映象財(cái)經(jīng)

　　A股結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹，再度點(diǎn)燃各路資金對(duì)于分級(jí)基金的追捧熱情。煤炭、鋼鐵、有色、白酒、新能源車等板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，多只分級(jí)基金B(yǎng)份額走出了價(jià)格翻番的行情。值得注意的是，往往牛市里才有的分級(jí)基金“上折潮”，或?qū)⒃俣葋?lái)臨。

　　此輪“煤飛色舞”行情自5月12日開(kāi)啟，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月12日以來(lái)，煤炭B級(jí)等跟蹤煤炭指數(shù)的分級(jí)基金B(yǎng)份額上漲了161.95%，同期，有色800B上漲了107.22%，有色B上漲了106.66%，鋼鐵B上漲了103.92%。

　　在滬上一位長(zhǎng)期跟蹤周期股的基金經(jīng)理看來(lái)，三大因素“共振”引發(fā)了周期股的大行情，主要包括供給側(cè)改革政策、需求及外圍經(jīng)濟(jì)。

　　在深圳一位基金經(jīng)理看來(lái)，持續(xù)跟蹤周期品的價(jià)格會(huì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)周期股的業(yè)績(jī)?cè)谌径纫琅f會(huì)非常好，大概率有望超出市場(chǎng)預(yù)期，這意味著其估值依舊較低，未來(lái)仍然具備一定的投資機(jī)會(huì)。

　　安信策略分析師認(rèn)為，周期股行情的整個(gè)過(guò)程，分為“價(jià)格頂”和“估值頂”兩個(gè)階段，這與過(guò)去的價(jià)格尖頂上賣出周期股不同，當(dāng)前的周期品在價(jià)格高位會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，維持時(shí)間越長(zhǎng)，估值越能提升。去年的動(dòng)力煤相關(guān)公司作為周期股漲幅龍頭，今年繼續(xù)上漲，驗(yàn)證了這一邏輯，而今年鋼鐵股能成為周期股漲幅龍頭，便是因?yàn)槠洚a(chǎn)品在沖擊價(jià)格頂，而這一過(guò)程，至今尚未結(jié)束，因此，今年的鋼鐵股類似去年的煤炭股，即使未來(lái)價(jià)格受到政策壓制見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)其也將在盈利高位維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，從而繼續(xù)演繹估值提升邏輯，行情有望延續(xù)到明年。而下半年剛推進(jìn)供給側(cè)改革的電解鋁，其價(jià)格上漲趨勢(shì)處于早期階段（庫(kù)存去化后趨勢(shì)明確），那么投資者更不應(yīng)輕言看空。

　　此外，自今年初，機(jī)構(gòu)資金就大手筆布局了白酒等大消費(fèi)板塊，其行情從一線白酒龍頭擴(kuò)散至二線藍(lán)籌，白酒B自年初以來(lái)漲幅達(dá)到了101.63%。

　　而隨著新能源汽車相關(guān)政策利好的集中釋放，新能車B更是強(qiáng)勢(shì)上漲，3個(gè)多月時(shí)間漲幅就實(shí)現(xiàn)翻番。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新能車B自6月2日以來(lái)，漲幅達(dá)到了113.53%。

　　在天風(fēng)證券分析師看來(lái)，雙積分和特斯拉Model 3分別形成政策和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)全球車企加速向新能源轉(zhuǎn)型。在其看來(lái)，新能源汽車持續(xù)改善的產(chǎn)品品質(zhì)將進(jìn)一步撬動(dòng)市場(chǎng)需求，到2020 年，預(yù)計(jì)全球新能源汽車銷量增速每年都在40%以上。

　　不過(guò)，在大幅上漲之后，近期部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股出現(xiàn)了高位大幅震蕩，在滬上一位重倉(cāng)布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的基金經(jīng)理看來(lái)，無(wú)論從政策面還是跟蹤銷售數(shù)據(jù)，均看不到利空因素，將繼續(xù)持有其倉(cāng)位，依舊看好上游資源龍頭企業(yè)。

　　在部分分級(jí)B持續(xù)上漲之后，往往牛市里才有的分級(jí)基金“上折潮”，或?qū)⒃俣葋?lái)臨。據(jù)集思錄數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有7只分級(jí)基金已經(jīng)逼近了上折。其中，有色800B、煤炭B、國(guó)金50B、煤炭B基、白酒B、有色B距離上折僅需母基金再漲10%以內(nèi)，其中，有色800B距離上漲僅需母基金再漲5.18%。

　　所謂上折，是基金不定期折算方式之一，本質(zhì)相當(dāng)于在母基金實(shí)現(xiàn)較大漲幅時(shí)，對(duì)B份額進(jìn)行收益分配。在行情向好時(shí)，母基金凈值和杠桿份額的凈值均實(shí)現(xiàn)大幅上漲，使得B份額的杠桿越來(lái)越小，甚至出現(xiàn)“杠桿失靈”的現(xiàn)象。通過(guò)向上折算，母基金與A、B份額的凈值相等，B份額恢復(fù)交易功能，同時(shí)也為B份額提供有效的退出機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)大部分凈值收益的變現(xiàn)。（記者 吳曉婧）