2013年12月上旬以來，主板與創(chuàng)業(yè)板之間的差異逐漸擴大，但年末的流動性趨緊對市場的實質影響有限，創(chuàng)業(yè)板在這次預期調整中繼續(xù)保持強勢，并沒有受到資金面的較大影響，數(shù)據(jù)的回落和較高資金成本反而對周期品形成了短期的壓力。游戲規(guī)則未變之下，2014年一季度A股市場仍有望演繹往年的春季行情，年初的大盤下跌可視為較好的建倉機會，尤其是績優(yōu)藍籌股。

　　 流動性沖擊在短期

　　去年四季度以來，基本面、資金面和政策面的“三元角力”邏輯一步一步得到驗證，三個影響市場的關鍵因素在四季度以來均有不同的變化，其中經(jīng)濟基本面的好轉得到延續(xù)，對市場構成較強支撐；資金面的沖擊也正如預期，利率的快速抬升對市場構成一定抑制；而前期并不明朗的政策面逐漸撥云見日，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》整體超越市場預期，在細節(jié)及執(zhí)行部分也有所突破。隨后，央行、證監(jiān)會、發(fā)改委、財政部、人社部等部門紛紛發(fā)布相關領域的改革方向及具體舉措。雖《決定》本身對未來的政治改革以及經(jīng)濟發(fā)展做出了清晰的指引，但改革本身并不是一帆風順的。

　　目前對市場壓制較為明顯的是無風險利率的系統(tǒng)性上行以及短期流動性的沖擊。結構性困境使流動性處于緊繃狀態(tài)，同時利率的走高也使得市場難以擺脫存量資金的博弈局面。雖然經(jīng)濟的結構性問題導致流動性沖擊不可避免，但就目前經(jīng)濟的增長趨勢而言，中國經(jīng)濟目前還沒有“明斯基時刻”的系統(tǒng)性風險。同時去年年底的資金面趨緊雖然有其內(nèi)在原因，但實體經(jīng)濟復蘇促使的融資需求是資金價格走高的另一原因。本輪短期下行始于央行逆回購操作頻率的降低以及市場對央行趨緊的解讀，但央行的行為本身是對四季度外匯占款增速過高，熱錢流入加快的應對舉措。12月下旬央行重新增加逆回購及SLO操作為市場注入流動性后，脈沖式的緊張得到了緩解。目前來看，資金面是影響市場走勢的關鍵因素，目前的市場估值水平已真實反映了高企的資金利率，只要一季度資金面不出現(xiàn)超預期的惡化，那么市場的估值中樞就會相對保持穩(wěn)定。

　　資金投放高峰將至

　　隨著2013年的過去，一季度將迎來銀行資金投放的高峰期，短期市場流動性有望逐步好轉，股指仍有繼續(xù)反彈的動力，但高度不宜過于樂觀。從最新公布的官方制造業(yè)PMI指數(shù)來看，經(jīng)濟增長動力不足，12月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有放緩的趨勢，不利于強周期類板塊的走強，因此，建議投資者繼續(xù)關注藍籌股中的弱周期板塊以及2014年增速相對確定的成長股。近期，滬深交易所先后公布了定期報告預約披露時間表。從往年經(jīng)驗看，率先發(fā)布定期報表的上市公司往往容易受到市場的追捧和熱炒，比如去年中報的華平股份、三季報的特銳德，以及今年年報第一股西藏珠峰都受到了市場短期的強烈炒作，一些業(yè)績靚麗、行業(yè)前景好的個股，存在一定的短期交易性機會，建議投資者給予關注，但是對于業(yè)績較差、行業(yè)不景氣的個股，需要提防追高風險。

　　從歷史經(jīng)驗來看，醫(yī)藥行業(yè)是穿越牛熊周期最為靠譜的板塊，其次是農(nóng)林牧漁和家電行業(yè)。從行業(yè)分類來看，成功穿越牛熊周期的前六大行業(yè)當中，除了農(nóng)林牧漁以外，全部屬于大消費類行業(yè)，由此判斷，投資消費品是最有可能穿越牛熊周期并取得絕對收益的一條途徑。主要原因在于醫(yī)藥行業(yè)長期受益于老齡化趨勢，家電、汽車受益于中國城鎮(zhèn)化進程，同時也受益于居民收入水平提高以及政府刺激內(nèi)需的政策導向。相對于投資主導的經(jīng)濟周期，這些行業(yè)與消費水平關系更大，投資增速進入下降通道而消費水平卻在持續(xù)提升，這一投資邏輯2014年仍將延續(xù)。

　　原標題：在下跌中布局A股春季行情