映象財經

　　個股破發來襲 

　　5月下旬以來，A股市場持續震蕩下行。截至26日，上證綜指由前期的3200點一線，跌至2800點附近，階段性最大跌幅達12.92%。同期，創業板指、中證1000等反映小市值個股的指數整體跌幅更為突出。在此背景下，兩市跌破發行價個股數量大量增多。

　　來自財匯大數據終端的最新統計數據顯示，截至26日，滬深兩市合計3529只個股中，有305只個股跌破發行價，占比達8.64%。其中，破發幅度超過30%（即按照股價后復權計算，最新股價較上市發行價跌幅超過30%，下同）的個股數量達到116只，占所有破發股數量的比例接近四成。

　　本輪A股市場個股破發大潮蔓延至次新股板塊。相關統計數據顯示，截至26日，在2017年1月1日之后上市的共計501只次新股中，有26只次新股出現破發，占比5.19%。其中，恒林股份、上海環境、秦安股份、金麒麟更在上市之后的一年內出現幅度超過20%的破發。近兩年次新股在上市初期，大多會出現股價翻番的上漲，從某種程度上來說，目前次新股板塊的破發及股價走弱的情況頗為突兀。

　　從歷史縱向對比來看，當前A股市場個股破發程度已顯著超越前一輪市場重要低點。相關統計顯示，在2016年1月27日滬綜指探底2638點時，滬深兩市有130只個股出現破發，占當時兩市2804只個股總量比例的4.64%，低于當前A股市場8.64%的破發個股占比。

　　市場自發尋底 

　　對于A股市場個股破發大潮奔涌的最新市況，來自多家券商和私募機構人士普遍認為，破發的過程意味著市場正在自發尋底，如此之多的個股跌破發行價意味著市場底部已不遠。

　　華創證券首席策略分析師王君告訴中國證券報記者，去年以來市場偏好大市值股票，破發破凈個股大多是中小市值，且股權質押率較高，在市場下跌過程中可能帶來惡性循環。此外，相關破發破凈股中，許多個股日均交易量較小，容易出現股價閃崩。

　　荷寶亞太區股票中國研究總監魯捷表示：“隨著A股納入MSCI，市場投資風格慢慢轉變。去年以來A股市場投資風格分化明顯，此前市場追捧的小票、高估值成長股至今表現不佳。特別是在市場波動較大的情況下，沒有基本面支撐的公司更易受到高估值的負面影響，從而進一步造成個股破發數量的增加。”

　　有機構投資人士指出，近兩年發行的次新股，一般是小市值、高估值和高貝塔。過去兩年A股的市場風格明顯是追求大市值、低估值、低貝塔，所以整體市場環境不利于次新股表現，該板塊出現破發、破凈現象也就不足為奇。

　　值得注意的是，對于近期破發股大量涌現折射出的市場信號，多數機構人士以積極的方式解讀。

　　王君稱，市場正顯示出自發尋底過程。國恩投資董事長袁國恩認為，從歷史對比來看，破發次新股大量增加的情況，都可以大致歸為市場大體見底的征兆。對于中長線投資者而言，意味著有較好的投資機會。在滬綜指已跌破3000點整數關口的情況下，市場即便繼續尋底，進一步向下的空間也較為有限。

　　國元證券首席策略分析師王明利則對記者表示，回顧歷史可以發現，市場每次重要底部都是在極度謹慎情緒中產生，例如，2013年的1849點、2016年的2638點等。而目前的市場與歷史上幾次底部有很多相似之處。一方面，市場整體估值水平已低于2016年1月滬綜指2638點的估值水平，處于近兩年來的低位，估值泡沫出清相當充分；另一方面，截至上周五，全市場破發個股達338只、破凈個股達232只，兩者均超過近年來歷次底部破凈與破發個股數量。綜合近幾個月A股市場對外部消息面的預期持續消化、央行出臺定向降準政策等因素，對比歷史情形來看，A股或正處于底部區域。

　　機構謹慎樂觀 

　　對于未來一段時間的A股投資策略，多數機構人士態度趨向樂觀。

　　袁國恩以近期破發數量較多的券商股板塊舉例，從基本面角度看，券商股整體股價表現較差，多只次新券商股破發，有多方面因素使然。如近期市場成交量低迷，IPO節奏可能放緩，投資者預期未來券商盈利能力下降等。“但在券商板塊破發股數量增多、不少一線券商股股價接近凈資產的背景下，相關利空預期得到較為充分的釋放，中線布局良機出現。”袁國恩說，未來券商股整體股價彈性會明顯好于銀行等其他藍籌股。

　　對于次新股來說，王明利認為，近期部分次新股開板時間較早，甚至出現跌破發行價現象。隨著大盤的企穩，前期超跌以及價值被低估的優質次新股同樣存在超跌反彈需求。王君表示，次新股反彈一般在風險偏好回升過程中，如果后期市場風險偏好回升的時間窗口開啟，可以著重關注次新股投資機會。

　　此外，在破發股大量增多之后的具體投資機會選擇上，王明利建議把握三條主線：超跌個股，經濟增長結構變化帶來的消費品行業，以及周期品中景氣上行的行業。在破發與超跌個股中，王明利表示，投資者可以重點關注股價過度反應負面沖擊的行業與個股，如券商、元器件、計算機等。具體而言，券商因行業景氣下行，股價下跌幅度較大，目前雖沒有面臨景氣拐點，但破凈資產的長期投資價值已出現；元器件、計算機等科技股在外圍消息面的沖擊下，可能也已跌出投資價值。

　　對于A股市場相對低迷的市況，魯捷稱：“最近去新加坡與潛在A股投資客戶進行了一次投資交流，交流當日正值A股大跌，出乎意料的是，很少有人問A股市場大跌的原因。目前海外投資者對A股主要關注兩點：中國經濟基本面狀況，以及上市公司治理水平會否繼續提升。”

　　作為一家外資私募機構的專業投資人士，魯捷表示，從當前中國經濟基本面看，經濟短期波動不改長期向好趨勢。“A股市場遠期市盈率當前僅為12倍水平，對于下半年的A股市場持審慎樂觀、整體看漲的觀點。”（記者 王輝 陳健）