記者 賀輝紅

　　從最近公布的9月份金融數(shù)據(jù)來(lái)看，廣義貨幣（M2）的增長(zhǎng)引人關(guān)注。9月份，該數(shù)據(jù)分別比8月份和去年高出1.3和1.2個(gè)百分點(diǎn)，同比增速達(dá)14.8%?？梢哉f(shuō)，9月是社會(huì)融資總量增長(zhǎng)速度較快的一個(gè)月份。之前，業(yè)內(nèi)有一種說(shuō)法，7-9月份政府批了很多項(xiàng)目，而股市能否持續(xù)反彈就要看這些項(xiàng)目是否能夠融到資金并順利上馬。分析人士認(rèn)為，9月新增貸款額和發(fā)債量都不大，M2增速卻有明顯增長(zhǎng)，這可能有兩個(gè)原因：一是9月外匯占款迅速上升，二是通過信托融資的項(xiàng)目增多。若外匯占款上升，則意味著有熱錢流入的情形出現(xiàn)，利好股市；若是通過信托融資的項(xiàng)目增多，未來(lái)幾個(gè)月，投資增速有可能改善。無(wú)論哪一條都有可能令股市出現(xiàn)一定程度的回暖。

　　9月末，廣義貨幣（M2）余額94.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額28.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%，比上月末高2.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。從這兩個(gè)資金指標(biāo)來(lái)看，全社會(huì)的融資總量水平上個(gè)月應(yīng)該增長(zhǎng)比較快，然而新增貸款額度卻遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，為年內(nèi)第二新低；9月份發(fā)債規(guī)模熱度也有所降低。那么，M2增速上升的原因究竟是什么呢？分析認(rèn)為，最大的可能性或許跟9月份外匯占款回升有關(guān)，今年8月，外匯占款實(shí)現(xiàn)了凈增長(zhǎng)，9月份以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)上升；此外，國(guó)際資金流入香港的情況則持續(xù)好轉(zhuǎn)，香港利差由負(fù)轉(zhuǎn)正，港元匯率也穩(wěn)定地處于強(qiáng)勢(shì)區(qū)間；而從中國(guó)9月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，出現(xiàn)短期回暖的跡象。這些都預(yù)示著，9月份的外匯占款數(shù)據(jù)可能要超出人們的預(yù)期。

　　當(dāng)然，M2增長(zhǎng)還有另一種可能，那就是信托資產(chǎn)增長(zhǎng)帶來(lái)的社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)。有機(jī)構(gòu)估計(jì)，三季度末，信托資產(chǎn)有望達(dá)到近6萬(wàn)億的水平，而且還有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的問題正逐步浮現(xiàn)，國(guó)有四大行之一的某行長(zhǎng)近期指出，必須解決影子銀行問題，他警告一些短期理財(cái)產(chǎn)品與其支撐長(zhǎng)期投資項(xiàng)目期限不匹配，它們可能是依靠出售新產(chǎn)品來(lái)還本付息，“從某種程度上說(shuō)，這本質(zhì)上是一個(gè)龐氏騙局?！边@種言論會(huì)讓銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的資金逐步退出這個(gè)市場(chǎng)，去選擇信托或者其它市場(chǎng)。

　　當(dāng)然，信托也并不意味著百分之百的安全，之前已經(jīng)出現(xiàn)過一些難以兌付的信托產(chǎn)品，部分信托產(chǎn)品的盈利模式甚至也有些類似于龐氏騙局。更為簡(jiǎn)單地判斷，目前信托產(chǎn)品的收益率基本上都在8%以上，應(yīng)該說(shuō)高于一年期銀行貸款利率水平。那么，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中真有那么多高收益的項(xiàng)目嗎，這顯然是不合理的。不然的話，溫州銀行的不良貸款率不會(huì)逐月快速攀升，8月已達(dá)3%左右水平。而溫州或許只是中國(guó)的大部分地區(qū)的一個(gè)縮影。

　　那么，資金憑什么要流向股市呢？首先，從去年年底股市出現(xiàn)暴跌的情況來(lái)看，很大程度上跟市場(chǎng)炒作熱錢流出中國(guó)有關(guān)，而從今年的趨勢(shì)來(lái)看，這種情況重演的可能性有望降低。因?yàn)?，全球貨幣寬松的背景下，中?guó)央行目前還保持著穩(wěn)健的貨幣政策，但發(fā)改委則批準(zhǔn)了很多項(xiàng)目，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定好處；美國(guó)也已經(jīng)推出QE3，貨幣政策長(zhǎng)線寬松的基調(diào)已經(jīng)奠定；而人民幣境外市場(chǎng)的建設(shè)也需要它的匯率保持穩(wěn)定。其次，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還是集中在股市，上市公司更容易獲得資金，而從股票市場(chǎng)的估值來(lái)看，也初步具備一定的吸引力，產(chǎn)業(yè)資本頻頻增持、回購(gòu)，保險(xiǎn)資金慢慢將資金投入股市都是可觀察的線索。

　　分析人士認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)面臨銀行壞賬、投資過剩等情況，股市也可能停滯不前。但就目前的情況而言，整體的環(huán)境是偏暖的，在場(chǎng)外資金不斷增多，而在投資渠道越來(lái)越窄的背景下，股市有望迎來(lái)部分活水。(賀輝紅)