宋城股份：整裝待發(fā)中 長(zhǎng)期潛力大
杭州本部經(jīng)營(yíng)持續(xù)提升：
宋城景區(qū)客流穩(wěn)定增長(zhǎng)，人均消費(fèi)有望逐步提升。1、宋城二期提升飽和客流量至500萬左右；2、通過增加商業(yè)娛樂配套項(xiàng)目，延長(zhǎng)游客停留時(shí)間至5小時(shí)，綜合收入、散客占比有望提升；3、2012年3月門票結(jié)構(gòu)性調(diào)整，聯(lián)票價(jià)格維持260元/人，入園票價(jià)由80元/人調(diào)整為120元/人；4、印象西湖票價(jià)300元/人，公司聯(lián)票存提價(jià)空間，不排除后續(xù)價(jià)格調(diào)整的可能性。
杭州樂園客流增長(zhǎng)有望受益地鐵開通。1、杭州地鐵一號(hào)線預(yù)計(jì)12年10月底開通，終點(diǎn)站比鄰杭州樂園；2、受天氣影響，上半年游客人數(shù)同比持平。預(yù)計(jì)年內(nèi)地鐵對(duì)客流的帶動(dòng)作用影響有限，增長(zhǎng)主要來自門票調(diào)整（2012年起門票提價(jià)40元/人至160元/人）；3、13年客流增長(zhǎng)有望受益地鐵開通。
吳越千古情年內(nèi)暫難貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。吳越千古情自12年2月正式推出，5月后結(jié)束整改期開始收取門票，考慮到新項(xiàng)目培育期、折舊計(jì)提等因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)暫難貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
爛蘋果樂園經(jīng)營(yíng)情況尚待觀察。爛蘋果樂園自12年7月開業(yè)，目標(biāo)人群為10歲以下兒童。爛蘋果為室內(nèi)兒童樂園，與公司已有項(xiàng)目相比，受眾不同且受天氣影響相對(duì)較小，故淡旺季周期略有區(qū)別，后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況尚待觀察。
.異地項(xiàng)目明年起航：
預(yù)計(jì)三亞、麗江項(xiàng)目將作為公司異地?cái)U(kuò)張的首批項(xiàng)目于2013年上半年依次推出。
公司具備較強(qiáng)的節(jié)目打造能力、較豐富的市場(chǎng)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)，且三亞、麗江為一線景區(qū)，具備良好的客流量基礎(chǔ)，新項(xiàng)目前景向好，但短期存在壓力。
.盈利預(yù)測(cè)與估值：
維持對(duì)2012~2013年EPS分別為0.51、0.62元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2012年9月26日12.85元的收盤價(jià)，PE分別為25.0、20.9倍。公司后續(xù)擴(kuò)張項(xiàng)目多、增長(zhǎng)潛力大，但目前仍處整裝待發(fā)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（邵青）
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