大盤長假后第一周延續(xù)節(jié)前反彈走勢，但是成交量始終處于較低水平，滬指在60天均線附近重新糾結(jié)，并未確認(rèn)有效突破。盡管國慶前后政策利好云集，但是大盤并未出現(xiàn)持續(xù)放量上漲的強(qiáng)勢特征，相反，股指運(yùn)行得相當(dāng)反復(fù)和猶豫。究其原因，鼓勵央企增持、交易所海外路演推介A股、保險公司加倉等政策利好僅為影響市場運(yùn)行的配角，決定市場走勢的核心因素依然是經(jīng)濟(jì)基本面。本周公布的宏觀數(shù)據(jù)如果不理想，那么股市反彈高度有限，突破2250點難度較大。由于2000點是政策底線，而目前增量資金仍顯不足，因此預(yù)計大盤短期將在2000-2200點之間做俯臥撐。

　　政策面暖風(fēng)頻吹

　　近期利好政策云集，但多數(shù)不能從根本上扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期，其影響趨于短暫或者局部。國慶前后，政策面暖風(fēng)頻吹，多家央企宣布增持A股，QFII增加投資額度，保險公司加倉；但是市場反響相對平淡，并未出現(xiàn)2005年或2008年大底時的強(qiáng)烈反應(yīng)。

　　綜合分析近階段政策利好，主要著力點依然是增加資金供給，維持市場穩(wěn)定。從資金供求對比看，雖然央企、QFII、保險等機(jī)構(gòu)投資者增加了A股投資力度，但是與新股IPO、巨量大小非減持以及再融資相比，供求關(guān)系并未得到根本改善。中國股市體量已經(jīng)相當(dāng)龐大，總市值高達(dá)21萬億，流通市值合計16萬億。不僅如此，從動態(tài)角度看，每周、每月都會新增幾十億至幾百億的流通股，同期新股票型基金發(fā)行步履維艱，能發(fā)行成功2億元以上已經(jīng)算不錯的業(yè)績。由此可見，中國股市自股權(quán)分置改革后，體量在迅速擴(kuò)大，簡單的大型機(jī)構(gòu)增倉已經(jīng)不能推動股指上漲。

　　回顧歷史，2000年以前，幾家大券商合力做多，就能令股市上漲；2005年以前，幾家大型基金合力做多，就能推動股市反彈；2008年，多數(shù)券商、基金、保險合力做多，也能夠發(fā)動一波反彈行情。然而2009年后，隨著股改限售股解禁陸續(xù)到期，目前的流通市值已經(jīng)相當(dāng)龐大，即使所有機(jī)構(gòu)合力做多，也難以對抗產(chǎn)業(yè)資本的做空力量。這就是雖然部分機(jī)構(gòu)開始做多，然而市場難有起色的核心因素。

　　經(jīng)濟(jì)見底信號未明

　　影響股市漲跌的核心因素依然是中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，由于見底時間一再被推遲，因此當(dāng)前投資者最為看重經(jīng)濟(jì)何時見底，在此之前股市難以產(chǎn)生中級反彈行情。

　　A股市場之所以在二、三季度連續(xù)下跌四個月沒有反彈，核心原因就是市場預(yù)期的經(jīng)濟(jì)見底時間一再被推遲，直至今日仍然沒有看到清晰的經(jīng)濟(jì)觸底信號。近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些積極地信號，其中官方PMI數(shù)據(jù)小幅回升至49.8，符合市場預(yù)期，且為連續(xù)4個月回落后首次回升；9月份我國出口增速反彈至9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口增速也轉(zhuǎn)跌為增。但是，信貸數(shù)據(jù)依然低迷，上周五央行公布的9月社會融資規(guī)模為1.65萬億元人民幣，比上月多4041億元，其中當(dāng)月新增人民幣貸款6232億元，低于市場預(yù)期。

　　同時，由于房地產(chǎn)調(diào)控不放松，所以貨幣政策松動可能性降低。近期央行頻頻采用逆回購釋放流動性，雖然也能緩解資金緊張局面，但是從釋放基礎(chǔ)貨幣的功能看，并不能完全替代降準(zhǔn)。市場期待的降準(zhǔn)反復(fù)被推遲，降息可能性更小。

　　展望四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，外貿(mào)進(jìn)出口形勢可能會有好轉(zhuǎn)，國內(nèi)投資增速保持平穩(wěn)，信貸依然偏緊，只能依靠汽車下鄉(xiāng)等內(nèi)需刺激政策實現(xiàn)穩(wěn)增長。據(jù)此分析，主流機(jī)構(gòu)投資者依據(jù)基本面判斷股市運(yùn)行趨勢，依然會得出相對悲觀的判斷。

　　短期在2000-2200點震蕩

　　我們判斷短期股市走勢相對平穩(wěn)，2000點是政策底線，但反彈面臨較強(qiáng)阻力，主要制約因素依然是增量資金不足，無論是央企還是險資、QFII，短期都不可能拿出千億資金入市，因此影響力仍然不大。所以，大盤短期將在2000-2200點之間繼續(xù)做俯臥撐，年底之前將面臨資金回籠壓力，走勢反而不樂觀。

　　從投資策略上，投資者依然需要遵循靈活的操作策略，主題投資仍會大行其道，價值投資時機(jī)并未成熟。激進(jìn)的投資者可繼續(xù)關(guān)注事件推動型板塊，如文化傳媒、節(jié)能減排；穩(wěn)健的投資者關(guān)注穩(wěn)增長受益品種，如汽車、家電、醫(yī)藥等。需要防范風(fēng)險的依然是三季報預(yù)警行業(yè)，需要提前回避。