中信證券：反彈能否持續(xù)看信貸
中信證券近期發(fā)布報告稱，目前市場的反彈反映了投資者對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟由底回升的樂觀預(yù)期，以及國內(nèi)金融體制改革的結(jié)構(gòu)性支撐。未來指數(shù)的短期反彈能否持續(xù)取決于“項目放松+信貸配合”的情況，投資者微觀上需密切關(guān)注信貸投放。此外，反彈仍面臨經(jīng)濟下滑、盈利不達預(yù)期、新股發(fā)行制度改革方向未明等不確定因素。
報告指出，價格繼續(xù)回落，市場對經(jīng)濟增長分歧加大。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至4 月13 日主要食用農(nóng)產(chǎn)品價格周漲幅繼續(xù)環(huán)比負增長，其中豬肉價格自2 月3日以來每周都錄得環(huán)比負增長，蛋類價格更是自1 月6 日以來連續(xù)每周價格環(huán)比負增長；而對3 月份CPI超預(yù)期有重要推動作用的蔬菜價格自3 月下旬以來已經(jīng)連續(xù)四周環(huán)比負增長，且每周的負增長幅度呈現(xiàn)擴大趨勢。
國內(nèi)的增長問題仍將成為近期市場分歧所在。當前宏觀經(jīng)濟周期正在進入衰退后期最差的時候，表現(xiàn)為宏觀同步數(shù)據(jù)進入下滑的最后階段，領(lǐng)先指標已經(jīng)有一些持續(xù)回升，企業(yè)利潤可能正在經(jīng)歷最困難的時期。雖然北京、重慶等地地鐵項目開建的信息對投資者預(yù)期基建項目投資增速復(fù)蘇有正面影響，但是地產(chǎn)投資下滑加速對整體投資下滑有重大影響的預(yù)期仍然困擾著投資者。
海外方面，考慮到未來1-2 個月內(nèi)還有持續(xù)的歐洲國家債務(wù)到期，以及歐洲金融機構(gòu)評級審核、歐洲國家選舉等事件，預(yù)計海外市場仍有一定的波動。預(yù)計美伊和以伊之間不會爆發(fā)大規(guī)模沖突，國際油價大幅飆升的概率不大。當前國際油價高位震蕩而非大幅上漲的態(tài)勢，對國內(nèi)通脹預(yù)期進一步降溫有正面促進作用。
流動性改善已經(jīng)有所顯現(xiàn)。M2可能度過最低的時間，央行連續(xù)三周向市場凈投放，但凈投放量較前一周縮量600 億元，這些都支持投資者更為看好宏觀經(jīng)濟走過低點后的股票市場機會。但4 月份的信貸數(shù)據(jù)有一定的不確定性，不過未來趨勢格局還將延續(xù)。
基于以上判斷，中信證券認為，A股市場處于從下跌到上漲的一定趨勢性機會中，是市場筑底過程。目前市場的反彈反映了投資者對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟由底回升的樂觀預(yù)期，以及國內(nèi)金融體制改革的結(jié)構(gòu)性支撐。如果未來海外市場波動不會對國內(nèi)市場構(gòu)成顯著沖擊，則這種趨勢可以延續(xù)，但這仍需要觀察。而國內(nèi)方面，指數(shù)短期反彈能否持續(xù)取決于“項目放松+信貸配合”的情況，投資者微觀上需密切關(guān)注未來信貸的情況。此外，反彈仍面臨經(jīng)濟下滑、盈利不達預(yù)期、新股發(fā)行制度改革方向未明等不確定因素。
行業(yè)配置上，建議關(guān)注早周期行業(yè)的配置（如房地產(chǎn)、汽車、券商、電子等），其次是政策微調(diào)受益相關(guān)板塊：包括農(nóng)業(yè)相關(guān)及農(nóng)田水利、高端裝備、發(fā)電設(shè)備、戰(zhàn)略稀缺資源深加工等以及低貝塔穩(wěn)定板塊配置（如電力公用、交運、建筑等）。近期將要實施的創(chuàng)業(yè)板退市制度可能對成長股仍有壓制。
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