A+H股上市公司兗州煤業(yè)(10.02, 0.26, 2.66%)最近攤上事兒了：美國(guó)著名投行杰富瑞最近在一份研究報(bào)告中認(rèn)為該企業(yè)的三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有問(wèn)題。杰富瑞質(zhì)疑兗州煤業(yè)截至三季度末的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備和資本公積較年初出現(xiàn)大幅下降，懷疑這些科目被用于沖抵成本，造成公司在煤炭行業(yè)整體低迷情況下逆勢(shì)盈利。兗州煤業(yè)雖然對(duì)此作出回應(yīng)，但其用專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備金抵消成本的做法，仍然被認(rèn)為“缺乏可持續(xù)性”。

　　華爾街投行揭業(yè)績(jī)貓膩：兩科目數(shù)據(jù)銳減五成

　　近日，華爾街著名投資銀行杰富瑞(Jefferies)在對(duì)兗州煤業(yè)(600188)三季報(bào)的評(píng)論中，直接使用“騙我一次，算你狠；騙我兩次，是我蠢”這樣激進(jìn)的標(biāo)題。杰富瑞稱(chēng)，“我們不能接受兗州煤業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@是該公司減少專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備后的數(shù)據(jù)”。

　　兗州煤業(yè)于10月26日發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司今年前三季度營(yíng)業(yè)收入約為384.54億元，同比下跌21.63%；凈利潤(rùn)13.8億元，同比跌近29%。按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司三季度凈利潤(rùn)達(dá)7.44億元，盡管同比減少32.9%，但環(huán)比有80%的增長(zhǎng)。

　　杰富瑞認(rèn)為，兗州煤業(yè)財(cái)報(bào)中“專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備”和“資本公積金”科目大幅減少顯得可疑。從兗州煤業(yè)三季報(bào)看，截至三季度末，其“專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備”為9.6億元，較年初減少47%；同時(shí)，“資本公積金”為8.7億元，比年初減少49%，疑為用于調(diào)控成本的手段。

　　“按中國(guó)的監(jiān)管規(guī)定，專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備只能用于維護(hù)和安全支出，”杰富瑞表示，“但對(duì)于兗州煤業(yè)來(lái)說(shuō)，專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備似乎變成了一種緩沖池，富裕的年份就堆錢(qián)進(jìn)去，到了緊張的年份就從里面抽水。這個(gè)儲(chǔ)備似乎對(duì)維護(hù)和安全支出并沒(méi)有什么幫助。”

　　此外，杰富瑞還在研報(bào)中指出，兗州煤業(yè)通過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整資本公積金，為今年前9個(gè)月“創(chuàng)造”了10億元營(yíng)收款，若是在國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)下，該公司將錄得大幅虧損而不是盈利。

　　兗州煤業(yè)回應(yīng)稱(chēng)業(yè)績(jī)合理：境內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存差異

　　“動(dòng)用儲(chǔ)備是公司成本下降的重要原因之一。”中金公司分析師表示，這并非兗州煤業(yè)第一次采用這樣的方式調(diào)節(jié)A股報(bào)表的利潤(rùn)，而市場(chǎng)對(duì)此也心知肚明，2014年開(kāi)始，基本每個(gè)季度都會(huì)發(fā)生。這種現(xiàn)象的發(fā)生主要還是來(lái)自于A股和H股會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異，兩邊的利潤(rùn)差異基本都來(lái)自于儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)。

　　“在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司在成本費(fèi)用中沖減專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備是允許使用的，但在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中這種專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備的使用是據(jù)實(shí)列支的。在境內(nèi)外兩種會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)差異是始終存在的，這也是正常的。”兗州煤業(yè)內(nèi)部人士表示，“資本公積的變化主要是由于收購(gòu)兗礦集團(tuán)下的東華重工的股權(quán)，在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這屬于統(tǒng)一控制企業(yè)下的收購(gòu)，需要對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目和合并報(bào)表做追溯調(diào)整。”

　　兗州煤業(yè)董事長(zhǎng)秘書(shū)張寶才也在接受媒體采訪時(shí)表示，專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備是用于維護(hù)和安全的強(qiáng)制儲(chǔ)備，在年景好的時(shí)候多存一點(diǎn)，年景不好的時(shí)候多用一點(diǎn)是正常的事情，大幅使用專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備是以豐補(bǔ)欠，是行業(yè)普遍存在的正常行為。“現(xiàn)在煤炭行業(yè)環(huán)境非常差，動(dòng)用這部分資金非常必要，不應(yīng)該受到指責(zé)。”張寶才稱(chēng)。

　　但值得注意的是，一位煤炭行業(yè)分析師指出，三季度資本公積和專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備兩項(xiàng)大幅減少的公司主要就是兗州煤業(yè)；像冀中能源(5.43, 0.07, 1.31%)、靖遠(yuǎn)煤電(9.32, 0.11, 1.19%)等部分公司這兩個(gè)科目雖然也減少了，但減額也只有幾千萬(wàn)元。“大多數(shù)上市公司這兩項(xiàng)三季度還是增加的。中國(guó)神華(15.97, 0.11, 0.69%)增加最多，增加了6.39億，平煤股份(5.04, 0.07, 1.41%)、陜西煤業(yè)(5.25, 0.12, 2.34%)、中煤能源(6.77, 0.06, 0.89%)、西山煤電(6.22, 0.10, 1.63%)、陽(yáng)泉煤業(yè)(7.17, 0.10, 1.41%)等增加額也都在億元以上。”這位分析師表示。

　　煤炭行業(yè)整體低迷專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備金能用到何時(shí)？

　　隨著今年以來(lái)煤炭行業(yè)的不斷探底，煤炭上市公司整體盈利能力都較為堪憂。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，38家煤炭上市公司中36家營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)為負(fù)，占總數(shù)的94%；32家利潤(rùn)總額增長(zhǎng)為負(fù)，占總數(shù)的84%。

　　而兗州煤業(yè)三季度的凈利潤(rùn)僅次于中國(guó)神華(601088)，在整個(gè)煤炭行業(yè)里位居第二名。對(duì)此，中銀國(guó)際在最新的一份研報(bào)中指出，兗州煤業(yè)三季度的凈利潤(rùn)主要是由采用特別儲(chǔ)備抵消成本所致。“我們預(yù)計(jì)兗州煤業(yè)2015年四季度的業(yè)績(jī)將錄得凈虧損，且對(duì)其H股依然維持賣(mài)出評(píng)級(jí)。”中銀國(guó)際稱(chēng)。

　　“兗州煤業(yè)年初時(shí)專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備為18億元，到三季度末剩下9.6億元，按公司年初的說(shuō)法今年會(huì)全部用完，但就目前的市場(chǎng)情況來(lái)看可以堅(jiān)持到明年中。”中金指出，但目前來(lái)看，儲(chǔ)備用完后迎接他們的也將是虧損。

　　高華證券也認(rèn)為兗州煤業(yè)的業(yè)績(jī)“缺乏可持續(xù)性”，“即便兗州煤業(yè)可以用專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備金抵消成本，但在只剩9.6億元儲(chǔ)備金的情況下，進(jìn)一步動(dòng)用這筆款項(xiàng)的空間也有限了。”高華證券指出。

　　所以?xún)贾菝簶I(yè)的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備金，這個(gè)在杰富瑞眼中“盈利時(shí)注水、虧損時(shí)抽水的彈性蓄水池”，還能夠堅(jiān)持多久？

　　投資快報(bào) 楊廣才