桂浩明：投資人對IPO數量控制的期盼有其合理性
備受關注的滬深股市IPO新規征求意見稿日前出爐，新規在限制高價發行，打擊業績變臉以及強化中介機構責任等方面，都較過去有了相應的進步。雖然不能說執行了新規，上市公司質量就會有足夠的保證，但“圈錢”現象會大為收斂則是可以預期的。從這個層面來說，IPO新規的利好作用會逐漸得到體現。
其實，就投資者而言，對于新一輪IPO改革是懷有兩大期盼的：一個是希望上市公司質量高，業績好，成長快，具有長期投資價值；另一個是發行能有節奏，能充分考慮到市場的實際承受能力，簡單來說就是數量上有相應的控制。想想也對，即便公司質量很好，但如果發行的數量太多，規模遠遠超過了市場承受能力，同樣也會對股市產生沖擊。所以，投資者對IPO的期盼，即要求高質量，也要求數量合理。今次證監會推出的IPO新政，在解決上市公司質量方面有了新的實質性舉措，這一點市場各方是滿意的。但是，還有很多投資者擔心，畢竟如今還有600家左右的公司在排隊等待發行，而根據新規，只要公司通過發審委的審核，在辦理了必要的手續后就可以在一年內自行選擇時點發行。這樣一來，會不會出現大量企業集中發行新股的現象呢？無論這些公司有多么出色，若在一段時間內集中發行，供大于求的巨潮同樣是會壓垮市場的。鑒于投資者對于IPO在數量上的期盼似乎仍然懸在半空，IPO預期中的開閘難免就會成為市場上的一大負面因素。大盤在IPO新政公布后走勢如此疲弱，應該說多少也與此有關。
誠然，從市場化發行的大方向來說， IPO的數量，按理只能讓市場來決定，不應加以行政限制。再進一步說，這也不在IPO新政的調整范圍之內。在充分市場化的背景下，只要行情活躍，投資者投資熱情充沛，更多的公司愿意在這個時點發行股票，那么IPO的節奏就會快一些。反之，如果在大盤疲弱不振時繼續大量發行新股，則必然導致股價低迷，對發行者并不有利，自然會有企業決定延遲發行。在境外老牌市場上，通常都是牛市中股票發得多，而熊市中發得少。但在滬深股市，由于客觀上存在的融資本位現象，很少有企業會在有資格發行股票的時候選擇放棄，因此長期以來只要管理層沒有發出暫停信號，哪怕股市行情再差，也仍然有新股在發行。去年大家不就看到過這樣的情形么？當然，現在市場環境已有了很大變化，但這種變化是否到了足以使企業會根據市場情況來調節發行節奏了呢？這一點恐怕就很難說了。之所以現在總有輿論會把股市行情與IPO節奏聯系起來，其中很大的一個原因就在于，人們懷疑企業募集資金的沖動仍然很強烈，對新股發行所帶來的供求關系變化充滿憂慮。
換個角度看，盡管投資者希望對IPO數量有所控制這一要求本身確有可商榷之處，但在本質上，卻是反映了滬深股市長期以來所存在的有效需求不足，資金供應瓶頸遲遲難以突破的問題。在今天的現實生活中，資金供應的變動是相對較為自由的，很難利用行政手段來驅使民間資金大量進入股市。而因為發行實行核準制，股票供應的確容易受到行政行為的影響。在一時間增加資金供應無門的情況下，投資者要求對股票供應加以限制，在某種角度上也不是沒有道理。究竟該如何使這兩方面獲得某種動態的平衡，對管理層智慧又是大考驗。
在理論上，無論是股票一級市場上的IPO，還是二級市場上的交易，最終決定其價格的都是供求關系。大而言之，影響股市走勢的最本質因素，也是供求關系。在資金供應沒有明顯變化的情況下，新增股票供應的規模對行情的影響就會突然被放大。為了維持市場的平穩，理該在資金與股票兩方面實現雙向擴容。如果做不到這一點，只單純增加股票供應量，哪怕上市的全是藍籌股，市場照樣難以穩定。在投資人這兩天目睹滬深股市行情創出年內新低的時候，他們內心對雙向擴容的期盼會更強烈。
相關新聞
更多>>
