2000點關口近三個月的“掙扎”，終究未能改變市場弱勢下行的命運。昨日滬綜指正式步入“1”時代，其盤中低點1968.21點及收盤點位1973.52點，均創出近四年來的新低。如果說，前三個季度股指的跌跌不休主要緣于經濟基本面的持續下行；那么，在9、10月經濟數據相繼驗證經濟企穩回升之后，指數的頻創新低就該另尋殺跌元兇了。進入年底，IPO排隊發行重啟、機構“結賬”需求以及消費等結構性高估品種的補跌，都將加劇12月市場下行的風險，投資者宜主動避險以應對“1”時代的漫漫熊途。

　　IPO發行排隊 年底供給壓力加大

　　10月份，因管理層有意調整發行節奏，浙江世寶成為當月唯一一只實現發行的新股，該月融資規模創出2009年新股停發以來的最低值，A股10月份也因此得以在2000點關口暫時喘息。進入11月份，截至目前管理層雖然未安排任何一只新股發行，然而，不斷有媒體報道800多家企業正在排隊等待發行上市，再加上管理層始終未公開表態將停發新股，這將二級市場中長期的股票供給壓力在短時間內被無限放大。

　　事實上，盡管目前管理層并未安排新股發行，但本月參與增發的股票家數卻悄然增加。據Wind資訊統計，11月共有13只個股參與增發，較10月份參與增發的個股家數(10家)有所增加；11月累計募集資金180.37億元，與近幾個月的月增發規模相當。也就是說，IPO的閘門雖未打開，但再融資卻在穩步推進，A股的供給壓力并未大幅減輕。

　　與此同時，值得關注的是，目前大型企業融資渠道也出現持續向債券市場傾斜的勢頭，這也將在一定程度上對市場資金構成一定的擠出效應。由于AA及以上信用評級企業的中長期債券融資利率基本低于同期貸款利率下限，大型企業的融資渠道持續偏向債券市場，中長期企業債券在非金融企業中長期債權融資余額中的占比從2004年的2.1%提升至2012年上半年的13.1%，在非金融企業中的占比從2005年的2.7%提升至2012年上半年的22.4%。毫無疑問，大量融資需求涌向債券市場，肯定會在一定程度上抽走本可能流入股市的資金。

　　解禁高峰+機構結賬 年底或現跑路潮

　　除了供給層面的壓力外，12月即將到來的超大規模解禁潮以及年底機構歷來就存在的“結賬”需求，令12月份A股市場的賣壓陡然增大，而2000點下方跌跌不休的A股或更助漲這種“跑路”氛圍。

　　據Wind資訊統計，今年全年A股限售股的解禁數量和解禁金額分別為1693.0億元及12489.3億元，解禁壓力主要集中在7月份和12月份，尤其是12月份，該月解禁數量和金額分別為337.6億股及2301.4億元，分別占全年解禁規模的19.94%及18.43%。以解禁市值計算，12月份的解禁市值為年內單月的最高值，也是2011年9月份以來的單月解禁最高水平。

　　具體來看，12月份解禁的上市公司共有96家，平均每家公司的解禁市值為18.85億元；以12月份20個交易日來計算，日均限售股解禁市值為90.46億元。在這96家解禁的公司中，解禁股數占解禁前流通A股的比例超過30%以上的有50家，占當月涉及解禁公司數量的五成多，在100%以上的公司有25家，比例最高的前三家公司是新華保險(601336)(594.2%)、山煤國際(600546)(448.45%)及眾生藥業(002317)(300%)。除此之外，23家創業板公司的首發原股東限售股解禁也是市場關注的焦點，其中，解禁股數占解禁前流通A股比例最高的前三家公司分別為寶通帶業(300031)、中科電氣(300035)及鋼研高納(300034)，比例分別為118.85%、103.43%及100.67%。而巧合的是，這三家創業板公司本周都出現了斷崖式大跌的走勢，短期資金出逃現象較為明顯。

　　而臨近年底，機構普遍存在結賬的需求，尤其是那些利用閑置資金投資股市的公司，其在12月份離場的概率將更大。回顧2011年的斷崖式下跌行情，由于機構普遍需要離場“結賬”，多數熱門股都遭遇毀滅式的斷崖下跌，曾經的熱門股三毛派神(000779)就從去年11月中旬開始出現了超過腰斬幅度的下跌。

　　實際上，根據歷史經驗來看，如果當年市場整體下跌，則12月也基本上會收陰。自1991年以來，A股出現了十次全年跌12月跌的情況。也就是說，所謂的跨年度行情不是在12月份展開的，相對而言，12月份更多是A股釋放風險的時間段，不排除今年年底資金跑路潮將更為猛烈的可能。

　　消費補跌 結構性高估風險仍待釋放

　　近期，酒鬼酒踩雷所引發的消費股補跌潮正在上演。目前，酒鬼酒已連續收出四個跌停板，并帶動其他酒類股集中重挫；與此同時，醫藥及旅游類個股也紛紛踏上了補跌之旅，不少消費股已基本回吐了年內的漲幅。

　　應該說，酒鬼酒塑化劑的利空消息，只是酒類個股下跌的一個導火索；在經歷了近三年斷斷續續的“吃喝玩樂”結構性行情之后，所謂的消費股股價都存在或多或少的“還賬”壓力。畢竟，在真正的歷史大底階段，很少有板塊個股能獨善其身。2008年10月份，即1664點的筑底期間，消費板塊中雖有表現抗跌者，但也不乏領跌軍，申萬餐飲旅游指數便成為期間跌幅最大的指數，累計大跌34.02%，申萬食品飲料及醫藥生物指數期間表現雖略微抗跌，但也分別下跌了24.60%及15.97%，同期上證綜指大跌24.63%。

　　接下來，在年報披露陸續拉開帷幕以及年底資金面壓力不小的大背景下，預計12月份資金“跑路潮”仍將較為兇猛，這其中消費股的集中補跌或成為資金不計成本跑路的直接后果。因此，就12月份而言，A股還不具備擺脫“1”時代的基礎。