在最新公布的郁金香傳媒股東結構中，并沒有華平、德高和瑞士信貸三家投資機構的身影，可能已實現退出

　　理財周報記者 王小莓/上海報道

　　從去年至今，LED戶外廣告傳媒行業的并購潮悄然興起，隨著行業領先的LED戶外傳媒公司相繼被收購，號稱行業第一的郁金香傳媒近日也被新文化收購。至此，郁金香6年艱難上市路戛然而止。

　　郁金香傳媒公司在業內大名鼎鼎，不僅是因為它的創始人之一是中國前國家游泳冠軍莊泳，還因為它命途多舛的艱難上市路譜寫的悲劇。

　　2008年，躊躇滿志的郁金香傳媒錯失國外最佳上市時間，沒有續寫彼時分眾傳媒的神話。此后輾轉國內謀求上市，恰遇IPO關閘。在繼續排隊上市和被并購之間，郁金香選擇了后者，在LED戶外廣告江河日下的時期，也許這是它最好的出路。

　　以莊泳在泳壇的地位，能帶領郁金香成功上市似乎是眾望所歸，但商業不是一個人的事，背后牽涉的資本博弈、時間窗口、市場機遇等都迫使郁金香賣身。

　　幸運的是，此次出讓價格較高，性價比似乎高于上市，這也許是對莊泳最好的慰藉。

　　動態PE高達17.35倍

　　6月4日，新文化發布公告稱，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買郁金香傳播100%股權和達可斯廣告100%股權，并募集配套資金。經協商，郁金香傳播100%股權交易價格為12億元。新文化擬以現金5.09億元購買WiseGenesis等合計持有的42.38%股份，以發行股份方式購買上海銀久、上海鑫秩合計持有的30.79%股份，共發行股份1428.97萬股支付交易對價3.70億元；以發行股份及支付現金的方式購買上海欣香、上海獅電等合計持有的郁金香傳播26.82%的股份，其中支付現金8047.20萬元，發行股份933.55萬股支付交易對價2.41億元。

　　根據公開資料顯示，郁金香傳播號稱是國內運營戶外LED大屏幕媒體規模最大的廣告公司之一，截至目前，郁金香傳播運營的屏幕媒體覆蓋了全國近90個城市，包括四大直轄市及90%的省會城市，運營的屏幕媒體數量為232塊，屏幕面積達3.24萬平方米。

　　此前，郁金香一直謀求獨立上市，但隨著近年來整個行業增速下滑，郁金香的業績也開始出現下滑。根據財報顯示，2012年、2013年，公司分別實現營業收入4.47億元、4.59億元，基本持平；凈利潤分別為5528.21萬元、4355.54萬元，2013凈利年同比下滑21.21%。營業利潤從2012年的7547.62萬元下降到2013年的5082.12萬元，下滑32.67%。

　　盡管如此，新文化給出的收購價格絕對誘人。據悉，此次收購的動態市盈率為17.35倍，靜態市盈率為27.55倍，較去年粵傳媒收購的香榭麗傳媒分別高出了75.61%、126.19%。

　　“從可比角度來說，確實有點高，因為之前包括粵傳媒收購香榭麗、聯建收購分時傳媒，其實大家的價格都差不多，如果單從數據看，收購價格是很高。我覺得這里面可能會有一些超預期的東西。因為不管怎么說，郁金香在國內LED廣告領域是排名前三的，所以有點溢價可以接受。”民族證券傳媒行業分析師鄭平這樣告訴理財周報記者。

　　而去年12月，聯建光電收購分時傳媒對應的靜態市盈率和市凈值分別為11.41倍和7.70倍，與廣告行業上市公司平均水平相近。

　　外資PE紛紛退出

　　從2007年開始，莊泳就開始為郁金香傳媒在美國的上市造勢，并一度聲稱市值要超過分眾傳媒。

　　可惜，彼時的戶外媒體熱潮逐漸淡去，中概股不再是投資人眼中的“香餑餑”，國外投資人對中國的戶外媒體模式并不理解，市場估值也不理想。郁金香傳媒的上市計劃開始進入漫長的等待期。

　　分眾的退市更讓郁金香傳媒認識到尋求國外上市并不是明智之選，退而謀求在國內上市。雖然郁金香傳媒出現在中國證監會2013年首次公開發行股票(IPO)企業名單中，但IPO的關閘和中國戶外廣告市場增速放緩的現實都不盡如人意。

　　更等不及的是郁金香背后的資本。

　　據公開資料顯示：郁金香傳媒共進行三輪融資，2006年，美國華平資本首先投資郁金香傳媒高達千萬美金級，隨后歐洲第一大、全球第二大的戶外廣告巨頭JCDecaux(德高)向郁金香傳媒投資了約5000萬元人民幣的資金。2007年，瑞士信貸又注資3000萬美元助力郁金香沖刺上市。

　　至此，上市之前，郁金香傳媒共融資高達7000萬美金，融資總額已超過分眾傳媒和聚眾傳媒在上市前的融資總和。

　　但在國外上市失敗轉戰國內的郁金香傳媒首先要改變此前的“VIE結構”，意味著首先要去“海外”化，改制為股份制公司，這樣原來的外資PE和VC都要退出。在最新公布的郁金香傳媒股東結構中，并沒有上述三家投資機構。

　　但據2013年媒體報道，華平資本并未退出。去年，郁金香傳媒對外表示，華平已經把對郁金香傳媒的投資作為一個長線項目了，短期內不會給公司任何壓力。并且雙方已經深入探討過，這個過程可能會比較漫長。

　　理財周報記者就此致電華平資本，但截至發稿時未收到回復。但在郁金香傳媒現有股東名單中，并沒有華平資本的身影。鄭平認為華平資本可能是通過代持持有郁金香傳媒股份的。

　　莊泳成億萬富翁

　　莊泳不止一次被媒體標注為億萬富翁隊列，前提是郁金香傳媒如愿上市。如今，雖未如愿，莊泳卻以另一種方式擠進億萬富翁的隊列。

　　但對莊泳來說，如此高價的收購未嘗不是一件好事，倘若幾年前如愿在美國上市，也許會面臨和分眾一樣遭遇無奈退市的尷尬局面。

　　“現在國外的戶外媒體能給到5到8倍的估值就不錯了，新文化收購的PE是17倍，這肯定比在美國上市合算多了?！编嵠竭@樣告訴理財周報(微信號：Money-week)記者。

　　根據此次新文化擬以12億元的交易對價收購郁金香傳播計算，其中以5.09億元現金購FameHill等股東所持郁金香傳播42.38%的股份。由于莊泳持有FameHill79.81%的股份，FameHill持有郁金香傳播10.64%的股份，這意味著莊泳將通過此次交易獲得1.02億元的現金。

　　殊途同歸，莊泳也算為自己的事業畫上圓滿句點。

　　“這個行業的競爭格局應該說是比較固定了，LED本身作為戶外媒體有它的稀缺性，存在5到8年都不容易變?，F在戶外廣告的價值大家還是認可的，但就增速來說，就沒有以前發展那么快。以它們的業績的承諾看，香榭麗、分時傳媒等的業績承諾增速都不高，都是10%多點。它也代表整個行業的增速了?！编嵠竭@樣分析整個LED戶外媒體行業。

　　而對新文化來說，收購郁金香傳媒后，一方面是收入和利潤的增長；另一方面也借此標的達到產業鏈本身的延伸。

　　“將來大家可能看到新文化以戶外媒體為進入的契機，逐漸會滲透到其他的廣告領域?！编嵠筋A言道。

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