云鋁股份：鋁土礦價(jià)值提升
云鋁股份(000807)鋁土礦資源價(jià)值將逐步得到提升。中國(guó)鋁土礦進(jìn)口需求量和對(duì)外依存度趨于上升，而印尼加強(qiáng)鋁土礦資源控制將迫使中國(guó)進(jìn)口成本上升。在全球跨國(guó)鋁業(yè)巨頭資源壟斷力不斷加強(qiáng)的背景下，中國(guó)尋求替代進(jìn)口資源的成本也將趨于上升，資源議價(jià)能力被進(jìn)一步削弱的同時(shí)，全球鋁土礦資源價(jià)值將逐步得到提升。
公司資源優(yōu)勢(shì)將逐步轉(zhuǎn)化為成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司文山鋁土礦最新備案資源儲(chǔ)量1.08億噸(完全能滿足文山鋁業(yè)80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目30年的供礦需求)，鋁土礦鋁硅比均值為7.75，礦山系統(tǒng)于2011年三季度開(kāi)始試車(chē)，截至2012年7月，文山鋁業(yè)自有礦山共生產(chǎn)原礦60.04萬(wàn)噸，生產(chǎn)成品礦30.38萬(wàn)噸。目前氧化鋁生產(chǎn)線尚處于試生產(chǎn)階段，截止8月21日共生產(chǎn)出商品氧化鋁11317噸，氧化鋁已開(kāi)始供送至公司電解生產(chǎn)線使用。文山氧化鋁項(xiàng)目生產(chǎn)初期氧化鋁成本相對(duì)正常水平偏高，待項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)以后，氧化鋁成本有較大的下降空間。根據(jù)公司預(yù)測(cè)分析，氧化鋁項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，實(shí)際成本與國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)企業(yè)成本相比，處于中間偏低水平。預(yù)計(jì)隨著鋁土礦價(jià)值不斷提升和公司80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，公司資源優(yōu)勢(shì)將逐步轉(zhuǎn)化為成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為-0.05、0.24、0.48元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為-98、21、11倍。維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
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