記者 錢杰 鄭洞宇

　　進入敏感時間

　　3日大盤收出小陽線。上證綜指報2059.15點，上漲0.57%；深證成指報8361.67點，上漲1.84%。從盤面上看，、釀酒、地產等板塊漲幅居前，、ST等板塊下跌。

　　申銀萬國、銀河證券、長城證券和東吳證券等多家券商認為，近期反彈概率加大，9月將迎來技術反彈。銀河證券策略團隊認為，歷史上，連續下跌最長的時間為5個月，一共也只有3次，分別是1994年、2003年和2004年，連續下跌4個月的次數也不多。上證綜指已經連續下跌4個月，市場反彈動能逐漸積聚。申銀萬國策略團隊認為，A股投資者有嚴重的“整數關情結”，如果滬指跌破2000點，至少會有100點反彈。

　　長城證券策略分析師張勇認為，從技術上看，2000點上方會有技術反彈的要求。9月，股市技術性反彈隨時可能展開，但從量能看，近期成交量維持在較低水平，表明投資者加倉意愿不足，加上套牢賬戶較多，反彈阻力重重，即使展開技術反彈，也很難超過2250點一線。

　　同樣看好9月反彈行情的還有一些公募基金和私募基金。大摩華鑫基金認為，在一輪市場調整的末期往往會見到強勢股的補跌以及市場悲觀情緒彌漫。截至8月31日，所有的中報披露完畢，中報業績風險得以釋放，近期的大盤或有反彈可能。雖然存在經濟復蘇低于預期的風險，但市場下跌空間有限。

　　近幾個月一直看空的深圳新華鼎資本管理投資決策主席名道認為，從投資與交易的角度出發，9月很值得做一些積極準備，在暗夜中發現一絲亮光，以便捕捉“金秋十月”可能出現的“吃飯喝水”行情。“自上證綜指6124點以來，A股有一個走勢規律：連續下跌4-5個月（均未超過5個月）就觸發反彈，即使是迅猛下跌的2008年也是如此。而今年9月恰好進入驗證這一走勢的敏感時間窗口。”名道認為，9月迎來反彈行情的概率很大。

　　“不少投資者預期，股市將在9月迎來一波反彈。9月A股“開門紅”，且擺脫了8月屢現的黑色星期一“魔咒”，似乎預示反彈之旅將開啟。接受中國證券報記者采訪的券商、公募基金、私募基金等部分機構投資者認為，經濟尚未企穩、股市擴容潛力仍存、外部環境不穩是反彈的三大“攔路虎”，股指探底過程仍將持續，對9月大盤反彈高度不宜寄望過高。分析人士認為，股市能否走好還要看另一個關鍵變量，就是預期管理能否跟進升級。”

　　三大變數影響市場

　　很多市場人士認為9月行情具備參與價值，但市場仍存三大變數。部分買方機構人士認為，現在還不是“貪婪”的時候，目前實體經濟見底信號不明，市場擴容潛力較大，而外圍市場可能在近兩個月出現惡化。

　　“目前市場還未出現恐慌性殺跌，很可能還不是最后一跌。”第一創業證券創金資產執行總經理付羅龍認為，從企業盈利角度看，目前底部還遠遠沒有到來，最好的策略是繼續等待、現金為王。付羅龍明確表示，創金資產旗下的資管產品不會參與9月的反彈行情，他還提醒投資者要謹防“結構性熊市”。“由于大盤股已經下跌了不少，未來指數下跌可能會比較緩慢，但小盤股和一些沒有業績支撐的題材股還有很大下跌空間，會迎來結構性熊市。”

　　由于資金量巨大，公募基金在左側建倉對其業績貢獻往往更為突出，不過在市場尋底過程中，基金經理心態普遍謹慎，敢于左側加倉的屈指可數。深圳一位公募基金經理的觀點頗具代表性，他表示現階段處于政策真空期，市場情緒對大盤影響較大，小的行情不易把握。

　　一位私募人士表示，9月可能會出現一些政策上的利好，但歐洲市場最近兩個月可能再度迎來償債高峰，對全球資本市場可能產生沖擊。

　　首席策略分析師楊德龍認為，目前來看，依靠市場自發的觸底反彈力度很弱，如果沒有重大利好出現，市場難以扭轉下跌趨勢。由于本次經濟增速下滑是全球經濟周期和國內經濟結構調整雙重疊加的結果，我國經濟可能要經歷漫長的底部調整。股市的表現將亦步亦趨，低迷的時間可能會超出投資者預期。

　　安信證券首席策略分析師程定華認為，當前市場下跌的基本動力來自兩個方面：經濟增速放緩背景下的企業盈利能力下降以及改革背景下的估值水平國際化和市場化。只要這兩個因素仍然存在，任何反彈都是脆弱的。他認為，10月即將迎來的中小板和創業板解禁潮將成為股市上漲的一大“攔路虎”。2012年10月至2013年6月，中小板和創業板大股東首次解禁量平均每個月高達700億。如果按20%的減持比例算，月度減持金額將達150億元左右，對高估值股票可能形成沖擊。

　　預期管理尚待升級

　　面對A股的熊態，投資者不禁要問，美國經濟發展增速一般，股市卻走出小牛態勢，就連情況較為糟糕的歐洲市場反彈起來也非常有力度。作為經濟發展最快的世界主要經濟體，中國股市為何會如此疲弱？深圳一位私募人士表示，國內市場與海外市場相比，差在預期管理上。

　　他表示，以美國市場為例，美聯儲主席伯南克每次講話都不會提QE3的事，甚至不會做任何暗示，但每次他講話之前，一些美聯儲人士會出來說，現在有推QE3的必要。“這個時候誰敢做空，要是真的推出QE3怎么辦？沒有人做空，股市就一直往上漲。”

　　有專業人士表示，目前國內的一些預期管理仍停留在傳統方式上，即政府通過操作政策工具變量來影響預期，如通過改變利率來影響預期。傳統預期管理方法雖能改變預期，但它沒有重塑預期，不會改變預期的行為特征。中國的資本市場也需要類似美國的預期管理，比如可以考慮在股市供求關系、貨幣政策上做一些謀劃，引導公眾預期向政策目標靠攏。

    (錢杰 鄭洞宇）