柳燈

　　日前，東莞勤上光電股份有限公司(下稱“勤上光電”)發布公告和保薦人的核查意見，承認公司與品尚光電、芭頓照明存在關聯關系，公司2010年和2011年與品尚光電發生的交易、2008年與芭頓照明發生的交易均為關聯交易。

　　自2007年以來，包括深圳市創新資本投資有限公司(下稱“創新資本”)等20家PE/VC機構對其進行了股權投資，均未發現勤上光電的問題，還是“睜一只眼閉一只眼”？

　　“20家機構在盡職調查、投后管理中居然都沒有發現問題，確實很怪。”深圳某PE機構投資總監告訴記者。

　　此外，深圳市創新投資集團有限公司(下稱“深創投”，創新資本母公司)所投多家上市公司業績變臉，且目前IPO撤單企業數量、排隊企業數量均較多，退出堪憂。

　　4月24日，深創投董事長靳海濤在接受本報記者采訪時稱：“現在是IPO堰塞湖，我們今年的第一任務是對存量項目的管理，第二位才是投資。”因為2013年企業上市前景不可觀，且2012年的經營環境較差，企業或多或少都會受到影響，深創投今年計劃減少投資項目，“因為人的精力有限，存量項目也很多”。

　　上市項目業績頻變臉

　　據招股說明書，至2011年11月25日上市時，勤上光電共獲得20家PE/VC機構的投資，占總股本的37.27%。

　　“2007年10月，勤上光電由傳統產業向高科技產業轉型剛開始的時候，創新資本進行了第一輪投資，后來引領了第二輪投資，并做了第三輪投資。上市時，創新資本已是其第二大股東。”靳海濤表示。

　　上市一年后，PE/VC持有的股票解禁，并紛紛快速套現“逃離”。據同花順iFind統計，至2012年12月12日，股票解禁半月后，前十大股東中已不見PE/VC機構的蹤跡。

　　兩個月后，即今年的2月、3月，勤上光電連續被媒體爆出在招股說明書中隱瞞關聯交易、虛增業績，包括員工變身大客戶、2008年至2011年上半年前五大內銷客戶頻繁變動等。

　　令人不解的是，之前20家PE/VC機構都未能發現勤上光電存在的問題。

　　上述投資總監稱，一方面是投資前的盡職調查不嚴謹，看項目時一般會訪談項目企業的大客戶，頻繁的大客戶變動應該會注意到，這說明客戶大多數是一次性需求，企業要不斷開拓新客戶才能存活，屬于潛在風險。

　　“另一方面，體現出投資后的風控疏漏，投資后都會經常去企業看，出企業最新情況的季報甚至月報，查閱新合同等。”

　　對此，靳海濤解釋稱，對于關聯交易的事情不是很清楚，但關聯交易占整個銷售額的比例應該不高。勤上光電接到的很多工程，地方政府一般都會要求在當地設企業，只有當地的企業才能拿到政府的工程，但是公司很難長期在當地設立一家企業，最終出現了問題。

　　另外，作為投資人，并不直接參與具體經營活動，對經營活動的細節很難完全掌握，對所投公司的每個合同、架構都掌握的很清楚是不可能的。

　　據不完全統計，深創投入股上市的公司中，洲明科技、尚榮醫療、騰邦國際、齊峰股份、東方日升、歐菲光、當升科技、東山精密、中科電氣、世聯地產、特爾佳、濰柴動力、科陸電子、中青寶等14家上市公司，上市不久即出現業績“變臉”。

　　其中，當升科技更是成為2009年創業板開市以來，首次年度出現虧損的公司。

　　放慢今年投資節奏

　　截至目前，深創投入股的深圳賽瓦特動力科技、山東泰豐液壓、山東大業股份、深圳聯嘉祥科技、吉林昊宇電氣、黃寺凈雅食品均撤回IPO申請，變為“終止審查”。

　　“有些增長幅度還可以，有些確實是業績下滑了，中介機構認為監管越來越嚴格，就先撤下來，以后繼續努力。”靳海濤解釋稱。

　　對于江蘇捷捷微電子、北京麒麟網文化兩家公司目前“中止審查”，靳海濤的解釋是，中止審查肯定是應中介機構的要求，某些方面工作做得還不夠，補充完相關內容后再繼續申報。還有的是業績下滑或者中介機構自查時間不夠充分，不能按照要求遞交自查報告。

　　據投中集團的最新統計，深創投還有17個項目在IPO排隊中，數量在所有PE/VC中并列第一。

　　此外，證監會抽取了提交自查材料的30家企業進行現場抽查，深創投參投的北京中礦環保科技和鄭州光力科技均在被抽查企業之列。

　　“IPO退出還是主通道，但是并購退出會增加。因為一些企業原來要IPO的，現在看到這么多企業排隊，覺得上市很困難或者感到信心不足、費力太大，就會考慮并購的機會。我們也在推進并購退出，但是不管怎么說這都是被動式并購。”靳海濤稱。

　　因為他認為，對于PE/VC機構，IPO是退出主渠道，并購只是輔助的。如果并購成為主渠道，說明行業在走下坡路，因為并購的收益小于IPO退出。

　　據深創投官網介紹，1999年至2013年3月，其共投資463個項目，總投資額近125億元人民幣，其中86家企業在境內外上市。

　　但對今年的投資，深創投明顯放慢了腳步。根據其官網數據，2009年至2012年，投資項目數分別為44家、69家、84家、49家，投資額分別為11億、25億、27億、20億元，上市項目分別為10家、24家、11家、4家，而2013年一季度僅給9個項目投資了4億元。