長城證券：短期繼續探底 反彈暫難出現
大盤上周擊穿2132點所謂“鉆石底”，按照傳統不破不立的說法，理應在新低之后展開技術反彈，然而大盤依然像一只失效的彈簧，即使已經被大幅壓縮，依然沒有能夠積聚足夠的反彈能量，持續陰跌成為一種常態。政策已經頻頻釋放利好信號，市場依然毫不領情。壓制已久的做多力量何時爆發？筆者認為，短期來看市場仍以持續探底為主，不排除考驗2000點的可能，較大力度的反彈暫時依然難以出現。
首先，政策頻頻釋放利好信號，然而歷史頑疾依然存在，投資者信心持續低迷。從周末的消息看，繼續保持做多氛圍。7月27日，中國證監會向社會公布《關于實施〈合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法〉有關問題的規定》，該《規定》本著“放松管制，加強監管”的指導思想，降低了QFII資格要求，簡化審批程序，放寬QFII開立證券賬戶、投資范圍和持股比例限制，進一步完善監管制度。該《規定》表明管理層繼續加大力度引入中長期戰略投資者，增加股市資金供給。不僅如此，隨著市場創出年內新低，推出平準基金以及暫停新股發行的呼聲日益高漲。筆者認為，中國股市缺乏足夠吸引力，在人民幣貶值預期增強背景下，QFII入市速度將會放緩。至于暫停新股發行、推出平準基金，目前依然存在較大分歧，出臺可能性微乎其微。從資金供求關系看，依然呈現資金持續凈流出，新股IPO、大小非、大小限解禁、上市公司再融資等多條管道抽水仍會令市場不斷失血。如果資金供求依然嚴重失衡，任何反彈都是無源之水，缺乏持續性。
第二，經濟復蘇信號依然脆弱，穩增長政策受到多重制約難以發力。1-6月份全國規模以上工業企業利潤增速連續第五個月出現負增長，但降幅有所收窄，顯示經濟企穩回升態勢漸明。另外，匯豐7月PMI初值為49.5%，較6月顯著上升。雖然該指數在傳統淡季出現回升表明經濟有好轉趨勢，但是持續性依然受到市場質疑。在穩增長措施方面，繼續呈現自上而下、多方位開花的格局。國務院總理溫家寶25日主持召開國務院常務會議，決定擴大營業稅改征增值稅試點范圍，研究部署進一步實施促進中部地區崛起戰略，加強和改進最低生活保障工作。各省市也圍繞保增長展開各項措施，推動經濟回升。然而受到四次降準、兩次降息影響，房地產市場出現了強勁復蘇跡象，國務院督查組出動檢查房地產調控措施落實情況。如果房地產市場再次遭遇政策調控，無疑令經濟復蘇難度加大?？傮w上看，房地產溫和復蘇是各方都愿意看到的結果，但是目前房價的反彈無疑讓政策放松受到制約，期待中的貨幣放松步伐將會放緩。
第三，結構性行情顯示市道偏弱，抱團取暖終有曲終人散之際，新的動力引擎尚未找到。二季度以來，以有色金屬、煤炭為代表的強周期板塊大幅下挫，而白酒、醫藥等板塊逆勢走強，結構性分化特征明顯。尤其以茅臺、片仔癀為代表的消費類個股甚至創出歷史新高，成為熊市中的一抹亮色。然而，隨著經濟持續下行，購買力下降最終也會傳導至消費品，茅臺酒價格已經先于股價大幅跳水，抱團取暖預計也將結束。下半年如果實現反彈，需要新的動力引擎牽引，目前來看，無論是金改概念還是戰略新興產業，都不足以引領市場全面反彈。市場仍然期待“十八大”召開后的政策，目前已經實施的穩增長政策難以驅動市場展開強有力反彈。
展望后市，國內A股市場顯著弱于全球股市，表明并非單純的經濟因素使然，制度缺陷才是A股下跌的致命殺手。在A股下跌倒逼政策變革的過程中，投資者無疑要承受變革的成本，悲觀預計股價下跌到產業資本不愿發行新股可能才是市場化調控的底線。因此建議投資者繼續保持謹慎觀望，等待政策的變化。
在投資策略上，防范強勢品種補跌與尋找超跌股反彈同樣重要。白酒、醫藥等強勢股補跌將會持續，投資者應該果斷出局；在超跌的強周期品種中，地產、券商、煤炭投資者可以密切關注，等待左側交易的機會。（長城證券 張勇）
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