上周五的小陰線，是滬指自1949點(diǎn)啟動(dòng)的反彈行情中第一次連續(xù)兩日收在10日線之下。并且，指數(shù)連續(xù)9個(gè)交易日維持區(qū)間震蕩走勢，也打破了反彈以來4-6個(gè)交易日的震蕩之后即有突破走勢發(fā)生的套路。從技術(shù)角度來看，9天的震蕩行情應(yīng)該是單邊行情的調(diào)整極限，所以本周一是重要的一天。如能收陽甚至強(qiáng)勢收復(fù)10日均線，則表明單邊行情有望持續(xù)；反之，如收小陰線或窄幅震蕩，則預(yù)示調(diào)整行情拉長的可能性將大大增加。

　　近期銀行股的超強(qiáng)走勢大大強(qiáng)于市場預(yù)期，筆者認(rèn)為一方面是由于低估值的銀行股處于估值恢復(fù)期，另一方面也是因?yàn)殂y行板塊不斷有利好信號出現(xiàn)。其一是1月份銀行新增信貸幅度可能會(huì)超出預(yù)期。機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示四大行1月前兩周信貸3000億元左右，遠(yuǎn)超去年12月同期數(shù)據(jù)，并且也超過去年1月數(shù)據(jù)。由此計(jì)算，1月份全行業(yè)信貸有望超萬億，將扭轉(zhuǎn)過去幾年以來1月份新增信貸持續(xù)下滑的態(tài)勢，也將增加投資者對于銀行業(yè)利潤增長的期待。另一個(gè)因素是央行啟用的公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具SLO被市場理解為銀行業(yè)的利好。銀行一般會(huì)保留超額備付金用來管理流動(dòng)性、應(yīng)對存款季節(jié)性調(diào)整，而央行啟用SLO可以系統(tǒng)性改善流動(dòng)性短期供給，銀行可以選擇降低超額備付，來投放更多的貸款和債券資產(chǎn)。由此市場認(rèn)為銀行股或許可以獲得更多的利潤來源，所以銀行股仍然具備向上的動(dòng)力。

　　除了銀行股以外，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)也依舊維持樂觀景象。上周四公布的今年1月匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）預(yù)覽值達(dá)到51.9%，繼續(xù)上行并創(chuàng)出24個(gè)月以來的新高,強(qiáng)化了各界投資者對于中國經(jīng)濟(jì)自底部復(fù)蘇的信心。匯豐PMI預(yù)覽值數(shù)據(jù)中，除成品庫存外，各項(xiàng)指數(shù)都處于擴(kuò)張區(qū)間，盡管外部需求依然起色不大，但在去年四季度開始增加投資之后，內(nèi)需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望延續(xù)。在PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，1月投入價(jià)格指數(shù)高于出廠價(jià)格指數(shù)，表明企業(yè)原材料成本上升可能會(huì)吞噬一部分利潤，所以還需要繼續(xù)觀察后續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以免遇到企業(yè)增收不增利的情況出現(xiàn)。

　　自月初以來，上市公司業(yè)績預(yù)告已成為左右股價(jià)表現(xiàn)的又一重要因素。除銀行這樣早已被確認(rèn)業(yè)績高速增長的行業(yè)以外，其他公布業(yè)績增長高于預(yù)期的公司往往獲得市場熱捧，如華數(shù)傳媒、賽維智能、冠豪高新等，股價(jià)均是在公布業(yè)績增長預(yù)告前后出現(xiàn)較大幅度上揚(yáng)。而業(yè)績增長低于預(yù)期甚至出現(xiàn)虧損的公司，股價(jià)表現(xiàn)往往較為疲弱，即使在今年以來大幅反彈行情中也出現(xiàn)了負(fù)回報(bào)，例如長亮科技、銀河磁體、長方照明等。隨著年報(bào)公布逐漸進(jìn)入密集期，上市公司業(yè)績實(shí)際增長情況將對股價(jià)產(chǎn)生更重要影響。筆者建議投資者要尤為注意中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的表現(xiàn)。投資者一直對中小板和創(chuàng)業(yè)板給予更高估值，就是看重其成長潛力和股票的稀缺性，但在筆者對過去幾年上市公司業(yè)績進(jìn)行梳理以后，卻發(fā)現(xiàn)小盤股業(yè)績增長能力并不會(huì)比其余公司更高，而是基本與經(jīng)濟(jì)周期走向一致。從稀缺性來說，在經(jīng)歷了過去兩年的大擴(kuò)張之后，小盤高新企業(yè)上市公司已經(jīng)超過千家，今年可能會(huì)推出新三板，小盤股的稀缺性更可能不復(fù)存在。但投資者往往習(xí)慣性地對小盤股高估值有更高容忍度，這一輪反彈行情中，中小板和創(chuàng)業(yè)板漲幅又是明顯超越滬深指數(shù)，其動(dòng)態(tài)PE水平又迅速回升到30倍左右，泡沫再度被吹大。

　　需要注意的是，滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的股票范圍的通知》，從本月底開始，滬深股市融資融券標(biāo)的股票將擴(kuò)增到500只，創(chuàng)業(yè)板股票也首次成為融資融券標(biāo)的，這一信號可能將會(huì)導(dǎo)致一些高估值的創(chuàng)業(yè)板品種成為做空融券的目標(biāo)。缺乏內(nèi)在價(jià)值的品種，炒得越高就會(huì)遭到越多拋售壓力，因此投資者需注意未來小盤股所面臨的負(fù)面影響。

　　最近投資者的心態(tài)依舊較為樂觀，或者更可以用“半分清醒半分醉”來形容。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長暫時(shí)不會(huì)得到證偽，年初的貨幣投放寬裕和投資者春季沖動(dòng)則已有多年歷史驗(yàn)證，因此投資者正在試圖以只爭朝夕的心態(tài)享受當(dāng)下的上漲。在經(jīng)歷連續(xù)上漲之后，以銀行為首的藍(lán)籌股已經(jīng)連續(xù)超買，而且機(jī)構(gòu)倉位也已經(jīng)迅速升到較高水平，因此在暫時(shí)缺乏外部新資金的情況下，市場進(jìn)入橫向穩(wěn)定期。IPO重啟的傳言增加了市場的波動(dòng)，不過不會(huì)對市場產(chǎn)生重大負(fù)面影響，至少在3月份兩會(huì)之前，IPO都不太可能會(huì)重啟，因此負(fù)面?zhèn)餮圆粫?huì)造成市場更大幅度的下跌。

　　過去十年以來，春節(jié)長假之前上證指數(shù)全部以上漲收盤，這種長假效應(yīng)也是春季攻勢之中的一個(gè)小高潮，并且也會(huì)給近期市場帶來更多支撐。筆者認(rèn)為，在IPO傳言造成的負(fù)面影響消退后，樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和高于預(yù)期的信貸資金的推動(dòng)，有望令指數(shù)在短期震蕩后繼續(xù)在節(jié)前走高。不過對于累積漲幅偏高的小盤股，建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度。