導(dǎo)讀：業(yè)績符合預(yù)期。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.64億元，利潤總額5.24億元，凈利潤5.2億元，同比分別增長9.17%、7.6%、7%。基本每股收益0.21元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.19元，符合我們預(yù)期。且公司以目前股本為基數(shù)，向全體股東派發(fā)每股0.1元（含稅），體現(xiàn)公司對股東回報的重視。  

　　事件:2013年8月22日,鳳凰傳媒發(fā)布了2013年中報、注資子公司并購慕和及認(rèn)購長江傳媒非公開發(fā)行A股的相關(guān)公告。

　　點(diǎn)評：

　　業(yè)績符合預(yù)期。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.64億元，利潤總額5.24億元，凈利潤5.2億元，同比分別增長9.17%、7.6%、7%。基本每股收益0.21元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.19元，符合我們預(yù)期。且公司以目前股本為基數(shù)，向全體股東派發(fā)每股0.1元（含稅），體現(xiàn)公司對股東回報的重視。

　　全年展望：1、從目前經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r來看，我們認(rèn)為公司全年凈利潤有望達(dá)到10.68億元，同比增速將超過15%；2、數(shù)字化業(yè)務(wù)將快速發(fā)展；3、投資轉(zhuǎn)型及外延擴(kuò)張可能加速推進(jìn)。

　　公司注資全資子公司江蘇鳳凰數(shù)字傳媒,并以3.104億的預(yù)估價現(xiàn)金分期收購上海慕和網(wǎng)絡(luò)64%的股權(quán)，我們對此評價正面：1、預(yù)計慕和2013年凈利4409萬元，未來兩年年均增長20%。鳳凰以11倍PE收購，不貴；2、慕和是較早進(jìn)入智能機(jī)手游的公司之一，可持續(xù)研發(fā)能力較好；3、中國手游行業(yè)空間巨大，未來兩年增速可能超過50%。該交易使鳳凰涉入手游領(lǐng)域，并將直接提升其營收和盈利能力。

　　公司參與長江傳媒非公開增發(fā)A股，我們評價正面：1、公司以不高于6.70元的價格認(rèn)購長江傳媒3600萬股，占公司總股本的3.5%，未來投資收益將較為可觀；2、將推動與長江傳媒的合作，利于公司教材教輔業(yè)務(wù)在湖北省的進(jìn)一步拓展。

　　暫維持盈利預(yù)測。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。上調(diào)目標(biāo)價至14元。基于公司上半年經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，暫不考慮收購慕和可貢獻(xiàn)的業(yè)績，我們維持預(yù)測2013-2015年EPS為0.42、0.50、0.64元，年復(fù)合增長超23%，對應(yīng)PE26、22、17倍。我們認(rèn)為，公司出版業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展且有強(qiáng)勢跨省拓展的可能，同時現(xiàn)金充裕，未來有能力和動力通過投資及并購等方式拓展文化Mall、手游、影視、及多種數(shù)字化業(yè)務(wù)。因此公司對應(yīng)主業(yè)增長應(yīng)享有23倍PE，同時可享有轉(zhuǎn)型并購可能性帶來的20%溢價，我們將公司6-12個月目標(biāo)價由11.8元上調(diào)至14元，對應(yīng)2014年28倍PE。

　　風(fēng)險提示：中小學(xué)教材出版和發(fā)行體制改革帶來的風(fēng)險；國家稅收政策變化風(fēng)險；文化體制改革深度和速度低于預(yù)期的風(fēng)險；新媒體對業(yè)務(wù)的沖擊；文化Mall拓展低于預(yù)期的風(fēng)險；收購進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險。

　　（研究員：冷星星）