映象財經

　　可轉債對銀行資本充足率提升明顯。以平安銀行(000001,股吧)為例，該行一季度核心一級資本充足率8.28%，接近了7.5%的監管要求，如果轉股，可以提高核心一級資本充足率1.24%。

　　隨著證監會今年初發布上市公司再融資新規，以商業銀行為代表，上市公司開始傾向于可轉債作為補充資本的來源。

　　據銀監會披露的數據，截至6月末，商業銀行資本充足率13.2%，這低于一季度13.26%的加權平均資本充足率。

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，“從2013年到2018年，六年的過渡時間內，中國銀行業將逐漸實行新的巴塞爾協議Ⅲ，大銀行資本充足率水平要求比以往多了3.5個百分點。靜態看，即使銀行業務不發展，2013年以來的資本監管要求都是在提高的。”

　　從目前看，上市銀行新增融資多通過可轉債和非公開發行（定增）完成。今年以來，光大銀行(601818,股吧)實施400億元可轉債，民生銀行(600016,股吧)、平安銀行先后公布500億元、260億元可轉債預案。

　　超1000億可轉債發行征程 

　　7月28日，平安銀行公告稱，發行不超過260億元A股可轉債的預案，每張面值100元，按面值發行，存續期限為發行之日起六年。

　　去年10月27日，銀監會同意光大銀行發行不超過300億元的A股可轉換公司債券；今年3月，光大轉債（113011.SH）上市。今年6月，民生銀行公告發行500億元可轉債預案。

　　銀行補充資本充足率有多種資本工具，按相關規定，定向增發可補充核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率；優先股可補充一級資本充足率和資本充足率；次級債、二級債和可轉債可補充資本充足率。

　　此前，可轉債是一種相對“小眾”的融資方式，歷年來發行筆數較少。但是，今年2月，證監會發布再融資新規，可轉債較定增、配股等其他資本工具發行周期短，發行風險小，逐漸成為當前市場環境下銀行補充資本的重要選擇。

　　“從再融資新規來看，股份行直接增發還是有難度，所以可轉債為主。”有銀行業分析師表示。

　　銀行系可轉債發行金額巨大，在可轉債市場占據“統治地位”。平安銀行260億元、民生銀行500億元可轉債發行成功后，三家銀行發行額將占2017年可轉債市場發行總量的9成以上。

　　從市場反應看，投資者對可轉債熱情頗高，可轉債的中簽率持續走低。今年3月，光大銀行300億元規模的可轉債網上中簽率僅為0.5%，本月剛完成發行的國泰君安70億元可轉債，網上中簽率進一步下降為0.08%，堪比“打新股”。

　　去年3月4日，寧波銀監局同意寧波銀行(002142,股吧)公開發行不超過100億元的A股可轉換公司債券。該可轉債尚未實施，經該行股東大會批準后延期一年實施。

　　今年6月7日、19日，江蘇銀監局同意江陰農商行、常熟農商行、無錫農商行分別發行不超過20億元、30億元、30億元的A股可轉換公司債券。山東銀監局也于6月12日批準威海市商業銀行發行40億元可轉債。

　　股價決定銀行選擇可轉債或定增 

　　從原16家上市銀行看，除國有大行和招商銀行(600036,股吧)、華夏銀行(600015,股吧)外，基本公告或近期完成了融資計劃，股份行和城商行融資基本落定。其中，新增融資多通過可轉債和非公開發行（定增）完成。

　　華創證券銀行業分析師張明表示，隨著近期銀行股價上漲，當前銀行估值水平普遍回升，主流銀行的靜態PB接近1倍，股權融資帶來的“1倍凈資產”紅線有望被解鎖。

　　平安銀行可轉債發行公告顯示，根據監管規定，本次發行可轉債的初始轉股價格不低于可轉債募集說明書公告之日前二十個交易日公司股票交易均價和前一個交易日股票交易均價，以及最近一期經審計的每股凈資產和股票面值。

　　從公開信息發現，可轉債從公告預案到完成發行一般需要1年左右，由于發行后6個月內不能轉股，真正補充資本也要1年半以后，同時需要銀行股價高于約定的轉股價格時，投資者才會選擇轉股。

　　張明認為，當前估值水平較低的銀行仍然選擇了可轉債方式為主，估值水平普遍高于凈資產的銀行才會選擇增發。“再融資新規對定價基準日的修訂，使得定價鎖定非常困難。以非公開發行為例，北京銀行(601169,股吧)的基準日交易均價9折與凈資產孰高可能成為一種通行模式，如果定價基準日股價偏低，對增發工作還是非常不利的。”

　　其結果是，股份制商業銀行更愿意以可轉債的方式補充資本，部分估值更高的中小銀行則選擇定增的方式補充資本。據Wind數據，目前銀行板塊2017年動態PB大約為0.88倍，行業整體股息率超過4.3%。

　　“可轉債還是無法補充銀行核心一級資本。而現在銀行的估值水平還是很尷尬的。”部分銀行的估值PB在1倍左右或以上，但若按定價基準日前20個交易日再打9折，若價格還是容易破凈（PB低于1），若以凈資產來定增則可能低于二級市場。

　　可轉債對銀行資本充足率提升明顯。以平安銀行為例，該行一季度核心一級資本充足率8.28%，接近了7.5%的監管要求，如果轉股，可以提高核心一級資本充足率1.24%。

　　銀行資本補充能力下降 

　　銀行補充資本，面臨需求的增加和監管的壓力。

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，從銀行業務需求看，銀行表內、表外業務發展，都需要資本補充。從資本監管要求看，對銀行資本充足率的要求實際上是提高。

　　過去銀行將表內的一些業務不在風險資產體現或降低權重，這實際上降低了真實的銀行監管資本要求。今年以來，隨著監管推動表外業務按照“實質重于形式”的要求回表，銀行資本補充的要求進一步提升。

　　但在此過程中，由于部分銀行利潤下降甚至負增長，使得通過利潤留存等內源性方式補充資本的能力在下降。銀行對外部資本補充渠道更為渴求。

　　不過，從目前來看，隨著銀行補充資本計劃相繼落地，有未公告再融資需求的銀行已寥寥無幾。招商證券(600999,股吧)銀行業分析師馬鯤鵬認為，從預期差角度，銀行股權再融資已是“完成時”。在當前“控總量”的監管大方向下，銀行依靠資產擴張拉動業績增長的時代已經結束，對資本金的依賴已有顯著下降。絕大部分銀行當前（或完成已宣布再融資后）的資本充足率，已經非常充裕。

　　從數據看，次級債等資本補充工具發行規模變化不一。據Wind數據統計，截至7月31日，商業銀行次級債券發行1776億元，2015年、2016年次級債分別發行3131億元、2252億元；同期，商業銀行債發行2557億元，2015年、2016年該普通債分別發行2217億元、3673億元。

　　由于部分商業銀行較依賴二級資本債等工具補充資本，這一情況監管開始予以關注。

　　“如今年1月，湖北銀監局罕見的公告稱，不予批準谷城農商行發行二級資本債券，原因是“逾期90天與不良貸款比例”和貸款分類偏離度兩項指標均不符合監管要求。”