映象財經

　　央行28日開展了2500億元逆回購操作，其中7天期1300億元，14天期1100億元，63天期100億元，等量對沖當日2500億元的逆回購到期回籠量。自此，央行已連續第二日實施中性對沖。對此，業內專家表示，月末財政支出力度加大，短期流動性供給尚且充裕，資金面均衡偏松，為央行開展適量凈回籠操作創造條件。為避免流動性大起大落，預計央行將根據流動性供求形勢靈活微調公開市場操作。

　　周一央行開展1400億元逆回購操作，等量對沖到期回籠量，結束了此前連續兩日的凈投放。有交易員表示，上周后半段市場資金面緊勢緩解，且臨近月末財政支出力度一般會加大，因此央行轉向實施等量對沖操作，對短期資金面不會有太大影響。

　　在資金利率方面，周二Shibor多數上漲。隔夜Shibor跌2bp報2.7990%，7天Shibor持平報2.8830%，14天期Shibor漲0.40bp報3.8790%，1個月Shibor跌0.01bp報4.0367%，3個月Shibor漲1.77bp報4.7280%。

　　債券市場方面，國債期貨早盤沖高回落，午后一度急速跳水擴大跌幅，尾盤稍有反彈，10年期債主力T1803收跌0.12%，5年期債主力TF1803收跌0.04%。而銀行間現券先揚后抑，收益率多數上行。10年國開活躍券170215收益率上行5.01bp報4.89%，10年國債活躍券170025收益率上行1.25bp報3.9625%。

　　對此，中信證券固定收益首席研究員明明團隊認為，短期來看，國債現貨收益率小幅上行，國債期貨多數走低，維穩期結束后貨幣政策偏緊邊際收緊資金面，疊加海外加息預期、對后續監管落地擔憂，都對債市造成了壓力。“就當前情況來看，當前債市存在一定程度的超調，預計市場情緒平復后債市收益率將有所回落。”明明表示。

　　Wind數據顯示，本周將有9500億元的逆回購到期資金，周一至周五分別為1400億元、2500億元、2400億元、2800億元、400億元，無中期借貸便利（MLF）到期。

　　需要指出的是，從以往來看，11月多為財政凈投放的月份，當前處在月末，財政支出力度料加大，將在一定程度上增加流動性供應。不過，本周到期央行逆回購較多，且臨近月末和年末，機構對資金需求上升，央行如何應對近萬億元的到期逆回購無疑值得關注。

　　從時間點看，本周是11月底與12月初的交接周，影響流動性的因素較多。招商證券首席債券分析師徐寒飛表示，本周進入財政集中支出的月底，央行往往會持續回籠流動性，而到期逆回購9500億元，銀行可能會擔憂央行是否進行續作。考慮到3個月同業存單發行利率已高達5.0695%，央行可能會對大額到期的逆回購進行一定程度的對沖，如果央行周初進行完全對沖或凈投放量較小，隨著財政資金的到位，預計資金面出現前緊后松態勢。

　　國信固收認為，11月僅剩余幾天，至今交易所資金面仍相對平穩，同時公開市場遲遲沒有凈回籠，11月資金面整體狀況略好于預期。馬上進入12月，資金面將季節性收緊。但聯系到今年6月，在敏感時點央行曾提前穩定投資者預期，再加上11月也出現了公開市場操作相對寬松，不排除12月資金面最終走向將好于預期。

　　市場人士普遍認為，當前債券配置價值受到認可，但年底機構“缺錢”、配置需求偏弱的問題依舊突出，難以支撐市場出現大級別的上漲，債市趨勢性機會仍需等待基本面或貨幣政策出現更明確變化。

　　“國開行28日開展國開債置換招標，擬用增發1年期國開債籌資并置換市場上存量的10年期國開債，置換規模不高于15億，該置換也顯示了國開行對于10年期利率水平的壓制意愿，短期內對債市情緒有利好作用。目前，債市主要面臨跨年流動性短缺的情況，我們認為10年期國債收益率仍將在3.8%-4%中樞附近波動。”明明表示。