教育信息化市場是尚待挖掘的金礦，千億潛力需求正起量按照《教育規劃綱要》和《教育信息化十年發展規劃（2011-2020年）》的政策指引，教育信息化的市場潛力至少是千億以上，目前行業約保持18%-20%的增長。根據主管部門的規劃，教育信息化建設總體方向可以概括為“三通兩平臺”，而12年底教育部第一批試點將推動教育信息化建設需求集中釋放。教育信息化的需求涉及教育主管部門、高校、中小學、職教以及培訓學校，隨著電教室等硬件初步具備，后續滿足管理需求的軟件系統需求集中釋放。

　　立思辰教育信息化三級火箭正起飛，區域平臺和學校系統齊推進立思辰在教育信息化領域布局了完整的產品線，面向學校的數字化校園和優教e學分別從事教務和教學管理，也有智慧教室的軟硬件一體化產品。面向教委/教育廳的教育管理公共服務平臺和教育資源公共服務平臺都有成熟的產品。我們判斷公司將通過區域教育管理管理平臺和云端部署的數字化校園系統迅速擴大規模并占領市場，同時通過領先的數字化校園和優教e學產品在標桿學校的實施積累領先案例，在占領渠道、學生用戶以及積累優質教學資源之后，后續從事資源運營和在線教育。立思辰的區域教育平臺、學校系統以及在線教育三級火箭正在起飛。

　　文件業務恢復彈性大，影像產品貢獻較高利潤，安全業務有潛力立思辰的文件打印外包服務在市場上有非常強的競爭力，有一流的客戶、渠道和合作伙伴，在提升管理效率之后，該部分業務恢復到11年水平即有較高業績彈性。并購的友網過去2年都實現了較好的盈利和增長，預計13-14年至少將實現承諾業績3955萬元。安全業務隨著政策促進仍有較大發展潛力。

　　風險提示新產品和營銷如果投入太大可能影響業績；教育業務拓展進度有不確定性。

　　業績見底反轉，教育業務前景大，給予“推薦”評級我們看好公司教育信息化業務的前景，也看好公司文件服務和安全業務的恢復和持續性。預計公司13-15年EPS分別為0.24/0.34/0.48元，分別增長34%/43%/41%，3年復合增速38.9%。當前股價對應公司的13-15年P/E約為51/36/26倍，當前32億元市值仍有較大向上空間，給予公司“推薦”評級。

   （高耀華）

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