近日，投資人“都說(shuō)”在雪球分析康美的合作火伴：青海寶峰土特產(chǎn)2009年收到康美9000萬(wàn)預(yù)付款，就于2010年注銷；北京童年時(shí)光影視文化注冊(cè)資本3萬(wàn)元，康美付給他8000萬(wàn)廣告費(fèi)；北京群隆華匯，康美付給他3000萬(wàn)，但在注冊(cè)地址無(wú)法找到。以下為全文：

　　說(shuō)明：本人融了康美的券，規(guī)模不大，一萬(wàn)股。康美股票下跌才能獲利，我寫這篇文章不可避免帶有些許偏見，希望看到這篇文章的朋友應(yīng)了解這一點(diǎn)。

　　我是在看了中能興業(yè)《康美謊言》和《康美故事》后做空康美的。感謝他們發(fā)現(xiàn)了這家公司的問(wèn)題。但質(zhì)疑發(fā)生以來(lái)康美的股價(jià)表現(xiàn)，讓我不得不為自己的利益做一點(diǎn)貢獻(xiàn)。感謝周刊的一位記者從預(yù)付賬款科目發(fā)現(xiàn)康美將數(shù)億的廣告款付給了一家注冊(cè)資本僅3萬(wàn)元、因完成崇高歷史使命已注銷的公司。受周刊記者的啟發(fā)，我也從預(yù)付科目出發(fā)，做了一番探索。我試圖發(fā)現(xiàn)的是：誰(shuí)在和康美做生意？

　　要搞懂康美的生意經(jīng)不容易，因?yàn)樽?011年報(bào)始，康美披露的信息越來(lái)越少。朋友們可將之與2010年的年報(bào)對(duì)照閱讀。當(dāng)然2012年的披露更加離譜。

　　(a)業(yè)務(wù)細(xì)分披露越來(lái)越粗，2012年甚至將出售商鋪所得記入“中藥”

　　圖：業(yè)務(wù)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)

　　2010年還能看到的中藥細(xì)分——中藥飲片、新開河產(chǎn)品(人參)、中藥材貿(mào)易，2011年合并成了中藥。中藥飲片和中藥材貿(mào)易是一回事么？完全不是。2010年中藥飲片、新開河產(chǎn)品(人參)、中藥材貿(mào)易這三者合計(jì)收入為22.7億，以翻番的速度增長(zhǎng)到2011年的49.6億，是哪部分在增長(zhǎng)？

　　2012年報(bào)細(xì)分與2011年相似，這種細(xì)分更加可笑。2012年康美亳州中藥城的商鋪對(duì)外銷售并入賬了。收入細(xì)分里卻看不到這部分，跑哪里去了？大概是記入“中藥”里了。不帶這么玩的吧？因?yàn)樯啼佡u的是中藥材，所以賣商鋪的收入計(jì)“中藥”？這還怎么分析、估值？

　　(b)不再披露詳細(xì)前五大客戶

　　“現(xiàn)在大家都這么披露，原先康美是過(guò)度披露”，你要這么說(shuō)，我也沒什么可爭(zhēng)論的。

　　不過(guò)從上表可以看出，康美向前5大客戶的銷售增長(zhǎng)幅度有限，僅為12.4%(380,883,525.42/338,855,684.06-1)。因此，有理由相信，2011年康美收入的增長(zhǎng)不是與老客戶的生意規(guī)模在急劇膨脹，而它與越來(lái)越多的客戶做生意。僅僅因?yàn)椤翱得乐畱佟钡膹V告，所以越來(lái)越多的中藥材貿(mào)易商站到了康美麾下？

　　(c)不再披露預(yù)付款項(xiàng)前5名名單

　　這個(gè)后面細(xì)說(shuō)。

　　這個(gè)世界，沒有無(wú)緣無(wú)故的愛，也沒有無(wú)緣無(wú)故的恨?？得肋x擇越來(lái)越少的披露，背后肯定不是“糾正過(guò)度披露”的錯(cuò)誤，而是刻意想隱瞞什么。康美前五大客戶主要是中藥飲片客戶，我覺得這部分疑點(diǎn)不多。但別忘了康美的核心業(yè)務(wù)是中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單外推顯示康美2011年中藥材貿(mào)易收入35.7億元，占公司業(yè)務(wù)收入59%。但試圖從業(yè)務(wù)細(xì)分、前五大客戶等看出康美在與誰(shuí)做生意是不可能的。

　　讓我們回到2009年年報(bào)預(yù)付款項(xiàng)細(xì)分上，從中可以看到康美的上游。

　　上表中單位名稱居然是“預(yù)付‘景天苷注射劑’技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)”、“預(yù)付‘毒熱平注射劑’技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)”。靠，這也行？具體信息沒說(shuō)，沒關(guān)系，看之前年度的年報(bào)。