南方泵業(yè)：張弛有度 成長(zhǎng)仍可期待
事件：公司公告調(diào)整募集資金項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的董事會(huì)決議和使用部分超募資金永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金的董事會(huì)決議。據(jù)公告，年新增20萬(wàn)臺(tái)不銹鋼沖壓焊接離心泵生產(chǎn)線(xiàn)技改項(xiàng)目的達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間由2011年10月調(diào)整至2014年7月；年產(chǎn)2000套無(wú)負(fù)壓變頻供水設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間由2011年12月調(diào)整至2014年7月；海水淡化高壓泵研發(fā)項(xiàng)目的達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間由2012年12月調(diào)整至2013年12月。公司使用超募資金人民幣3,850萬(wàn)元用于永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。
點(diǎn)評(píng)：
募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度調(diào)整雖有下游需求變化因素，但更體現(xiàn)了公司審慎的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速整體放緩的影響，公司產(chǎn)品的下游需求的確出現(xiàn)了增速放緩的情況，這從公司的一季報(bào)即可發(fā)現(xiàn)。但是二季度以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)情況仍保持了一季度的狀況，下游需求并未出現(xiàn)明顯的惡化。在這一時(shí)點(diǎn)公司調(diào)整項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度我們判斷公司更多地是從審慎的角度出發(fā)，加上項(xiàng)目所涉及的土建規(guī)劃報(bào)批程序的影響也在一定程度上拖延了進(jìn)度，但總體的效果能夠使得公司根據(jù)產(chǎn)品需求情況合理釋放產(chǎn)能，在經(jīng)濟(jì)下行背景下這樣的做法對(duì)于保持公司的盈利能力是有利的。因此對(duì)于公司調(diào)整募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度無(wú)需過(guò)分擔(dān)心，公司業(yè)務(wù)短期仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，雖然增速有所放緩，但對(duì)比總體宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，仍在合理范圍內(nèi)。
維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年的EPS分別0.88元、1.15元和1.41元。公司短期增速雖有下降，但仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)范圍之內(nèi)，一旦宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，公司仍可能實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，從中長(zhǎng)期來(lái)看成長(zhǎng)性良好；仍維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的需求放緩風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司在進(jìn)口替代進(jìn)程中進(jìn)展緩慢，造成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)。
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