滬深股市上周先抑后揚，特別在上周五受優(yōu)先股政策利好推動神奇逆轉，上證綜指以全周高點報收。

　　盡管市場信心大振，但仍有不少機構人士對于A股的后續(xù)走勢持謹慎態(tài)度。《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪多位私募人士了解到，目前他們的擔憂集中在宏觀經(jīng)濟走向仍不明朗、創(chuàng)業(yè)板估值受新政拖累、新股炒作降溫導致市場人氣下降等因素上。盡管如此，仍有機構認為，如今的政策紅利或支撐本輪反彈行情持續(xù)到4月中下旬。

　　“上周五午后，就有傳聞優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)板再融資等政策要出臺，所以大漲很重要的原因是還是政策超預期。”一位深圳機構人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者說道。

　　證監(jiān)會也確實公布了一系列政策，其中包括《優(yōu)先股試點管理辦法》正式發(fā)布；完善新股發(fā)行改革相關措施；以及推進創(chuàng)業(yè)板市場改革相關措施等。對此，興業(yè)證券認為優(yōu)先股利好大盤股，反彈可能延續(xù)到4月中下旬，對于小盤股則需謹慎。

　　大勢風向

　　◎優(yōu)先股試點成反彈催化劑

　　廣發(fā)證券最新觀點認為，近幾年A股市場被人詬病的一大問題便是股票供需的不匹配，二級市場的存量資金難以承受一級市場的不斷抽水。而優(yōu)先股試點的推出，有利于緩解投資者對股票供給壓力的擔憂，修復最近過于悲觀的市場預期。綜合來看，優(yōu)先股發(fā)行對大盤藍籌股確實屬于利好，有利于穩(wěn)定其估值，但不必過于夸大這種正面效應。

　　也有人認為優(yōu)先股并非利好。

　　興業(yè)證券首席分析師張憶東認為，此次優(yōu)先股試點屬于偏中性的措施，“為部分企業(yè)融資提供了多元化工具，有助于吸引養(yǎng)老機構等長期投資者入市。”

　　但他認為，在利率市場化大背景下，大規(guī)模發(fā)行“不能轉換普通股的優(yōu)先股”或者“發(fā)行優(yōu)先股回購普通股”不切實際。

　　不過，張憶東認為此次優(yōu)先股試點成為了短期大盤股反彈行情的催化劑，“事實上，短期大盤自身具備了技術性反彈契機，近日股指期貨大幅貼水、人民幣匯率加速貶值都顯示悲觀情緒短期釋放較猛烈，此時除非有超預期的利空，否則，就算沒有優(yōu)先股試點的消息，也會有其他消息成為大盤短期反彈的理由。”

　　對于反彈的時間，他認為最長有可能延續(xù)到4月中下旬。觀察指標是“一季度中央經(jīng)濟工作會議是否釋放超預期寬松政策？或者上市公司一季報是否超預期？”一旦這些預期未達成，股市將重新進入中期跌勢。

　　他的建議是，優(yōu)先股試點的推出“可能對于地產(chǎn)、金融、交運等僵尸型藍籌股短期的交易活躍性有所提升，目前機構投資者藍籌股配置極低，股價距離散戶的密集套牢區(qū)較遠，因此，交易型投資者可以在股指期貨和股票上雙重出擊。”

　　不過，他同時提醒，藍籌股的短期反彈可能對于小股票的泡沫造成負面影響。

　　市場關注度：★★★★★

　　重要時點：第一只優(yōu)先股上市◎小盤股風險警報未解除

　　除了《優(yōu)先股試點管理辦法》，證監(jiān)會還發(fā)布了一系列新股發(fā)行改革措施，有些措施被認為“動作很大”，比如創(chuàng)業(yè)板上市條件進一步放開，排隊上市企業(yè)可能進一步增多。此外，創(chuàng)業(yè)板再融資即將放開。

　　對此，興業(yè)證券認為“雖然再融資放開長期來看有助于創(chuàng)業(yè)板公司的成長，但是IPO常態(tài)化、疊加再融資需求，可能造成供求失衡的階段壓力。”因此小股票“擠泡沫”節(jié)奏將加快。

　　一系列的政策發(fā)布表明IPO重啟已箭在弦上。興業(yè)證券認為，“超募放開帶來融資壓力上升符合預期，創(chuàng)業(yè)板再融資的啟動則超出了市場的預期。從募集資金用途嚴格審核、老股轉讓受到約束等方面，可以看出改革仍在試探中前行，甚至一旦產(chǎn)生負面問題，管理層可能再度微調(diào)完善規(guī)則，發(fā)行制度正朝著市場化、注冊制的方向過渡。”

　　市場關注度：★★★★★

　　重要時點：IPO重啟

　　行業(yè)熱點

　　◎互聯(lián)網(wǎng)券商將迎大發(fā)展

　　在上一期的“機構情報站”中提到，機構普遍認為前期券商板塊的大幅下跌主要是釋放傭金率下滑的風險，而未來T+0以及個股期權的推出可能“以量補價”，且加杠桿的創(chuàng)新業(yè)務也會貢獻新的增長點，因此對券商看好的投資者也明顯增加。證監(jiān)會公布的一系列新政也利好券商。

　　近來市場熱議互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展方向，中信建投最近研究了日本互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展道路，或許值得投資者參考。

　　中信建投認為互聯(lián)網(wǎng)券商爆發(fā)的背景與日本上世紀90年代末期類似。

　　“上世紀90年代末期，日本的金融體系由間接融資主導向直接融資主導轉型，日本出臺了多項針對金融體制和證券行業(yè)的政策，推進金融業(yè)的市場化和創(chuàng)新，歷史上稱為‘金融大爆炸’。證券行業(yè)面臨著由金融管制向傭金自由化的轉變，銀行業(yè)也由于經(jīng)濟進入低速增長階段而不得不向證券業(yè)務滲透從而拓展業(yè)務。金融自由化的浪潮疊加了網(wǎng)絡革命，使得網(wǎng)絡證券應運而生。”

　　網(wǎng)絡券商一經(jīng)推出，便迅速占領了日本零售客戶的市場，并使日本整個證券行業(yè)的傭金率在短時間內(nèi)下了一個臺階。在市場化和自由化的競爭格局下，新形成的網(wǎng)絡證券行業(yè)集中度較高。“前5家瓜分了70%左右的零售業(yè)務市場。中國互聯(lián)網(wǎng)券商目前剛剛起步，尚在萌芽期，可以說和日本當時所處的變革環(huán)境有很大的相似之處：金融創(chuàng)新和市場化是2012年和2013年以來的主旋律。加之中國互聯(lián)網(wǎng)近幾年的高速發(fā)展和滲透，網(wǎng)絡革命疊加金融改革的局面即將形成。因此，日本互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展之路具有高度的啟示意義。”

　　中信建投認為日本互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)驗有四方面的啟示，“從金融自由化和網(wǎng)絡革命的角度，中國目前正面臨著和日本相似的環(huán)境，而中國的證券市場散戶占比更高。同時互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在互聯(lián)網(wǎng)金融上的不斷延伸等因素，也都可能成為互聯(lián)網(wǎng)券商對中國證券行業(yè)產(chǎn)生更大沖擊的基礎。對未來中國的證券行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展格局做出如下判斷：證券行業(yè)傭金下臺階；網(wǎng)絡券商集中度高（未來5~10家互聯(lián)網(wǎng)券商占據(jù)中國零售經(jīng)紀業(yè)務的80%左右）；金融控股集團的互聯(lián)網(wǎng)證券會有一席之地；BAT（百度、阿里、騰訊）一定會打造互聯(lián)網(wǎng)金融帝國，互聯(lián)網(wǎng)券商是其中重要的角色之一；轉型網(wǎng)絡券商的傳統(tǒng)券商以及新成立的網(wǎng)絡券商要注重專業(yè)性和差異化。已經(jīng)試水互聯(lián)網(wǎng)金融的部分上市券商有國金證券、方正證券、長江證券等。”

　　市場關注度：★★★★

　　驅動周期：中長期

　　重要時點：互聯(lián)網(wǎng)券商占有率相關數(shù)據(jù)公布◎鐵改獲批概率大

　　從石油到電力，再到各地方國企，國企改革風起云涌，這股改革之風或許也將吹到鐵路。

　　據(jù)《揚州晚報》援引媒體報道，鐵路土地綜合開發(fā)方案目前已上報國務院，該方案是由國土部、發(fā)改委及中國鐵路總公司共同研究制定的，大概內(nèi)容為引入民資、社會資本參與鐵路的投資建設，共同分享鐵路沿線土地的增值收益。

　　廣發(fā)證券認為“由于去年國務院33號文《關于改革鐵路投融資體制，加快推進鐵路建設的意見》中已提出支持鐵路系統(tǒng)盤活土地資源，因此本次聯(lián)合方案上報獲批概率極大。”

　　廣發(fā)證券認為應該從鐵路系統(tǒng)土地盤活角度來關注，比如土地資產(chǎn)重估空間巨大的廣深鐵路（601333，收盤價2.77元）、大秦鐵路（601006，收盤價6.58元）。另外考慮到目前鐵改必然會繼續(xù)推進，將使得整個鐵路鏈受益，因此中國北車（601299，收盤價4.52元）等鐵路投資鏈公司也應該加強關注。

　　市場關注度：★★★

　　驅動周期：中長期

　　重要時點：鐵改獲批時

　　(朱秀偉)