宏觀方面： 

　　金融市場信心逐漸增強 

　　大有期貨宏觀研究小組：蘇斌 付奎 沈波 

　　一、國際部分 

　　經濟復蘇平平 美聯儲料維持QE 

　　美聯儲周三發布的褐皮書顯示，受到汽車和房屋銷售的提振，去年12月美國大多數地區經濟都有所增長。這意味著，美國經濟經經受住了“財政懸崖”談判危機的考驗，并展現出逐漸企穩的復蘇動能。 

　　不過，美國就業市場幾乎沒有顯示出改善跡象。這將增強美聯儲執行每月購買850億美元債券的決心，直到就業市場出現顯著改善時為止。 

　　褐皮書稱，自上一份報告發布以來，美國經濟活動已經有所擴張，所有12個地方聯儲銀行均報告出現“適度或溫和的增長”。9家地方聯儲表示，居住用地產業增長“適度或強勁”，12家地區聯儲的報告都顯示房地產價格上漲。有11家地方聯儲的新建住宅數上升增長。 

　　去年12月美國非農就業增長155000人，失業率維持在7.8%。而失業率問題正是決定美聯儲如何對目前的因素之一。在就業市場有實質性改善之前，債券購買項目都將持續下去，當然這也要取決于物價是否穩定。 

　　從2009年3月份開始，美聯儲就推出了大規模資產購買計劃，前兩輪量化寬松(QE)就是希望能夠壓低長期利率趨勢，刺激企業和家庭支出。去年9月和12月美聯儲又推出了QE3和QE4，但經濟形勢依然非常嚴峻。 

　　最新的美聯儲會議紀要顯示，FOMC內部對將開放式QE維持到何時仍然存在分歧。有多位成員認為，在距2013年底尚早之時就放慢購買速度或者停止購買可能是合適的舉措。近期因經濟復蘇表現平平，就業市場仍遠未達到目標，預計上半年不會退出QE。 

　　歐洲市場仍在改善 

　　問題重重的歐元區再度傳出利好消息，西班牙和葡萄牙這對深受歐債危機困擾的難兄難弟近期都出現了改善的勢頭，標債良好表現最能夠體現市場對這些國家信心的改善。西班牙周四的標債結果喜人，這在很大程度上提振市場情緒。 

　　西班牙財政部周四(1月17日)發行了三種期限中期國債，平均得標利率紛紛走低，因投資者對南歐受困國家的信心有所改善。此次發債總規模位于目標范圍頂部。 

　　西班牙財政部總計發行了45億歐元(約合60億美元)三種期限國債，到期時間分別為2015年、2018年和2041年，發債規模處在35-45億歐元既定目標上端。財政部此次發行了24億歐元2015年10月1日到期國債，平均得標利率從去年12月13日的3.358%降至2.713%，超額認購率則從上次的4.8降至2.0。　　此外，財政部還發行了16億歐元2018年1月31日到期國債，平均得標利率從1月10日的3.988%降至3.770%，超額認購率從上次的2.6小幅降至2.3. 

　　葡萄牙國債辦公室(IGCP)周三(1月16日)總計發行了25億歐元3種期限短期國債，平均得標利率均大幅走低。這是該國2013年的首次發債行動。預計這一受援國家將于今年回歸更長期的債券市場。 

　　IGCP此次發行了3億歐元3個月期國債、12億歐元12個月期國債，以及10億歐元18個月期國債。其中，3個月期國債平均得標利率從去年11月的1.936%降至0.667%，12個月期國債平均得標利率從去年10月的2.101%降至1.609%，18個月期國債平均得標利率從去年11月底的2.990%降至1.963%。IGCP數據還顯示，市場積極認購葡萄牙此次發行的短期國債。其中，3個月期國債超額認購率為3.8,12個月期國債超額認購率為2.3,18個月期國債超額認購率為2.7。 

　　發債成本的降低體現了市場信心的恢復，這有助于金融市場繼續保持暖意。 

　　二、國內部分 

　　GDP增長超預期 

　　國家統計局近日公布，2012年全年國內生產總值為519322億元，按可比價格計算，比上年增長7.8%。分季度來看，一季度同比增長8.1%，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%，四季度增長7.9%。分產業看，第一產業增加值52377億元，比上年增長4.5%；第二產業增加值235319億元，增長8.1%；第三產業增加值231626億元，增長8.1%。從環比看，四季度國內生產總值增長2.0%。 

　　2012年社會消費品零售總額為207167億元，同比名義增長14.3%（扣除價格因素實際增長12.1%），低于2011年的23.2%。 

　　2012房地產投資增速趨于穩定。2012年，全國房地產開發投資71804億元，比上年名義增長16.2%（扣除價格因素實際增長14.9%），增速比1-11月份回落0.5%百分點，比2011年回落11.9%百分點。 

　　2012年社會消費品零售總額當月同比從8月份開始反彈，累計同比從9月份開始回升，這也印證了國內宏觀經濟的企穩。固定資產投資整體反彈，但民間投資和制造業投資并未出現增長，投資的增長體現了明顯的政府意圖。 

　　點評：從整體宏觀經濟數據結構表現來看，宏觀經濟從2012年四季度開始的反彈，具有比較明顯的政府特征。整個宏觀經濟的反彈是政府在實施財政刺激政策產生的作用，我們預計經濟增長在短期內仍將體現財政刺激的作用，一季度GDP有望延續反彈。 

　　樓市全面回暖 

　　國家統計局前日公布去年12月房價指數，54個城市環比上漲，一線城市首現同環比全面上漲，再創2011年4月后新高。 

　　數據顯示，12月70個城市的平均新建商品住宅指數上漲明顯加速，這也是平均第7個月上漲，平均指數環比上漲0 .34，上漲幅度為0 .34%，而同比跌幅則相比6-11月繼續收窄，平均指數為-0 .06。環比上漲比較多的城市主要在一二線，包括廣州1.2，福州1.1，深圳1.1，北京1。自住及改善需求助推房價繼續堅挺。 

　　一線城市房價整體呈現強勢復蘇，二三線部分城市分化明顯。預計今年重點的一二線城市量價將繼續呈現緩慢上漲的趨勢，而部分二三線城市則存在一定的不確定性。在國家調控政策基調不改的前提下，業內認可房價暴漲暴跌的可能性幾乎為零，未來房價走勢很可能將保持平穩小幅上漲趨勢。 

　　點評：2012年房地產調控政策呈現“外緊內松”的市場特征，政策層面“微調”刺激自住需求大量入市，從而導致市場基本面逐漸開始好轉，基本面好轉勢必會帶動價格降幅收窄，甚至出現漲價的現象。從目前走勢看，房價正呈加速上漲態勢，表明中國樓市最寒冷季節結束，正式進入市場復蘇回暖周期，這一方面有助于GDP復蘇，另一方面也帶來了新的調控壓力。 

　　三、行情展望 

　　本周商品市場行情逐漸趨于一致，少數商品在前半周出現調整，但后半周均開始反彈走高，全球股市也向更高的目標邁進。美國財政懸崖過關后，市場風險事件趨于消失，西班牙和葡萄牙債券市場返青，美國企業財報尚好，市場信心逐漸增強。 

　　刺激行情上漲的另外兩大因素分別是日本的量化寬松政策和中國經濟反彈，中日概念的商品和股市近期表現為全球的領頭羊。貨幣戰爭將助推商品價格重心走高，而無論經濟增長是否配合，這決定了近期商品仍將以上漲為主要趨勢。中、美經濟數據均利好金融市場，我們可以看到美元、商品和股市共漲的局面。 

　　商品逐波反彈的節奏仍在穩健運行，穩中偏好的經濟數據和寬松貨幣政策將提振商品和股指價格，預計短期行情仍為多頭主宰，保持多頭思維。 

　　股票方面： 

　　股指震蕩走高   強勢特征依舊 

　　民生證券鄭汴路營業部投資顧問張凱 

　　上周市場重心繼續上行，上周一指數在金融、地產等藍籌板塊帶領下沖破2300點關口，之后市場沿2300點一線開始震蕩整理，周五市場再次發力走高，藍籌、題材交相呼應，除領漲藍籌繼續強勢外，軍工、環保行業亦走出井噴行情，板塊內多數個股呈現連續漲停的局面。 

　　郭樹清主席稱未來QFII額度有擴張10倍的空間，這給市場形成了長期資金流入的預期，本輪1949點以來的上漲行情，QFII大舉介入金融、地產等藍籌行業，未來隨著QFII資金的擴容，這些行業仍有資金流入的潛力。同時，經濟數據的見底回升穩定了市場信心，指數看漲預期形成，這給市場快速聚集了人氣。權重搭臺推指數，題材唱戲拉人氣，市場賺錢效應強烈。經過第一波快速的逼空行情后，市場上漲節奏有所放緩，短線指數雖有震蕩，但重心將逐步上移，市場多頭趨勢未改，投資者宜繼續持股，逢低參與積極把握行情！ 

　　東北證券鄭州劉濤 

　　2012年GDP增速為7.8%，稍微超出市場預期，本周初大盤調整也并不意味著沒有機會，因為每年此時，年報業績題材、兩會題材等尚未完全鋪開兌現，行情不會輕易結束。因此，操作策略方面，重倉的投資者，可繼續持股待漲，并回避經過爆炒且主力開始撤退的題材股，因為此類股一旦過度追高，則短期不容易解套。而輕倉的投資者，可以趁回調時機展開逢低布局，提前潛伏如具有補漲要求的業績暴增概念、兩會題材的民生改革與反腐概念等，出擊下一階段的領漲龍頭。綜上來說，震蕩上行仍是當前行情的主基調，市場漲勢如此兇猛，很重要原因就是政策面發生了變化，這波反彈的第一波也會超市場預期，請各位抓住賺錢的機會，雖然不是大牛市，但也不要一直用熊市眼光看盤面變化，中長線盡量持倉待漲，短線可以追高獲得更大利潤。 

　　農產品方面： 

　　豆油做多熱情高漲 多單可開始建倉 

　　五礦期貨 楊瑞華 

　　從元旦前，筆者建議關注豆油做多機會，但今年行情異于往年，在春節之前的季節性漲勢并沒有在1月份來臨，豆油經過一個“下跌三角形”，高點依次是8870、8812，逐漸回落，低點在8500附近，本周11日盤中大幅回調到8482后，上周一 “十字星”收盤后，盤面便是一路震蕩回升，幅度雖有限，當價格整體重心卻在持續上移，本周五1309合約表現強勢，向上突破了有8870/8812所形成的下跌趨勢線的上軌，本隨增倉3.29萬手，價格一路上漲。 

　　現貨方面，隨著春節的臨近，商家和貿易商備貨基本完成，需求一般，加上南美大豆豐產預期增強，根據筆者調查，現貨買家對后市并不樂觀，這或將制約豆油后期的漲幅。 

　　國際方面美本周農業部上調美豆單產及南美大豆產量預估，進口大豆因前期中國連續違約轉而從南美進口低價大豆，現貨價格小幅小跌，多重利空因素打壓，豆油現期價格上漲壓力依舊較大。 

　　我們建議，可以按照資金比例，豆油分三次建倉，目前逢低價位建倉30%，價格向上突破8870后再加倉30%，初期目標位看到9000，如果站穩9000，不改漲勢，繼續加倉；如果9000處豆油未能站穩，則考慮全部平倉離場，保護既得利潤。