顯示，就在2008年，該所白銀(T+D)的成交金額還不到148億元，按萬分之三的費率計算，當年這部分創造的手續費收入還只有440多萬元。但到了去年，這個收入就變成了約5.82億元，三年內，該交易所在白銀(T+D)一項的收入上就飛增了130多倍。在近幾年國內股市、房地產等皆不景氣的情況下，這個收入增長速度不僅在金融業內比較罕見，也足以“秒殺”同期其他大部分傳統行業收入的增長率。

　　“這其實也和貴金屬交易對個人客戶放開較晚有關，國內的黃金(T+D)在2009年1月之后才逐漸向個人放開，白銀(T+D)在2009年7、8月之后才放開給個人投資者，在那之前，白銀的(T+D)成交都很小，所以給人的感覺就是，金交所的白銀產品交易量和這方面的收入上升的異常迅速。”上海一家商業銀行內部人士稱。

　　黃金(T+D)的“新成色”：今年前四個月手續費增長近三成

　　須知以上這些收入成績大多還只是在交易所整頓之前創下的，故有專家指出，考慮到在眾多貴金屬交易所的“名分”難保之后，還可能有其他交易所的客戶向金交所產品流入，今后金交所在黃金(T+D)方面的收入增長可能也要提速。

　　此外，另一家銀行人員表示，由于央行的關系，金交所“用活了”各大銀行的儲戶資源，銀行實際上幫助交易所做了很多客戶開發的工作，金交所的業務也在這幾年爆發式增長，且這樣的增長還只是建立在沒有大規模宣傳的基礎上。

　　2012年以來金交所黃金(T+D)業務的數據顯示，該品種的交易金額前4個月累計超過4581億元，以萬分之三的費率估計，該業務前4個月手續費進賬1.37億元以上，比去年同期增長近30%。而央行等五部委是在去年12月27日發布《關于加強黃金交易所或從事黃金交易平臺管理的通知》(下稱“通知”)，對交易所進行整頓，也就是說今年前4個月的金交所收入增長發生在貴金屬交易所整頓新規出臺之后。這個增長比去年有所提速，在2011年的前四個月，金交所黃金(T+D)的成交金額約為3548億元，換算成手續費收入約1.06億元，同比2010年增長不過3.3%。與黃金相比，金交所白銀產品的交易量和收入今年以來似乎不增反降，這可能是因為對于白銀交易所產品的管制尚未有明確規定出臺。在五部委的《通知》中，只是明確規定“不得設立黃金交易平臺”，未對白銀交易有明確界定，故有不少交易所的白銀現貨交易其實并未叫停，即在白銀遞延交易方面，金交所尚算不上“獨家”。“由于有這樣的”空子“存在，預計金交所的白銀業務經過三年”井噴“之后，未來這塊業務收入的增速可能將不如黃金。”一位業內人士這樣測算。

　　客源不愁

　　但對于交易者來說，排除夜盤的便利、央行的背景等優勢因素，普通投資者通過代理商交易金交所的產品是“真心的貴”。假設某客戶某日以330元/克的價格買入1手黃金(T+D)，并在上漲到340元/克時平倉，那么他開倉的手續費就是330×1000×1×0.3%。=99元，平倉的手續費為340×1000×1×0.3%。=102元，即一手黃金僅開、平倉的費用就在200元以上。

　　“萬分之三是交易所的費用，通過銀行交易T+D產品還要附加一定的手續費，最終的總費用可能達到成交金額的萬分之十四到十七。”某銀行一位熟悉此交易的貴金屬分析師表示。這樣算來，實際交易一手黃金，即完成一次開倉、平倉的手續費總額就高達1000元以上。

　　在高昂的交易成本下，交易所和代理機構實現了“雙贏”，大型企業和其他機構投資者也不在意那點手續費，但眾多中小投資者卻感覺迥異。要知道費用越高，每手盈利所需的最小點位也越多，這對于資金少、抗風險能力弱、習慣于快進快出的人群來說顯然不是個好事。按以上費率，如果一個投資者建倉后價格向有利于他建倉方向的一邊波動低于1元/克，該客戶竟然還不能盈利。要知道，除夜盤之外，國內的黃金價格日內波動往往較小，很多時候價格的大幅漲跌都是以跳空高開、低開的形式出現，加之以上的費率水平，可想而知短線盈利的難度相當大。

　　盡管交易成本相當高，但如今向著“一統”的方向發展的黃金市場顯然不用擔心缺客戶。金交所某會員銀行的一位內部人士也指出，金交所產品的交易成本確實比同類其他期、現產品要高，但未發現有較大規模的客戶流失去到期貨或其他產品上。只能說明，相比券商、期貨公司和客戶的關系來說，代理金交所業務的銀行與自身儲戶的關系要穩定得多，很多銀行只是把貴金屬交易作為一個增值服務推薦給客戶，況且金交所還有夜盤的交易。

　　按這位人士的說法，很多銀行儲戶非常謹慎，不少客戶只是存錢，不做股票，不做期貨，連銀行的非保本理財產品都不做。如果金交所的T+D業務不在銀行代理，恐怕很多儲戶這輩子也不會接觸到T+D，連杠桿是何物也不會知道，天底下恐怕也只有銀行有這樣的“白紙客戶”。“每有一家銀行成為金交所的會員，交易所就等于接觸到了更多這樣的客戶，以銀行龐大的網點，假設每10個關注T+D產品的儲戶中，哪怕只有4個人開了戶，最終只有2個人做了交易，這樣也可以提供相當規模的客戶了。”