映象財經

　　經濟平穩 業績向好 股東增持 A股將逐步走出艱難時刻 

　　受美股深幅調整等因素影響，近日A股出現回調，上證指數重回3100點。同時，上市公司重要股東紛紛出手增持。2月6日至10日，有188家上市公司公布了重要股東的增持事項，合計增持市值70.9億元。增持的背后是重要股東對公司的信心。A股整體估值已具備一定優勢，流動性平穩，經濟穩步復蘇，A股將逐步走出艱難時刻。

　　美股出現技術性調整 

　　業內人士表示，美股回調并非發生了全球性經濟、金融層面的危機，只是技術性調整，對A股的負面影響有限。

　　“市場上關于美股‘九年牛市終結’的聲音不絕于耳，我們對此持有不同看法。從經濟基本面、估值、債市表現來看，美股近期下跌是對通脹預期的擔憂引發的技術性下跌，從債市傳導至股市，大量金融創新產品平倉，反過來加劇現貨市場下跌。整體來看，美股下跌對A股主要是情緒面的影響，對后市影響有限。”長城證券分析師汪毅表示。

　　星石投資首席策略師劉可表示，2010年以來，美股經歷了連續8年沒有發生過5%以上回撤的大牛市。就市場情緒而言，減稅和基建這兩項重大利好已充分兌現，企業盈利水平增速難以支撐美股高估值，加上被動投資者占比持續上升，加大了市場波動。從歷史上看，美國股市歷次崩盤，市場利率均在3.5%以上，而美國利率目前仍處于低水平。整體而言，美股本輪下跌是估值修復和去杠桿的過程。

　　“美股對A股的影響更多的是短期情緒面的沖擊。從全球看，A股估值背后的業績支撐最為堅實。央行近期的表態也顯示，市場流動性基本無憂。”劉可說。

　　企業估值有優勢 

　　“在多數人的情緒到達冰點時，最艱難的時刻正在慢慢過去。這一波快速下跌后，應更加關注有業績的標的，因為錯殺終究要被修正。春節后或許會有紅包行情。”光大證券分析師劉曉波表示。

　　經過近期的下跌，無論從全球范圍看，還是自身縱向對比，目前A股的估值仍具備一定優勢。

　　“近日滬深300指數下跌大概率來自交易層面的原因，而非基本面或估值層面的原因。滬深300指數的當前估值吸引力有明顯改善，具備配置價值。”天風證券分析師劉晨明、徐彪表示，截至2月9日，滬深300指數的PE（TTM）為13.9倍，內在收益率為7.2%，高于當前AAA級企業債收益率（5.5%）。縱向來看，滬深300指數目前的風險溢價率為3.3%，略低于3.45%的歷史均值；股息率為2.2%，略高于1.9%的平均值。考慮到2018年構成滬深300指數的上市公司盈利將有10%左右的增長，其動態估值吸引力更佳。橫向來看，滬深300指數在全球主要指數中的估值和股息率也具有吸引力。此外，成長龍頭股的估值接近歷史底部。

　　劉可表示，2017年以來A股的強勢行情主要受益于供給側改革背景下的企業盈利回升。

　　從估值看，目前美股相對較貴，A股市場雖經過2016年、2017年的估值修復，但由于上市公司盈利的增長，以滬深300為代表的藍籌指數估值在全球范圍內仍處于中下游水平。

　　行情邏輯未變 

　　光大證券分析師張安寧表示，A股短期內受到較多因素疊加擾動，但這些因素更多是情緒上的傳導。從流動性等基本面看，A股仍有支撐：一是近期市場資金面仍較平穩，市場利率還有所下行；二是1月出口數據超預期，年初信貸投放或超預期，經濟基本面仍有韌性；三是上市公司半年報業績增速存在超預期的可能。

　　“中期支撐A股的基本面因素仍在，市場短期內出現調整正是擇股布局的好時機。”張安寧指出。

　　近期，市場風格出現從大盤藍籌轉向中小板塊的跡象。上周滬深300指數下跌10.08%，創業板指數下跌6.46%，后者跑贏前者3.62個百分點。不過，張安寧建議淡化對市場風格變化的關注，應自下而上精選被錯殺的價值藍籌股和優質成長股。

　　“風格變化不是核心問題，更值得關注的是市場邏輯主線有沒有被破壞或發生變化。以上證50指數為代表的價值藍籌此前漲幅較大，背后的邏輯主線是中國經濟韌性增強以及企業盈利能力提升；中小創此前持續調整主要是受業績增速持續下行的拖累。目前來看，我們傾向于認為上述邏輯主線暫時還未發生根本性變化。”張安寧表示，短期內對價值藍籌股不宜過度悲觀，績優龍頭股回調后仍是配置首選；對中小成長股也不宜太樂觀，應耐心等待業績底的出現和確認。記者 王朱瑩