申銀萬國：降準(zhǔn)降息的概率降低 但仍存調(diào)整可能
10月15日，申銀萬國發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，與以前相比，降息和降準(zhǔn)的概率明顯降低。但考慮到未來資金流動仍存在較大的不確定性、經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，保增長仍需要加大政策支持力度，因此并不能完全排除降準(zhǔn)和降息的可能。
9月份除了信貸低于預(yù)期之外，M2、M1、M0以及居民儲蓄狀況均好于預(yù)期。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一面鏡子，在經(jīng)濟(jì)不確定性較大，9月份金融指標(biāo)的兩大變化在一定程度上反應(yīng)出中國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的積極變化，值得關(guān)注。
其一是M1加速增長。9月M1增長7.3%，增速比上月加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)今年以來新高。由于M1主要是流通中現(xiàn)金和單位活期存款，M1增長速度的加快，在一定程度上反映出企業(yè)和居民的交投意愿有所增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活力有所增加。
其二是企業(yè)中長期貸款占比明顯提升。9月份信貸投放6232億元，比上月減少800億元。從貸款的結(jié)構(gòu)看，貸款少投主要和票據(jù)融資以及短期貸款少增有關(guān)。當(dāng)月新增中長期貸款2871億元，不但沒有減少，還略有增加。新增中長期貸款占比46.1%，比上月提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。除了受住房消費(fèi)帶動，居民中長期貸款占比從23.5%提高到25.5%之外，企業(yè)中長期貸款占比也大幅度增加。9月企業(yè)中長期貸款占比20.5%，比8月份提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。由于中長期貸款更多用于資本支出，中長期貸款占比的提升，在一定程度上表明企業(yè)的投資意愿有所增強(qiáng)。（盡管1-9月份合計(jì)，企業(yè)中長期貸款占比只有20.7%，比去年同期下降近10個(gè)百分點(diǎn)。）
申銀萬國認(rèn)為，在7月份降息之后，央行并沒有象市場預(yù)期那樣繼續(xù)降準(zhǔn)降息而是主要通過逆回購等常規(guī)手段來落實(shí)寬松的貨幣政策，從政策實(shí)施的效果看，信貸和貨幣都保持了持續(xù)快速穩(wěn)定的增長，效果良好，與以前相比，降息和降準(zhǔn)的概率明顯降低。但考慮到未來資金流動仍存在較大的不確定性、經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，保增長仍需要加大政策支持力度，因此我們并不能完全排除降準(zhǔn)和降息的可能，暫時(shí)維持降準(zhǔn)2次和降息一次的判斷。
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