豫金剛石：高毛利率有望保持
豫金剛石(300064)公司是人造金剛石行業(yè)后起之秀，單晶產(chǎn)能快速擴(kuò)張，成功躋身國內(nèi)前三，設(shè)備研發(fā)能力和原材料成本控制能力突出使得單晶成本優(yōu)勢(shì)突出，單晶毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。公司以單晶為核心，積極向下游布局，成立微粉子公司，憑借金剛石線打入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，擬投資砂輪項(xiàng)目布局金剛石制品。
我國金剛石單晶占全球市場(chǎng)份額的90%，單晶產(chǎn)能增速略高于需求，尤其是低端產(chǎn)能，單晶價(jià)格將步入下行通道。公司成本優(yōu)勢(shì)突出且高品級(jí)單晶占比高達(dá)40%，使得公司單晶價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，高毛利率在一段時(shí)間內(nèi)有望得到保持。預(yù)計(jì)2012年單晶產(chǎn)能為14-15億克拉，產(chǎn)量將約13億克拉，10.2億克拉高品級(jí)單晶項(xiàng)目投產(chǎn)后將達(dá)22億克拉，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵還在于產(chǎn)能釋放。2011年，全球微粉的需求量為50億克拉左右，未來需求增速為20%。公司微粉子公司投產(chǎn)后，微粉年產(chǎn)能將達(dá)到近10億克拉，有望成為行業(yè)龍頭企業(yè)。公司單晶生產(chǎn)設(shè)備國內(nèi)一流、工藝技術(shù)成熟，原材料單晶供應(yīng)充足。同時(shí)，公司與恒翔磨料簽訂了業(yè)績(jī)保證協(xié)議，微粉產(chǎn)能釋放將為公司提供明顯業(yè)績(jī)?cè)隽俊ｎA(yù)計(jì)2013年，微粉產(chǎn)量為3億克拉，占主營業(yè)務(wù)利潤的10%左右。
金剛石線替代傳統(tǒng)鋼線大勢(shì)所趨，新增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放有望促使公司再度迎來高速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.28元、0.37元和0.49元，對(duì)應(yīng)2012-2014年P(guān)E為22.51倍、17.19倍和13.00倍，考慮到公司業(yè)績(jī)2013年將迎來快速增長(zhǎng)，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
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