中信建投：7月反彈仍可期
目前，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)見(jiàn)底的跡象，從庫(kù)存、貸款、貨幣增速、投資、進(jìn)出口等各個(gè)方面考察，我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)處于未來(lái)一年內(nèi)的底部區(qū)域，短期庫(kù)存壓力有緩解的趨勢(shì)，同時(shí)貨幣供應(yīng)量的增加也顯示經(jīng)濟(jì)的活力在增強(qiáng)。
外圍方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇趨勢(shì)不變，但在其庫(kù)存增速已經(jīng)接近歷史高位、消費(fèi)擴(kuò)張仍缺乏收入支撐的情況下，其所能帶給市場(chǎng)的驚喜將會(huì)越來(lái)越少；歐洲經(jīng)濟(jì)受危機(jī)再度惡化和之前高油價(jià)的灼傷再度進(jìn)入了深不見(jiàn)底的衰退深淵。危機(jī)的再度緩和、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)，以及大宗商品價(jià)格的大幅回落或許將會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)在三四季度的筑底有所幫助，但歐洲經(jīng)濟(jì)下半年恐仍難見(jiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)，下半年全球經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)一種弱勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
目前來(lái)看，7月份無(wú)疑是周期轉(zhuǎn)換的一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，由于CPI和資金成本回落具有一定的滯后性，在短周期動(dòng)力漸次恢復(fù)之后，價(jià)格體系能夠回到較低的均衡點(diǎn)；10月則是周期轉(zhuǎn)換的第二個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，如果價(jià)格前提不存在的話，四季度有可能會(huì)出現(xiàn)第二次“再平衡”。
按照庫(kù)存周期的慣常規(guī)律，預(yù)計(jì)在7到8月份附近，中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)觸及一個(gè)短期的底部，這個(gè)底部首先是一個(gè)價(jià)格的底部，但不是庫(kù)存的底部，隨后庫(kù)存仍有可能繼續(xù)累加，但經(jīng)濟(jì)底部已經(jīng)在形成中。現(xiàn)在看來(lái)，機(jī)械化工等中游行業(yè)也許正處于中期底部附近，特別是和制造業(yè)相關(guān)的后周期裝備，也許是行業(yè)和估值的雙底部。
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