棒杰股份：第二季度收入已出現(xiàn)明顯恢復(fù)
公司第二季度收入已出現(xiàn)明顯的恢復(fù)。公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元，同比下降17.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1964萬元，同比下降9.9%，每股收益0.20元。公司預(yù)計2012年1-9月份凈利潤同比變化在-15%至15%之間。公司上半年無縫服裝的毛利率為27.7%，保持穩(wěn)定的水平。二季度公司的收入已出現(xiàn)明顯的恢復(fù)，同比下降幅度已大幅收窄。
我們依然預(yù)計無縫服裝生產(chǎn)商的毛利率有可能會出現(xiàn)下降。伴隨著無縫針織設(shè)備的投放量在增加，特別是較低價格的國產(chǎn)無縫針織設(shè)備批量進入市場，這擴大了無縫服裝的產(chǎn)能和降低了投入成本，競爭將更加激烈，無縫服裝生產(chǎn)商的毛利率有可能會出現(xiàn)下降。未來的比拼更倚重的是研發(fā)設(shè)計能力和銷售渠道。公司積極的通過自建或并購的方式提高包覆紗生產(chǎn)和染色工序的自給率，并力圖推進國內(nèi)市場的開拓，這些舉措有望增厚公司的利潤。
維持對公司“中性-A”的投資評級。我們維持對公司的盈利預(yù)測，即預(yù)計公司2012、2013、2014年的凈利潤分別為4974、5555、4986萬元，每股收益分別為0.50元、0.56元、0.50元。與此對應(yīng)的市盈率分別為17.8、15.9、17.8倍。考慮到公司業(yè)務(wù)的發(fā)展情況和目前市場中給予類似公司的整體估值水平，我們維持對公司“中性-A”的投資評級，調(diào)整12個月目標(biāo)價為11.0元。
風(fēng)險提示：無縫服裝產(chǎn)能大舉擴張導(dǎo)致盈利能力下降、國外需求持續(xù)低迷。
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