作為風格意義上典型的高彈性品種，小盤股歷來是反彈行情中資金的最愛之一，但是從12月初開始的反彈看，小盤股并未彰顯出很強的活躍態勢。出現這一情況的原因可能在于，小盤股在限售股減持、相對估值以及業績預期方面承受著明顯的壓力。正是由于諸多壓力的存在，四季度以來小盤股整體跑輸大盤股7個百分點 。而且在上述壓力沒有明顯減弱前，小盤股風險預計在今年年底至明年一季度仍有繼續釋放的空間。

　　小盤股四季度以來顯著跑輸

　　12月4日以來，滬深股市階段見底并持續反彈。在本輪反彈中，周期股、超跌股等高彈性品種獲得資金重點關注。但是，作為高彈性品種的典型代表，小盤股并未贏得資金青睞。統計顯示，本輪反彈至今，滬綜指上漲5.19%，而創業板指數和中小板綜指的漲幅則分別為6.49%和6.65%，小盤股未能顯現出較高的反彈動能。

　　實際上，小盤股在本輪反彈中的相對低迷只是四季度整體行情的一個縮影。統計顯示，四季度以來，申萬小盤股指數下跌了8.34%，而大盤股指數僅跌1.06%，小盤股整體跑輸大盤股逾7個百分點。主要指數的表現同樣如此，比如滬綜指四季度以來下跌了1.18%，而創業板指數和中小板綜指則分別下跌8.33%和10.70%。

　　在具體個股表現上，四季度以來小盤股板塊貢獻的熊股數量也要顯著多于大盤股。統計顯示，四季度以來，小盤指數成分股跌幅在20%以上的共109只個股，占比高達14%；而大盤指數成分股跌幅在20%以上的個股共有11只，占比僅為5.5%。

　　三大壓力遲遲難以化解

　　分析人士指出，小盤股之所以在四季度表現低迷，主要在于限售股減持、相對估值以及業績預期三方面壓力顯著抑制了其活躍空間。如果上述壓力沒有出現顯著緩解，小盤股在明年一季度的表現或仍難以令人期待。

　　首先，限售股減持壓力沉重。據數據 ，今年四季度以來，滬深A股重要股東在二級市場上凈增持了14.72億元的股份，顯示出產業資本對當前整體市場股價水平的認同，這也是大盤在2000點之下企穩反彈的重要原因之一。但產業資本對小盤股則是另外一種態度。四季度以來，重要股東對中小企業板和創業板股票實際凈減持了21.05億元。可以認為，小盤股構成了當前A股市場的主要減持壓力。此后至年底以及明年一季度，以創業板為代表的小盤股的限售股解禁規模仍然較大，減持壓力仍難言減輕。

　　其次，相對估值仍處于歷史高位。今年以來小盤股持續下跌，給投資者的感覺是小盤股的估值壓力已經獲得了很大程度的減輕，但實際情況并非如此。統計顯示，當前申萬小盤股市盈率相對于大盤股市盈率的估值溢價倍數為2.54倍，與2010年11月底的2.90倍相距不遠，仍處于歷史高位，更是明顯高于1.81倍的近十二年平均溢價倍數。在明年貨幣政策繼續穩健、企業經營或企穩反彈的背景下，市場資金環境預計不會較今年顯著寬松，在整體估值提高空間有限的情況下，小盤股相對較高的估值仍是其未來走勢的重要制約。

　　最后，業績預期未見提升。今年三季度，全部A股經營總收入合計同比增長5.97%，中小板和創業板公司的同比增速則分別為8.86%和12.78%；另一方面，三季度全部A股的凈利潤合計同比增速為-2.07%，而中小板和創業板則分別為-8.98%以及-5.55%。不難發現，小型企業今年三季度的收入增速要高于市場整體水平，但同時利潤降幅也明顯高于市場整體，這在某種程度上說明小型企業在三季度經歷著更為猛烈的去庫存過程，這使得今年乃至明年一季度中小企業的業績難以預期。此外，從經營性現金流看，全部A股上市公司的平均經營性現金流為13.53億元，而創業板公司則為-0.07億元，小型企業在財務安全方面也仍未給市場提供足夠的信心。

　　四季度以來減持額居前的部分中小板及創業板股票

　　代碼名稱變動次數涉及股東人數總變動方向凈買入股份數合計(萬股) 增減倉參考市值(萬元)

　　300152.SZ 燃控科技 7 1 減持 -4,316.00 -37,500.07

　　002500.SZ 山西證券 4 1 減持 -4,669.01 -35,312.94

　　002288.SZ 超華科技 8 3 減持 -1,692.01 -19,918.25

　　300208.SZ 恒順電氣 6 2 減持 -1,510.00 -15,894.98

　　300224.SZ 正海磁材 2 1 減持 -736.20 -11,883.60

　　002450.SZ 康得新 1 1 減持 -582.50 -11,372.61

　　300228.SZ 富瑞特裝 13 3 減持 -316.96 -10,987.17

　　300006.SZ 萊美藥業 2 1 減持 -600.00 -10,810.29

　　002296.SZ 輝煌科技 9 6 減持 -894.00 -10,151.09

　　002241.SZ 歌爾聲學 6 6 減持 -270.49 -9,839.65

　　002635.SZ 安潔科技 5 2 減持 -233.02 -8,837.80

　　002502.SZ 驊威股份 2 1 減持 -698.00 -7,819.92

　　002618.SZ 丹邦科技 2 1 減持 -600.00 -7,156.25

　　300192.SZ 科斯伍德 4 2 減持 -666.00 -6,020.50

　　002573.SZ 國電清新 1 1 減持 -350.00 -5,819.76

　　002610.SZ 愛康科技 5 2 減持 -866.46 -5,764.03

　　002075.SZ 沙鋼股份 4 1 減持 -1,608.49 -5,725.76

　　002535.SZ 林州重機 2 2 減持 -876.50 -5,346.71

　　300275.SZ 梅安森 2 2 減持 -224.00 -5,223.03

　　002305.SZ 南國置業 4 4 減持 -1,109.30 -5,130.17

　　002137.SZ 實益達 11 1 減持 -705.05 -5,096.45

　　300113.SZ 順網科技 2 2 減持 -188.00 -5,063.59

　　002236.SZ 大華股份 17 7 減持 -78.73 -3,362.64

　　002268.SZ 衛士通 1 1 減持 -237.70 -3,325.20

　　300244.SZ 迪安診斷 3 1 減持 -131.51 -3,322.56

　　002304.SZ 洋河股份 2 2 減持 -36.14 -3,290.46

　　002148.SZ 北緯通信 2 2 減持 -286.57 -3,285.68

　　300026.SZ 紅日藥業 4 2 減持 -89.29 -2,924.73