赤天化：金赤化工助推公司發(fā)展
事件：
公司發(fā)布半年報(bào)，半年報(bào)中顯示公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112,514.85 萬元，同比增加了22.59%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 7,564.61 萬元，同比增加 24.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 6,158.25 萬元，同比增加22.41% ； 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn) 5,508.15 萬元， 同比增加23.69%；按照最新股本計(jì)算，上半年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.06 元。
點(diǎn)評(píng)：
金赤化工投產(chǎn)順利，成為公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 112,514.85 萬元，同比增加了22.59%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 7,564.61 萬元，同比增加 24.05%。公司上半年?duì)I收和利潤(rùn)增長(zhǎng)除了因?yàn)樯习肽昴蛩匦袠I(yè)走勢(shì)強(qiáng)勁，尿素盈利能力增強(qiáng)外，另一重要因素是公司募投項(xiàng)目金赤化工順利投產(chǎn)，導(dǎo)致公司尿素產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。公司上半年累計(jì)生產(chǎn)尿素 31.98 萬噸，與上年同期相比增加99.75%，其中：母公司生產(chǎn)尿素 12.70 萬噸，與上年同期相比下降20.67%；金赤化工 2012 年 1 月份試生產(chǎn)以來，試車生產(chǎn)尿素 19.28萬噸，占上半年尿素總產(chǎn)量的64.52%，成為公司上年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ础?/p>
意欲轉(zhuǎn)讓天福化工，甩掉財(cái)務(wù)包袱，集中精力全力發(fā)展金赤化工。
在2006 年的高油價(jià)時(shí)代，二甲醚作為清潔燃料的代表，被認(rèn)為汽油燃料的最佳替代者，市場(chǎng)上掀起了一波二甲醚建設(shè)熱潮，2007 年二甲醚建設(shè)達(dá)到頂峰，導(dǎo)致后來整個(gè)行業(yè)處于嚴(yán)重過剩的狀態(tài)。當(dāng)時(shí)，公司為應(yīng)對(duì)原材料天然氣價(jià)格上漲及供應(yīng)不足， 充分利用貴州當(dāng)?shù)孛嘿Y源豐富優(yōu)勢(shì)，公司募集資金投資26 億元，建設(shè)年產(chǎn)30 萬噸合成氨，15 萬噸二甲醚煤化工項(xiàng)目，但自2010 年該項(xiàng)目試生產(chǎn)以來，由于種種生產(chǎn)裝置不穩(wěn)定以及其他方面的原因，導(dǎo)致該項(xiàng)目是生產(chǎn)處于斷續(xù)狀態(tài)，虧損比較嚴(yán)重。公司為了集中有效資源，全力支持金赤化工，決定轉(zhuǎn)讓天福化工。
桐梓槐子煤礦將大幅緩解公司未來天然氣供應(yīng)不足及漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
公司持股49%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)貴州桐梓槐子礦業(yè)有限責(zé)任公司，礦井設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 60 萬噸/年，服務(wù)年限為 40 年。項(xiàng)目總投資為 44,000萬元，截至 2012 年 6 月 30 日，該項(xiàng)目累計(jì)完成投資 4,075.52 萬元，占計(jì)劃投資總額的 9.26%，預(yù)計(jì)2014 年建成投產(chǎn)，開始為公司提供原料煤，屆時(shí)將解決金赤化工的一部分原料問題，同時(shí)大大緩解公司天然氣供應(yīng)不足及漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
首次給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。不考慮公司未來轉(zhuǎn)讓掉天福化工股權(quán)，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 分別為0.15 元、0.21 元和0.27元，公司目前股價(jià)為3.98 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、19 倍和15 倍。
考慮到未來如果公司轉(zhuǎn)讓掉天福化工股權(quán)后，將大大緩解財(cái)務(wù)壓力，并集中精力發(fā)展金赤化工，公司的盈利能力將大幅提升，首次給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
天然氣供應(yīng)不足及漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、原料暴漲等。
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