分析人士認為，挾近萬億元規模聲勢，兩融資金啟動連增模式，對行情企穩起到有效支撐，也在很大程度上決定了后市反彈以何種方式展開。目前場內人氣不旺、量能不彰，融資“聰明錢”的布局戰略大概率成為接下來場內熱點爆發的“主開關”。而目前來看，非銀金融、電子仍是融資加倉的重頭戲。

　　11月市場如何排兵布陣？主力資金“作戰圖”竟提前浮出水面。3400點關口，最近多空分歧再度擴大，由此導致指數方向不明，熱點變遷也變得難以捉摸。投資者普遍感到投資布局上一籌莫展之際，兩融主力卻輕易地賺得盆滿缽滿。從最新出爐的兩融數據來看，融資客重點加倉的食品飲料、電子等品種，恰好是近期市場漲幅最高、賺錢效應最為明顯的領域。

　　融資客逆勢加倉

　　最新數據顯示，截至10月31日，滬深兩市融資融券余額達到9994.43億元，創出年內新高紀錄。其中融資余額為9947.10億元，環比增加22.85億元；融券余額為47.33億元，環比下降0.51億元。

　　不到6億元的差值，是今年以來兩融余額距離1萬億元大關最近的一次。在此之前，兩融余額也曾在9月20日觸及過9976.62億元。不過相較此前兩融余額“細水長流”般的增長方式，10月以來融資客加倉勁頭更為堅決。

　　Wind數據顯示，今年以來融資凈買入額最大的三個交易日分別是10月9日、9月11日和10月26日，具體金額分別為158.25億元、81.62億元和73.35億元。此外，10月10日當天，滬深市場融資凈買入額也達到67.00億元，排位第五。尤其最近5個交易日來，融資余額強勢啟動連續增長模式，已經從9872.11億元位置來到1萬億元關前。強烈的加倉預期令該關口突破在即。

　　不過，就在融資客加倉不亦樂乎的時點，滬深市場卻陷入連續波動中。上周后半段，隨著滬綜指和創業板分別踏上3400點和1900點臺階，“恐高”情緒迅速在投資者中間蔓延，拖累市場全面展開回調。其中，創業板自10月26日起，一連三個交易日報收陰線，本周一更破位下行，擊穿10日、20日等多條均線密集交纏區域；10月30日，滬綜指也出現長陰下探，最低時一度觸及3357.28點，日跌幅達到0.77%。但從兩融市場來看，當天市場融資買入額卻不減反增，環比增長99.85億元至575.06億元，抄底意圖昭然若揭。

　　事實上，融資客此番高調加倉其實頗有些逼空意味。截至目前，兩融余額占比A股流通市值的比例已經達到2.21%，兩融交易額占A股成交額的比重也達到10.47%。權重的提升令兩融資金在場內更具話語權，對行情的影響程度也更深。正是受到兩融加倉提振，最近兩個交易日來市場逐漸顯露些許企穩苗頭。在周二兩市普漲的基礎上，昨日滬綜指上漲0.08%，報收3395.91點，創業板上漲0.16%，報收1872.75點，盡管失地并未完全收復，但考慮到場內存量博弈格局未改，融資增量對行情的支撐作用功不可沒。

　　再造領漲主線

　　整體來看，10月行情其實有個有趣的現象，即從月初到月末，股指在3400點附近“繞了一大圈”，最終又回到了起點。不過，看似無起色的指數表現之下，市場運行格局已然發生潛移默化的轉變，與月初情緒亢奮、熱點亂戰帶來的3400點攻勢，10月末股指站上3400點時，市場明顯具備一條清晰的做多主線，而這正是拜近期融資增量所賜。

　　據Wind數據統計，10月24日-31日期間，有9個申萬一級行業遭遇融資凈流出，其中房地產、有色金屬、傳媒、鋼鐵板塊金額居前，分別為10.21億元、7.66億元、3.22億元、3.21億元；同期有19個行業板塊獲得融資凈流入，其中金額超過10億元的板塊有4個，分別是銀行、食品飲料、電子和醫藥生物，具體金額為16.36億元、15.11億元、14.17億元和11.64億元。此外，機械設備、家用電器、交通運輸、建筑裝飾、非銀金融板塊凈流入額也皆在5億元以上。

　　結合場內行業指數走勢看，融資客加倉的重點板塊恰恰是區間漲幅最高、熱點持續性最好的領域。如10月24日-31日期間，28個申萬一級行業中，累計漲幅居前的分別是電子、食品飲料、休閑服務、家用電器和非銀金融，具體漲幅為3.34%、3.25%、3.24%、2.94%和2.42%。這些板塊區間融資凈流入不僅為正值，其凈流入金額也集體靠前，表明熱點持續演繹的背后，兩融資金是當仁不讓的“力量之手”。同期除房地產指數上漲1.31%外，有色金屬、傳媒、鋼鐵等融資客大肆撤離的板塊，則皆呈區間下跌態勢，其中傳媒指數跌幅為2.92%，在全部一級行業中排位第二。

　　從這個意義而言，近期兩融加倉其實對市場起到了“再造領漲主線”的作用。回顧歷史，無論是一輪曠日持久的中長期慢牛行情，還是短線的市場趨勢性上行，清晰的領漲主線都是必不可少的。缺少了熱點“領軍人”，資金就無法形成合力，無法推動行情進一步深化和延續。即便過程中行情回落，但只要領漲主線不遭到破壞，市場回暖都是大概率事件。

　　最新數據顯示，10月31日融資凈流入最為居前的行業是交通運輸、銀行、食品飲料、建筑裝飾和電子，金額為4.73億元、3.37億元、3.13億元、2.52億元和2.00億元。銀行、食品飲料和電子領域仍被融資客持續看好。這也意味著，短期市場運行軌跡大概率不會發生改變，融資“聰明錢”的布局戰略或繼續成為接下來場內熱點爆發的“主開關”。

　　加倉有的放矢

　　資金為大是股市運行的不二法則。此番融資客逆勢高調加倉也并非單純依靠資金規模“暴力”所為，基本面和估值邏輯也是吸引資金介入的重要原因。

　　數據顯示，2017年三季報全部A股總體業績增速為18.3%，剔除金融之后的全部A股業績增速為35.1%，與中報相比分別上升2.0和1.8個百分點。從行業增速橫向比較來看，周期、電子行業業績搶眼，消費行業景氣度大幅上升。而從業績增速變化來看，連續兩個季度持續回升的行業包括食品飲料、機械設備、電氣設備、醫藥生物、休閑服務、紡織服裝等。業績連續兩個季度持續下滑的行業包括傳媒、有色金屬、建筑材料等。可見以食品飲料、醫藥生物為主的消費行業景氣度持續向上，而周期行業目前已經有明顯的邊際下滑。

　　對食品飲料行業，東吳證券分析師認為，板塊目前估值合理，仍然存在上漲空間。一是以貴州茅臺為代表的公司確實體現出報表端超高的業績彈性，類比2014年創業板牛市相同的是，市場風格愿意給出估值溢價，并非并購等促發因素帶來的估值提升。二是短期市場風險加大，包括對經濟數據的分歧，資金也更樂于從其他板塊流入食品飲料。

　　渤海證券業則表示，剔除負值的情況下，全體A股市盈率為19.31倍，而電子板塊市盈率為42.31倍，目前相對全體A股的估值溢價率為119.11%，處于三年來的地位，原因是電子行業主要上市公司業績持續增長，對估值消化能力強。預計隨著電子企業盈利持續增加，估值切換行情將如期而至。記者 葉濤