張常春/制圖

　　9月份股市跌宕起伏，最終以小陽報收，從而結束了連續多月下跌的被動局面，并且為10月份的行情打下了一個相對比較好的基礎。不過，從10月份前兩個交易周的情況看，股市運行頗為糾結。雖然大盤在低位呈現出了較為明顯的支撐，但是上漲動力十分有限，反彈空間因此受到了相應抑制，給人一種欲振乏力之感。

　　月線四連陰終結的必然

　　回頭來看，9月份股市之所以能夠幾度出現反彈，很大程度上與人們對于實體經濟將止跌企穩的預期有關，這種預期也與對有關方面采取的相關政策解讀密切相關。比如9月7日股市大漲，契機就是發改委宣布批準一批基礎建設項目。這種狀況一直延續到現在。上周四，股市再度出現了較大回升，主要原因是在中央相關會議上傳出了對經濟已經開始趨穩的判斷。本輪股市的調整，一般認為是開始于2009年的8月，當時股指接近3500點，是國際金融危機全面爆發以后的一個高點。從這以后開始，股指基本上一路下跌，到現在為時已經超過了三年。與此同時，人們看到實體經濟增長不斷放緩，生產者物價指數（PPI）更是延續了35個月的下降。從這個角度來說，股市的下跌是有著深刻的基本面背景。現在隨著經濟趨穩，基本面也得到了初步改善，股市對此也是必然會作出反應。月線四連陰的終結，2000點附近顯現出來較為強烈的抵抗，雖然這些在表面來看似乎都有些許偶然性，但在這背后應該說還是有其必然性的?？梢韵胂蟮氖?，在實體經濟平穩運行，進而出現小幅回升以后，股市也就會表現出應有的積極一面。也因為這樣，近一段時間來，對于后市樂觀的輿論逐漸增加。在有了“紅九月”以后，人們還期待著“紅十月”。

　　10月收漲尚存懸念

　　但是，事與愿違的是，10月份以來的股市行情，走勢并不很強。盡管在盤中也有過數次拉升，并且形成了個股全面普漲的格局，但是這種算是比較強的上漲，往往是“一日游”性質，難以延續。截至目前，10月份的股市高點也還沒有能夠超過9月份。這也就是說，盡管股市很難進一步打開向下的空間，并且在低位形成了越來越強的支撐，但是跌不下去并不等于就一定能夠有力地漲上來，客觀上此間上行的阻力也是很大的，大盤在此陷入了下難上亦難的窘境。問題還在于，在一些投資者看來，當前的股市行情具有“維穩”性質，是人們對于“維穩”的強烈預期導致了股市得以在年內低點上方窄幅波動。隨著時間的推移，一旦這個因素開始淡化，那么說不定屆時大盤仍然存在再度向下調整的壓力，因此現在談論“紅十月”似乎還嫌早了一些。

　　其實，這幾周來股市反復拉鋸，絕對上漲空間不大，是有其客觀原因的。雖然現在大家對于實體經濟的預期有所好轉，但這更多是基于宏觀層面的判斷，而這與微觀層面的實質性好轉還是有區別的。實際上，最近對股市產生較大負面作用的正是一些上市公司業績不佳等微觀信息?，F在這個時候又正是上市公司開始披露三季報，是一個業績風險集中爆發的時段，為了避免遇到個股地雷，投資者的操作普遍比較謹慎。表現在具體的買賣行為上，就只能是在個股上的快進快出，畢竟很少有人會在這個敏感的時候進行中線以上的布局。

　　除了操作層面的因素外，從市場角度而言，還存在一個更大的問題，就是由于股市持續下跌，投資者的財產性損失嚴重，反過來也導致了股市被邊緣化，資金開始大量外流。相比股市，債市雖然獲利不高，但仍然還是有不小的正收益。時下，一個不可否認的事實是，對于普通投資者來說，固定收益類品種的吸引力正在超過權益類品種，股市如果沒有一波像樣的行情，形成比較大的財富效應，這種局面是很難改變的。問題恰恰在于，現在的股市并不具備形成趨勢性行情的條件，這就決定了其無從在證券市場上的資金爭奪戰中占據主動，因此自然也就出現了股指很難有效上漲的局面。從盤面來看，10月份恐怕難以突破2200點，一旦市場內外的不確定性因素大規模顯現，那么股指再度回到2100點以下也是不難想象。所以，現在的確無法對10月份股市是否收漲下定論，因為大盤上行力度太弱。

　　不改底部區域判斷

　　不過，不管10月份股市是漲是跌，都不會改變行情已經進入底部區域，并且以在小區間內窄幅震蕩為基本特征的格局。畢竟大環境在慢慢好轉，股指向上的能量也就比較容易積聚，大盤容易形成活躍的個股行情，并且底部也有可能有所抬高。只是這將會是一個較為漫長的過程。具體到本周股市，未必會很流暢。9月份創下的2145點這個高點，會對股指構成壓力，不能排除大盤沖高回落的可能。

　?。ㄉ耆f研究所 桂浩明）