周一滬指再創(chuàng)新低2005.26點(diǎn)，離2000點(diǎn)僅一步之遙。從諸多因素分析，在未來較長時(shí)間里，我們看到的是將不是指數(shù)下行空間，而是區(qū)域震蕩的時(shí)間。

　　支持這一判斷的理由至少有三方面：首先，目前調(diào)整動(dòng)力已由整體估值重心下移轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性估值調(diào)整，對(duì)大盤的影響也從指數(shù)縱向調(diào)整（絕對(duì)下行空間）轉(zhuǎn)向橫向調(diào)整（絕對(duì)調(diào)整時(shí)間）。從AH股的溢價(jià)水平看，一線藍(lán)籌股的估值國際接軌已基本完成。特別重要的是，2008年以來一直支撐A股指數(shù)的銀行股，近期出現(xiàn)了主動(dòng)調(diào)整，使一線藍(lán)籌股的估值結(jié)構(gòu)迅速下移，而大盤指數(shù)仍然堅(jiān)守2000點(diǎn)之上。接下來，進(jìn)一步牽動(dòng)指數(shù)下行的動(dòng)力源，基本上集中于一些缺乏業(yè)績?cè)鲩L的中小市值股，這是由于過去5年的結(jié)構(gòu)性上漲以及歷史估值習(xí)慣所致，數(shù)量約占1/3，對(duì)大盤的影響將不是指數(shù)下行幅度而需要耗費(fèi)更長的時(shí)間。

　　二是2000點(diǎn)關(guān)口確實(shí)不是簡單的整數(shù)關(guān)口，從大的方面講，其支撐點(diǎn)至少包括縱向歷史估值底、政策支撐點(diǎn)以及技術(shù)支撐位。估值是顯而易見的，A股市場整體估值水平已低于歷史底部區(qū)域。政策支持信息也是清晰的，如大股東回購等產(chǎn)業(yè)資本的行動(dòng)。觀察A股歷史，重要整數(shù)位置也常常成為大級(jí)別行情的拐點(diǎn)，如95點(diǎn)、512點(diǎn)，最為明顯的是1000點(diǎn)。上一次考驗(yàn)千點(diǎn)整數(shù)關(guān)口是2005年6-7月間，先探998點(diǎn)，隨后二次回試1004點(diǎn)而構(gòu)成上一輪超級(jí)大行情的拐點(diǎn)，再早一些，1999年的“519”行情拐點(diǎn)，也是持續(xù)9個(gè)月時(shí)間依次下探1043點(diǎn)、1064點(diǎn)和1047點(diǎn)之后所形成。由于1000至2000點(diǎn)區(qū)間，已有2008年金融危機(jī)沖擊下的1664點(diǎn)，因此從指數(shù)位置上講，現(xiàn)在有較大概率將進(jìn)入反復(fù)考驗(yàn)2000點(diǎn)整數(shù)位置的時(shí)間周期了。9月5日探2029點(diǎn)后一根漲幅達(dá)3.7%的放量大陽線，從另一側(cè)面反映了市場“做空”力量的內(nèi)心恐慌。如果延續(xù)歷史上整數(shù)關(guān)口的運(yùn)行特征，未來一段時(shí)間里（短則一個(gè)月，長則半年以上），會(huì)多次考驗(yàn)2000點(diǎn)附近的支撐。

　　最后，股市對(duì)經(jīng)濟(jì)增長觸底回升以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期已有了較充分的悲觀預(yù)期。現(xiàn)階段市場對(duì)“穩(wěn)增長”政策的預(yù)期十分謹(jǐn)慎，但市場化機(jī)制正在發(fā)揮效應(yīng)，開始主動(dòng)收縮產(chǎn)能、壓制成本上升，同時(shí)，一系列刺激需求的配套措施也在不斷推出。較為謹(jǐn)慎的宏觀預(yù)測，經(jīng)濟(jì)增長拐點(diǎn)也將于年末實(shí)現(xiàn)，上市公司盈利增長拐點(diǎn)也將于明年初形成。然而，當(dāng)前A股并未對(duì)此作出積極反映。

　　綜合而言，2000點(diǎn)破與不破，一定程度上對(duì)我們的中長期策略并不構(gòu)成根本性影響。眼光放長遠(yuǎn)一些，任何一輪大調(diào)整，換來的都將是大機(jī)會(huì)。但現(xiàn)階段，絕對(duì)不能盲目自信，按以往的交易經(jīng)驗(yàn)，行情啟動(dòng)后，幾乎所有股票都會(huì)解套或有賺大錢的機(jī)會(huì)，今后這種可能性會(huì)顯著下降，因此，投資者需要比以往任何時(shí)候都要重視上市公司的盈利能力。

　　在選擇投資對(duì)象上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)“微笑曲線”的兩端，即研發(fā)（包括采購與設(shè)計(jì)等）、營銷（包括品牌等）。產(chǎn)業(yè)方向上，當(dāng)然選擇與國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向相關(guān)的，科技創(chuàng)新就是其中之一。比如剛剛公布的信息產(chǎn)業(yè)三大專項(xiàng)規(guī)劃（導(dǎo)航與位置服務(wù)科技、寬帶網(wǎng)絡(luò)科技、云科技），還有上周末提出的發(fā)展文化科技企業(yè)。更具體的講，十二五期末，導(dǎo)航與位置服務(wù)直接形成1000 億以上的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，按保守的市銷率3倍計(jì)算，市值規(guī)模也會(huì)超過3000億。而涉及的上市公司合計(jì)總市值目前只有330億，這就是未來資本市場的魅力所在。

　　（執(zhí)業(yè)證書：S1450611020014）