映象財(cái)經(jīng)

　　前一日還獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，領(lǐng)跑滬深主板，昨日便跌下神壇，獨(dú)收綠盤。對于以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技股，近幾日市場顯露明顯態(tài)度分歧。

　　業(yè)內(nèi)人士對此表示，結(jié)構(gòu)性格局下，業(yè)績始終是股價(jià)的堅(jiān)實(shí)支撐。新經(jīng)濟(jì)中期主線不變，以及CDR和“獨(dú)角獸”上市帶來科技行業(yè)價(jià)值重估趨勢下，科技板塊確實(shí)在未來幾年擁有更為明確的投資機(jī)會。不過，一季報(bào)業(yè)績預(yù)告顯示創(chuàng)業(yè)板業(yè)績分化加大的當(dāng)下，創(chuàng)業(yè)板仍需經(jīng)歷一輪去偽存真的大浪淘沙。在此期間，創(chuàng)業(yè)板中類似“漂亮50”的慢牛品種有望加速形成。

　　成長預(yù)期分化 

　　滬深主板昨日延續(xù)本周三反彈態(tài)勢，場內(nèi)賺錢效應(yīng)明顯升溫，創(chuàng)業(yè)板卻成為最大“灰天鵝”，全天下跌0.11%，在一片飄紅的主要指數(shù)中格外扎眼。

　　盤面看，當(dāng)前場內(nèi)創(chuàng)業(yè)板擁躉其實(shí)并不在少數(shù)。昨日創(chuàng)指雖然小幅低開，但很快翻紅回彈，并始終保持較為旺盛的上攻動力，風(fēng)云突變主要發(fā)生在尾市，創(chuàng)指突然掉頭向下，與主板走勢分道揚(yáng)鑣，最終跌0.11%報(bào)收1820.28點(diǎn)。同期滬深主板分別上漲0.84%和1.02%，中小板亦實(shí)現(xiàn)0.83%漲幅。

　　而就在前一日，計(jì)算機(jī)板塊一手扛起領(lǐng)漲大旗，帶動兩市全面止跌翻紅，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板大漲2.16%，還活脫脫一副王者歸來架勢。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板資金流向昨日再度轉(zhuǎn)為凈流出，為36.03億元，而前一日則為凈流入16.53億元。而最近一周來，創(chuàng)業(yè)板資金持續(xù)呈現(xiàn)“折返跑”跡象，主力投資者場內(nèi)場外來回倒騰。存量格局疊加資金心態(tài)偏敏感，場內(nèi)一有風(fēng)吹草動，就容易形成跟風(fēng)羊群效應(yīng)。

　　昨日創(chuàng)業(yè)板“跳水”時(shí)點(diǎn)，鋼鐵、家電等品種攜手上揚(yáng)，激發(fā)資金博弈藍(lán)籌、周期心理預(yù)期，刺激原本就寄望博弈短線的資金調(diào)倉換股，加速從小盤股流入大盤股。

　　分析人士認(rèn)為，這背后凸顯的仍是貿(mào)易摩擦以及宏觀運(yùn)行整體偏弱因素下，投資者對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。2018年3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.0%（扣除價(jià)格因素），比1-2月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。二季度宏觀數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)修復(fù)跡象，但整體依然較弱，經(jīng)濟(jì)動能回升仍需進(jìn)一步驗(yàn)證，壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。此外，進(jìn)出口在我國2017年經(jīng)濟(jì)回升中貢獻(xiàn)較大，近期投資者對貿(mào)易摩擦的關(guān)注度不斷提升，短期交易情緒受此影響較大。

　　趨勢性機(jī)會難覓 

　　近期市場波動加劇，熱點(diǎn)輪動明顯提速，投資者關(guān)注焦點(diǎn)集中在大小盤風(fēng)格切換上。這一方面源于震蕩行情中，以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技股更加抗跌；另一方面也與創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)率回落至歷史地位，上行阻力相對較小密切相關(guān)。

　　展望后市，創(chuàng)業(yè)板這種躁動式反彈能夠延續(xù)至二季度？業(yè)內(nèi)人士表示，內(nèi)生增長動力是關(guān)鍵。

　　據(jù)信達(dá)證券分析師谷永濤介紹，2005年以來A股市場大小盤風(fēng)格變化，在震蕩市的格局之下，風(fēng)格延續(xù)的時(shí)間較長，促成風(fēng)格轉(zhuǎn)換的因素主要來自于業(yè)績增速改變。目前A股整體處于震蕩格局，且從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀企業(yè)狀況，尤其是商譽(yù)情況，小盤股業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇的時(shí)機(jī)仍未到來，強(qiáng)勢成長股風(fēng)格延續(xù)概率不高。

　　從3月份社融、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)來看，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢顯性化，A股缺乏整體性機(jī)會。這也在一定程度上壓制了創(chuàng)業(yè)板“估值錨”抬升。

　　另外，今年以來科技風(fēng)潮席卷全球，美股和A股科技股表現(xiàn)頻頻“共進(jìn)退”，走出相似行情，而CDR更加深了這兩大市場科技股關(guān)聯(lián)。在美股市場上，科技股連續(xù)上漲后周三開始出現(xiàn)分化，蘋果公司、臉書、奈飛公司均出現(xiàn)程度不等下跌。對本身短博情緒濃厚的A股創(chuàng)業(yè)板交易，或是雪上加霜。而對創(chuàng)業(yè)板主流品種傳媒股而言，近兩年仍是以外延式增長為主，內(nèi)生增長動力不足。這令板塊難以具備明確的整體上行機(jī)會。

　　以大為美 看好創(chuàng)藍(lán)籌 

　　短期系統(tǒng)性機(jī)會的匱乏，雖然抑制創(chuàng)業(yè)板財(cái)富效應(yīng)的輻射范圍，不過經(jīng)過長達(dá)兩年多泡沫去化，以及2017年整體業(yè)績筑底，創(chuàng)業(yè)板中期趨勢其實(shí)并不悲觀。

　　截至目前，創(chuàng)業(yè)板共有721家公司披露2018年一季報(bào)，披露率100%。按照目前所披露的業(yè)績預(yù)告測算（取區(qū)間上下限的中值），2018年一季報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速由2017年的-5.59%回升至28.05%，回升幅度33.64個(gè)百分點(diǎn)。剔除（溫氏股份、樂視網(wǎng)）后，由2017年的13.27%回升至33.51%，回升幅度20.24個(gè)百分點(diǎn)。無論從單季度或累計(jì)增速比較來看，創(chuàng)業(yè)板體盈利增速回升明顯。

　　這與2月以來市場重心向“真成長”轉(zhuǎn)移不謀而合。同時(shí)短期來看，白馬、藍(lán)籌雖有基本面支撐，但前期“抱團(tuán)”外界后市場重拾信心尚有一個(gè)過程，無法一蹴而就。

　　平安信托分析人士進(jìn)一步表示，全球復(fù)蘇一致性邏輯逐步證偽，結(jié)構(gòu)性改革的大趨勢下，存量經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)會逐步映射到資本市場。加上IPO資源向“獨(dú)角獸”、新興產(chǎn)業(yè)傾斜等政策導(dǎo)向，市場對于符合產(chǎn)業(yè)政策和2025年規(guī)劃的行業(yè)會呈現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。“接下來，市場不會簡單地以流通盤為區(qū)分維度，中小創(chuàng)中也會出現(xiàn)‘漂亮50’類似的慢牛品種。個(gè)股表現(xiàn)與估值、市值、所屬板塊等傳統(tǒng)屬性的關(guān)聯(lián)度下降。”

　　根據(jù)浙商證券梳理測算，創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌表現(xiàn)大幅強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板整體。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的一季報(bào)利潤增速上限為46.83%，下限為29.19%，平均為38.01%，均明顯強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板綜指的業(yè)績表現(xiàn)。其中創(chuàng)業(yè)板50的凈利潤表現(xiàn)更勝一籌，其總體法計(jì)算的一季報(bào)歸母凈利潤增速為59.80%，更是明顯強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)。

　　在此背景下，國金證券分析師李立峰提出“以大為美”的成長股投資策略。認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板盈利呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，優(yōu)質(zhì)價(jià)值成長個(gè)股配置價(jià)值顯現(xiàn)。記者 葉濤