威創(chuàng)股份：具備核心競爭力 未來業(yè)績?cè)鲩L明確
公司具備信息處理顯示的各個(gè)環(huán)節(jié)技術(shù)，并不簡單限于大屏幕拼接。公司所從事大屏拼接業(yè)務(wù)本質(zhì)不是制作大屏幕，而是針對(duì)現(xiàn)代信息化數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)管理、分析、監(jiān)控，大屏幕拼接只是實(shí)現(xiàn)這些信息、數(shù)據(jù)密集顯示的一個(gè)環(huán)節(jié)，圖像處理技術(shù)和應(yīng)用軟件是公司產(chǎn)品更為重要的部分，公司圖像處理技術(shù)、刷新速度達(dá)到國際一流水平；此外，公司針對(duì)國內(nèi)用戶設(shè)計(jì)應(yīng)用軟件的及時(shí)性比國外廠商更具優(yōu)勢(shì)。
今年公司新推出第二代LED 點(diǎn)陣光源技術(shù)，技術(shù)參數(shù)全球領(lǐng)先。公司領(lǐng)先全球其他廠商半年多推出LED 背光源，目前公司該技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到第二代點(diǎn)陣光源，今年公司建設(shè)鐵道部中心站招標(biāo)項(xiàng)目所用LED 點(diǎn)陣光源達(dá)到國際頂尖水平。
業(yè)績?cè)鲩L主要得益于政府基建投資和企業(yè)信息化管理的需求。(1)四萬億投資新建成基建的信息化需求是未來公司業(yè)績?cè)鲩L的基礎(chǔ)。(2)國內(nèi)大型企業(yè)對(duì)于信息管理的需要也是公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。(3)今年經(jīng)濟(jì)下滑，預(yù)計(jì)政府還會(huì)推出新的基建項(xiàng)目，比如近期審批的地鐵項(xiàng)目，公司地鐵調(diào)度室建設(shè)占國內(nèi)比例超過30%。
LCD 訂單毛利率將維持在30%以上，并且未來兩到三年有望保持高增長。公司LCD 拼接屏配售了一定的控制功能，因此毛利率高于其他同類廠商，我們判斷公司建設(shè)DLP 控制室，未來有可能會(huì)給客戶配售一定數(shù)量的低端LCD 控制系統(tǒng)，隨著公司LCD 技術(shù)成熟和業(yè)績基數(shù)的增加將會(huì)給公司業(yè)績整體提供更多支持。此外，公司IDB 的新產(chǎn)品已經(jīng)制成大IPAD 式樣，未來將根據(jù)用戶的需求裁減現(xiàn)有全面功能IDB 產(chǎn)品，使得產(chǎn)品的價(jià)格有一定彈性，適合不同用戶群。
近期釣魚島事件對(duì)公司的影響。DLP 產(chǎn)品高端領(lǐng)域廠商主要為：威創(chuàng)、日本三菱、巴克爾。鐵道部即將進(jìn)行的四所調(diào)度室訂單的招標(biāo)主要也是這三家競爭，我們認(rèn)為釣魚島事件將加大公司中標(biāo)的可能性。
估值和盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司12年凈利潤為34764萬元，較2011 年增長34.54%，對(duì)應(yīng)每股EPS 0.54元，給予12年25倍PE，對(duì)應(yīng)13.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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