安信證券：穩(wěn)中求進(jìn)找機(jī)會(huì)
從較長(zhǎng)時(shí)間的跨度來(lái)看（未來(lái)三到四個(gè)季度），經(jīng)濟(jì)仍處在一個(gè)繼續(xù)減速的趨勢(shì)之中。原因可能包括經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的趨勢(shì)下降，房地產(chǎn)存貨調(diào)整短期難以結(jié)束，就業(yè)市場(chǎng)的變化帶動(dòng)消費(fèi)系統(tǒng)性下降和出口市場(chǎng)的恢復(fù)有變數(shù)等等。另外，現(xiàn)在票貼利率仍處在歷史上較高水平，在企業(yè)盈利大幅下降的背景下，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在總體上可能是抑制的。因?yàn)槲磥?lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增速可能明顯低于潛在增速,我們認(rèn)為通貨膨脹總體上處于一個(gè)比較明確的下降趨勢(shì)之中。盡管一些因素推動(dòng)通脹出現(xiàn)波動(dòng)，但通脹季度的趨勢(shì)應(yīng)該是下降的。
對(duì)短期經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下降最快的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，二季度經(jīng)濟(jì)在環(huán)比的意義上會(huì)出現(xiàn)階段性的反彈，政策繼續(xù)放松。因?yàn)樾刨J的放量和金融體系的修復(fù)都是經(jīng)濟(jì)自我補(bǔ)償?shù)倪^(guò)程，同時(shí)貨幣政策可能正在轉(zhuǎn)向松動(dòng)的方向。我們認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)的環(huán)比恢復(fù)，甚至同比略有增長(zhǎng)都無(wú)法排除。但二季度的經(jīng)濟(jì)反彈并不是一個(gè)大的趨勢(shì)。
二季度的經(jīng)濟(jì)可能是略好于市場(chǎng)預(yù)期的，同時(shí)政策取向放松，市場(chǎng)利率水平會(huì)有所下降。如果不考慮制度性改革等因素，我們對(duì)二季度的市場(chǎng)看得更積極一些。再往后看三季度，政策在二季度經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的背景下可能重新出現(xiàn)停滯，經(jīng)濟(jì)有可能重新回到下降的趨勢(shì)之中。政策和經(jīng)濟(jì)的停滯使得三季度的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大一些。
總體來(lái)看，二季度是穩(wěn)中求進(jìn)找機(jī)會(huì)，三季度是進(jìn)中求穩(wěn)查風(fēng)險(xiǎn)。
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