燃控科技：逢低布局正當(dāng)時(shí)
“十二五”期間火電機(jī)組改造市場(chǎng)不斷釋放，公司的電力鍋爐節(jié)能點(diǎn)火系統(tǒng)業(yè)務(wù)將迎來快速增長(zhǎng)期。“十二五”期間火電機(jī)組普遍迎來大修期，火電機(jī)組節(jié)能改造市場(chǎng)集中釋放，改造市場(chǎng)總?cè)萘?8.95億元，假設(shè)5年改造完成，每年市場(chǎng)容量3.79億元。公司的雙強(qiáng)少油點(diǎn)火系統(tǒng)的龍頭地位顯著，已廣泛應(yīng)用于電力鍋爐節(jié)能改造，節(jié)油經(jīng)濟(jì)性明顯。隨著改造市場(chǎng)釋放期的機(jī)遇來臨，公司的電力鍋爐節(jié)能點(diǎn)火業(yè)務(wù)迎來重大機(jī)遇，將進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，另外應(yīng)用于電力鍋爐的低氮燃燒改造業(yè)務(wù)也可能會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)。
憑借在電力鍋爐節(jié)能點(diǎn)火的市場(chǎng)地位，工業(yè)鍋(窯)爐的特種燃燒系統(tǒng)不斷拓展業(yè)務(wù)新篇章。公司將應(yīng)用于工業(yè)鍋爐的特種燃燒系統(tǒng)作為業(yè)務(wù)拓展新方向，下游延伸至化工、冶金、垃圾處理等行業(yè)。目前已在垃圾處理行業(yè)具備一定的增長(zhǎng)基礎(chǔ)，12年將在化工、冶金行業(yè)加大資源配臵和訂單開拓力度。化工行業(yè)煤制氣化爐、冶金行業(yè)加熱爐用燃燒系統(tǒng)的市場(chǎng)容量巨大，公司目前仍然處于快速啟動(dòng)階段，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大，到2013年的特種燃燒系統(tǒng)業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)55%，收入占比不斷提高，有助于業(yè)績(jī)的快速提升。
生物質(zhì)能源和垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)使公司業(yè)績(jī)錦上添花。12年生物能源業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略培育期，垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)的定州和諸城項(xiàng)目樂觀估計(jì)12年底會(huì)達(dá)到發(fā)電的平衡點(diǎn)，自12年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)部分投資收益。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。給予12年、13年、14年EPS分別為0.43元、0.62元、0.87元，鑒于公司將迎來業(yè)務(wù)發(fā)展的重大機(jī)遇，業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，給予12年P(guān)E 26-36倍，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為11.18-15.48元，是值得長(zhǎng)期關(guān)注的投資標(biāo)的，維持公司 “推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1、火電裝機(jī)容量增速下滑的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；特種燃燒系統(tǒng)的業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；垃圾處理行業(yè)的特種燃燒系統(tǒng)業(yè)務(wù)拓展帶來的毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；超募資金投資項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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