南京證券 周旭 汪長(zhǎng)勇

　　從上周市場(chǎng)觸底2100點(diǎn)開始，市場(chǎng)悲觀情緒持續(xù)扭轉(zhuǎn)，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的配合下，指數(shù)已經(jīng)反彈5個(gè)交易日，八月開局良好。后市股指反彈的持續(xù)性，仍要視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況，短期反彈目標(biāo)位或?yàn)?250點(diǎn)附近。策略層面，緊盯成長(zhǎng)股、穩(wěn)健增長(zhǎng)股將是最主要的操作策略。

　　QE3預(yù)期引而未發(fā)

　　上周無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)還是歐洲央行、英國(guó)央行的議息會(huì)議，均沒有公布任何新的寬松措施，但歐美市場(chǎng)走勢(shì)卻好于預(yù)期，雖源于美國(guó)7月份公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但內(nèi)因還是在于全球投資者都在期盼美國(guó)QE3。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)之前預(yù)期，美國(guó)7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加16.3萬(wàn)人，之前市場(chǎng)預(yù)期是增加10萬(wàn)人;并且5月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)字上修為增加8.7萬(wàn)人，之前初值是增加7.7萬(wàn)人，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)走出個(gè)位數(shù)增加的局面。但與此同時(shí)，美國(guó)的失業(yè)率卻意外升至8.3%，此前市場(chǎng)預(yù)期為8.2%。至此，美國(guó)失業(yè)率已連續(xù)42個(gè)月維持在8%以上。

　　就業(yè)數(shù)據(jù)向來(lái)是美聯(lián)儲(chǔ)決定貨幣政策的重要參考，除此之外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始減速，2011年第四季度美國(guó)GDP增速為3.0%，今年第一季度只有1.9%，二季度降到1.5%，7月份美國(guó)ISM制造業(yè)PMI繼續(xù)落在榮枯線之下。臨近歲末，美國(guó)財(cái)政即將面臨國(guó)債額度觸頂和強(qiáng)制實(shí)施政府預(yù)算開支削減計(jì)劃，這些因素都將使減速中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。因而，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在未來(lái)2-3個(gè)月推出QE3，以維持明年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，如果推出QE3對(duì)投資品市場(chǎng)會(huì)起到刺激作用。7月以來(lái)，全球大宗商品市場(chǎng)開始走好，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最近公布的數(shù)據(jù)顯示，到7月底，投機(jī)商連續(xù)第八周增持大宗商品倉(cāng)位，對(duì)沖基金持有的18種美國(guó)大宗商品期貨和期權(quán)的凈多頭倉(cāng)位達(dá)122萬(wàn)張合約，為去年9月以來(lái)最高。7月下旬以來(lái)，全球股市也出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已逼近年內(nèi)高點(diǎn)。

　　悲觀情緒正扭轉(zhuǎn)

　　反彈或持續(xù)

　　回到A股市場(chǎng)，從當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)、貨幣財(cái)政政策、證券市場(chǎng)小環(huán)境三方面來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)處于比較敏感的位置。宏觀上看，7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)尚待確認(rèn)。不過(guò)從全國(guó)已公布的30個(gè)省市上半年經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如北京、上海、廣東、浙江、江蘇上半年增速已高于第一季度，顯示出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，因其占國(guó)內(nèi)GDP比例一半以上，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響明顯，因而，對(duì)下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況不必過(guò)于悲觀。而此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)，無(wú)疑更增加一份保險(xiǎn)。從股市小環(huán)境看，盡管近期的印花稅風(fēng)波令市場(chǎng)有些失望，不過(guò)政策的暖風(fēng)還是不斷吹到二級(jí)市場(chǎng)，鼓勵(lì)上市公司員工持股、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改和完善、降低交易費(fèi)用等，雖然短期投資者似乎感受不到政策效果，但其累計(jì)效應(yīng)仍不容忽視。

　　此外，對(duì)于當(dāng)前藍(lán)籌股的投資價(jià)值問(wèn)題，市場(chǎng)一直存在爭(zhēng)議，但境外機(jī)構(gòu)投資者似乎正在用行動(dòng)來(lái)表明對(duì)藍(lán)籌股投資價(jià)值的認(rèn)同。統(tǒng)計(jì)顯示，6、7月，QFII凈匯入的資金規(guī)模達(dá)到近88億，達(dá)到上半年累計(jì)凈匯入量的80%以上，呈現(xiàn)大幅凈流入的趨勢(shì)。與國(guó)內(nèi)投資者偏向短期行為不同，境外投資者更著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，這表明當(dāng)前估值已對(duì)長(zhǎng)線投資者產(chǎn)生較大吸引力。

　　綜上所述，內(nèi)外環(huán)境的改善已觸發(fā)A股市場(chǎng)從2100點(diǎn)展開修正性反彈，而上周五以來(lái)，兩市漲停的股票家數(shù)明顯增多，且以中低價(jià)超跌股為主，這也符合反彈初期的特征。但我們認(rèn)為，投資者的信心恢復(fù)需要時(shí)日，股指持續(xù)上漲需要外圍增量資金的流入，目前兩市的交易量不足以推動(dòng)指數(shù)產(chǎn)生強(qiáng)勢(shì)反彈，更多的是緩慢震蕩上行，其反彈過(guò)程較為曲折，反彈高度謹(jǐn)慎看到2250-2300點(diǎn)之間。而從反彈結(jié)構(gòu)來(lái)看，周期品受制于行業(yè)改善空間有限，其反彈過(guò)程會(huì)比較短促，機(jī)會(huì)將不如穩(wěn)健、成長(zhǎng)品種。近5個(gè)工作日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以8.61%的漲幅超過(guò)周期品聚集的滬深300指數(shù)2.40%的漲幅，一定程度上已經(jīng)可以看出本輪的反彈熱點(diǎn)。（南京證券 周旭 汪長(zhǎng)勇）