映象財(cái)經(jīng)

上證指數(shù)

　　我國(guó)臺(tái)灣股市從1986年至1990年初的三年時(shí)間里指數(shù)漲了12倍，當(dāng)年的“臺(tái)股牛”與A股市場(chǎng)本輪牛市有很多相似點(diǎn)，甚至連信用危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的“最后一跌”的牛市前奏以及牛市中的泡沫特征都極端相似。

　　雖然投資泡沫總會(huì)破滅，但最后的經(jīng)濟(jì)結(jié)果卻有很大差異。不同于日本上世紀(jì)90年代地產(chǎn)泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)不振，1990年我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市泡沫破滅給很多投資者的財(cái)富造成了極大沖擊，但是臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)80年代、90年代實(shí)現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型。臺(tái)灣地區(qū)在90年代之后的十年時(shí)間里GDP穩(wěn)定在6%的較高增速，產(chǎn)業(yè)成功轉(zhuǎn)型，電子半導(dǎo)體等行業(yè)獲得了巨大發(fā)展。相對(duì)于日本的失落，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)最終通過(guò)“產(chǎn)業(yè)升級(jí)+出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”取得了經(jīng)濟(jì)上的成功。對(duì)“臺(tái)股牛”的回憶希望能夠幫助投資者對(duì)目前A股牛市的演繹趨勢(shì)作出更好地判斷。

　　1986-1990年

　　“臺(tái)股牛”的八大特征

　　特征一：市場(chǎng)熱衷于追逐小市值、有故事的股票

　　市場(chǎng)熱衷于追逐小市值、有故事的股票。當(dāng)時(shí)我國(guó)臺(tái)灣股市上很多沒(méi)有內(nèi)在投資價(jià)值的股票遭到爆炒，投資者都將注意力放在各種內(nèi)幕消息上。熱門(mén)股包括殼公司和市值小、可流通股數(shù)少、有故事以及有“幸運(yùn)名字”的公司。例如1989年初一只叫做“新奇毛紡”的股票1月份的股價(jià)低于7元新臺(tái)幣，沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，僅具有殼資源。從3月份開(kāi)始該股在25個(gè)交易日中有22次漲停，13個(gè)交易日中只有漲停成交。在大牛市中，小盤(pán)投機(jī)性較強(qiáng)的股票，以及只有很少或完全沒(méi)有潛在價(jià)值的空殼公司通常會(huì)跑贏(yíng)大盤(pán)，比那些指數(shù)型股票和藍(lán)籌股表現(xiàn)得更好，主要是因?yàn)樾”P(pán)股在這樣的市場(chǎng)中更容易被操縱。

　　這種背景下績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股難以跑贏(yíng)大盤(pán)。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣股市上有很多的藍(lán)籌股，雖然有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表以及有遠(yuǎn)見(jiàn)的管理層，具有很好的增長(zhǎng)潛力，但往往表現(xiàn)不佳，例如臺(tái)塑集團(tuán)等。臺(tái)塑集團(tuán)在1989年一季度僅溫和上漲18.8%，收益遠(yuǎn)低于指數(shù)漲幅44%。1989年一季度代表大盤(pán)藍(lán)籌的A級(jí)股漲幅39.5%，但更具投機(jī)性的B級(jí)股漲幅則達(dá)到了74.8%。當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)完全脫離了價(jià)值基本面，而股價(jià)一旦脫離了現(xiàn)實(shí)基本面的約束，對(duì)于有意愿參與這場(chǎng)游戲的人來(lái)說(shuō)，再高的股價(jià)都不會(huì)是障礙。