博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春：在看不到太多積極信號的情況下，可更加保守一些，倉位保持在較低水平。

　　廣發(fā)策略優(yōu)選基金與廣發(fā)消費品精選基金經(jīng)理馮永歡：目前還看不出明顯的盈利預(yù)期改善的跡象。

　　融通內(nèi)需驅(qū)動基金經(jīng)理周珺：整體融資成本需下降到6%以下，才能刺激制造業(yè)投資回暖，還需2-3次降息。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍：本次經(jīng)濟(jì)見底后將呈現(xiàn)L型走勢。

　　證券時報記者 楊麗花

　　上周，A股再創(chuàng)新低，滬指創(chuàng)近三年來新低。A股未來走勢如何，宏觀經(jīng)濟(jì)何時見底，應(yīng)采取何種投資策略？證券時報記者就此采訪了博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春、廣發(fā)策略優(yōu)選基金與廣發(fā)消費品精選基金經(jīng)理馮永歡、融通內(nèi)需驅(qū)動基金經(jīng)理周珺、南方基金首席策略分析師楊德龍。

　　A股將持續(xù)震蕩筑底

　　證券時報記者：近期股市不斷創(chuàng)出新低，原因何在？您如何看市場短期走勢，是短期底部已近還是仍未見底？

　　魏鳳春：經(jīng)濟(jì)增速放緩，加上上市公司中報業(yè)績下滑，導(dǎo)致投資者情緒悲觀。對未來短期市場走勢依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　周珺：中長期經(jīng)濟(jì)增長動力的缺失和短期市場對房地產(chǎn)出現(xiàn)二次調(diào)控的擔(dān)憂導(dǎo)致市場不斷創(chuàng)新低。我們傾向于經(jīng)濟(jì)在數(shù)次降準(zhǔn)和降息后逐漸恢復(fù)。但若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格先行大幅上漲，對中國經(jīng)濟(jì)而言將是又一次沉重打擊，屆時需重新評估市場前景。

　　馮永歡：股市不斷創(chuàng)新低，是由于企業(yè)盈利增長乏力，目前還看不出明顯的盈利預(yù)期改善的跡象。

　　楊德龍：在經(jīng)濟(jì)面不斷下滑的背景下，市場難以走出下跌通道，未來一段時間仍將延續(xù)探底。展望8月，考慮政策放松的力度可能逐漸加大，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢有望放緩，A股市場可能維持震蕩筑底走勢。

　　經(jīng)濟(jì)何時見底未可知

　　證券時報記者：前期市場預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)會在三季度見底，但目前普遍認(rèn)為三季度仍不能見底，您怎么看？企業(yè)盈利何時見底？

　　魏鳳春：經(jīng)濟(jì)何時見底，難以預(yù)測。企業(yè)盈利雖然在三季度有改善的積極因素存在，但整體上，工業(yè)企業(yè)盈利增速可能仍會維持負(fù)增長，考慮產(chǎn)能收縮將對企業(yè)盈利形成支持，我們估計四季度企業(yè)盈利實現(xiàn)正增長的可能性較大。

　　周珺：在年初一波短期補(bǔ)庫存之后，由于中國經(jīng)濟(jì)一些結(jié)構(gòu)性瓶頸的存在，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于資本市場和實業(yè)的共同預(yù)期，因此在信貸需求和生產(chǎn)方面都出現(xiàn)再去庫存的過程，從而拖累了宏觀經(jīng)濟(jì)見底的時間。企業(yè)盈利見底更多取決于PPI能否盡快環(huán)比提升，按照市場一致預(yù)期，PPI應(yīng)該在8、9月份開始環(huán)比提升。

　　馮永歡：三季度經(jīng)濟(jì)如果可以見底，就可不必悲觀。企業(yè)盈利，主要還是要看歐洲市場，看出口何時好轉(zhuǎn)。如果出口不行，現(xiàn)在的投資很有可能變成新的產(chǎn)能過剩，企業(yè)仍然無法實現(xiàn)盈利。

　　楊德龍：在外需不確定性較大的情況下，經(jīng)濟(jì)增長動能的恢復(fù)主要依靠內(nèi)需拉動。近期“穩(wěn)增長”政策對經(jīng)濟(jì)的拉動作用到底如何還有待觀察。我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能會在三季度見底，但盈利見底會延后一到兩個季度。本次經(jīng)濟(jì)見底后將呈現(xiàn)L型走勢。

　　下半年降息可期

　　證券時報記者：7月CPI可能跌破2%，會否很快出現(xiàn)第三次降息？如果降息，對經(jīng)濟(jì)的刺激作用有多大？股市會否反彈？

　　魏鳳春：在9、10月份或?qū)⒂瓉淼谌谓迪ⅰ５迪?jīng)濟(jì)只會有邊際改善的效果，股市如果有大規(guī)模的反彈，應(yīng)該不是因降息而起。經(jīng)濟(jì)確定性好轉(zhuǎn)情況下的企業(yè)盈利回升，才是決定股市上下的根本力量。

　　周珺：目前存在降息的可能。降息真正目的在于降低社會總體融資成本，以刺激內(nèi)生性的投資需求。根據(jù)過往經(jīng)驗，整體融資成本需要下降到6%以下，才能逐漸刺激制造業(yè)投資回暖，這還需要2-3次降息。

　　馮永歡：現(xiàn)正處降息周期，下半年至少會再降息一次。一次降息對經(jīng)濟(jì)的刺激作用不強(qiáng)。股市反彈，政策刺激，需要一個累加的過程。只能說降息是經(jīng)濟(jì)增長的必要非充分條件。股市反彈，需要需求真正起來，特別是外部需求起來才行。

　　楊德龍：下半年可能會再次降息，但降息對于經(jīng)濟(jì)刺激作用并不會很大。決定市場的核心要素依然是經(jīng)濟(jì)及中長期的政策路徑，后市仍將震蕩探底。我國經(jīng)濟(jì)回升幅度將決定市場反彈高度，預(yù)計降息后會有反彈，但反彈高度有限。

　　傾向保守低倉策略

　　證券時報記者：在目前的市場背景下，您傾向于采取什么策略？激進(jìn)還是保守？倉位高還是低？

　　魏鳳春：在看不到太多積極信號的情況下，可以考慮更加保守一些，倉位保持在較低水平。同時，在產(chǎn)能收縮較快，而需求趨于維持或擴(kuò)張的行業(yè)里，可考慮精挑一些個股做長期配置。

　　周珺：綜合考慮，在目前市場下組合會傾向于保持均衡，逐漸增加前期下跌幅度較多、對經(jīng)濟(jì)硬著陸反映較為充分的投資品，以及可能受益于轉(zhuǎn)型與保增長的結(jié)合體行業(yè)，如旅游、環(huán)保等。

　　馮永歡：現(xiàn)在的情況下，投資策略必定傾向保守，保持較低倉位。老基金保持低倉位運(yùn)行，新基金不會急于建倉。

　　楊德龍：當(dāng)前市場走勢低迷，整體呈現(xiàn)震蕩筑底走勢。板塊輪動很快，個股分化嚴(yán)重，操作上宜采取相對保守策略，精選個股，維持相對低倉位，等待市場真正見底之后再大幅加倉。（楊麗花）

　　證券時報記者：如果加倉，您會考慮什么行業(yè)？為什么？

　　魏鳳春：如果只是著眼三季度，前期比較抗跌的行業(yè)板塊，如農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)等，還可以繼續(xù)關(guān)注。另外，傳媒和廣義上的國防軍工因政策利好，也會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

　　周珺：就下半年整體而言，看好除白酒以外的泛消費品，如醫(yī)藥、旅游、傳媒、環(huán)保等。短期而言，市場消化完地產(chǎn)的負(fù)面因素之后，看好庫存水平降低后、旺季新一輪補(bǔ)庫存預(yù)期下的投資品反彈。

　　馮永歡：現(xiàn)在還不到加倉的時候。

　　楊德龍：從結(jié)構(gòu)上來看，偏好滬深300為代表的藍(lán)籌板塊，而對于創(chuàng)業(yè)板和績差股要盡量規(guī)避，特別會關(guān)注金融、先進(jìn)制造業(yè)、品牌消費等板塊的機(jī)會。（楊麗花）