記者 王輝

　　今年以來，寬幅振蕩與個股的分化無疑是市場今年以來兩個鮮明的關鍵詞。針對未來將如何演繹和下半年A股投資應當采取何種策略等問題，本期中證面對面特邀上海璽鳴投資總經理趙襲和上海國富投資投資總監陳海峰，就此進行深入探討。

　　宏觀經濟在轉型中筑底

　　主持人：兩位嘉賓對當前的經濟增長狀況如何理解，所謂的經濟底到底在哪？

　　陳海峰：從目前經濟狀況來講，我們認為它比較像2008年下半年，經濟進入去庫存階段，目前企業存貨過多，但資產成本高企，需求不旺。與過去幾輪經濟周期相比較，這次的經濟特征是內生動力不足。

　　目前我認為經濟正在進入到尋底的過程，這個時間可能是比大家預期地要長。因為這次的調整還是由經濟特征所決定，這是一個長期因素。長期來看，當前宏觀經濟將逐步趨穩，緩步筑底。在經濟轉型階段，經濟增速肯定是下滑的。

　　實體經濟對貨幣依賴的下降整個都是去杠桿，資產去杠桿化過程是一個長期過程。我覺得這是必然的，而且是必須的，只有這樣的話我國經濟才能夠更健康。

　　趙襲：我國經濟跟全世界經濟越來越緊密，全世界經濟目前處于收縮期，我國經濟目前也面臨著瓶頸問題。去庫存其實反映在重工業處于收縮期面臨比較嚴重去庫存化的問題。

　　現在經濟結構一直在說調結構，那是因為目前我國經濟找不到非常好的增長點。由于我國地方債務過高，地方財政吃緊，財政赤字也比較大，必然要進行開源節流。我國經濟增速進一步下滑是沒有太多懸念的，關鍵是幅度問題，究竟筑底周期到底多長時間現在還難以下很明確的定論。我國經濟經過30年增長后，現在希望還有兩位數增長是不現實的，因此增長觀念要轉變。

　　外圍市場疲弱仍難扭轉

　　主持人：前不久索羅斯在談到歐債危機時曾經表示，歐債危機距離最后解決的時限已進入倒計時。歐盟方面也在加緊達成最終的方案，歐債危機是不是真的已到尾聲？

　　趙襲：歐債危機就此畫上句號還不能下定論。我認為，從未來看三五年全世界經濟面臨的最大問題還是財政赤字過高。三五年全世界央行財政赤字等很多都是圍繞這個方面探討的。這個問題不是一兩年能夠解決的，相當長一段時間還會有比較長的“余震”。

　　陳海峰：最近歐盟峰會等方面繼續著手解決四個統一：歐洲范圍內金融業的統一、財政統一、經濟政策統一、民主制和問責機制的統一。

　　這四個問題當中的統一核心是金融監管的統一，我覺得這是比較容易達成的。像經濟政策統一，也是比較容易達成的。整體來看，最近一階段歐債大的趨勢已經定了，但財政統一的問題上還需要進一步落實。不過，歐債問題核心可能還是一個政治問題。站在大國博弈角度，美國是很不愿意看到這樣的情況，后續歐債問題解決過程中，也會出現很多不確定因素。

　　7月A股或有明顯回報

　　主持人：回到A股市場自身的層面，應該說今年開始關于股票市場供求關系也受到了比較強烈的關注，趙襲先生怎么看？

　　趙襲：供求關系失衡無疑是造成A股疲弱的一個重要原因。雖然說融資是市場的重要功能，但2008年到現在整個A股在大量發行的同時只退市了4家公司。當前管理層在更嚴格的退市和優勝劣汰方面已邁出了一步，我希望管理層在執行力度上面能夠拿出更大的魄力。有活水進來，有污水出去，這才是健康的市場。

　　主持人：對于大勢研判和投資機會，兩位怎么看？2132點鉆石底是否會成為市場底？

　　陳海峰：雖然說這次經濟在底部狀態，底部區間可能時間比較長，而且有可能到了這個增速之后甚至還要往下走一走，但是我認為我們沒有必要再擔心斷崖式下跌，這跟2008年的情況有所不同。

　　市場目前位置事實上已提前反映了過去的擔憂。我覺得應該說不要太在意到底調整到什么位置，目前股指進入到相對低位，我覺得是毋庸置疑的。

　　在這個時候該怎樣操作，我覺得有兩種方法。第一種就是自下而上選擇基本面的公司，如果你對這個公司非常了解，而且它確實很有投資價值。在經濟已經筑底的情況下，完全可以進行自下而上的投資。第二種公募基金應用的比較多，這是在于自上而下的選股。最近一些中，白酒我認為估值實際上是比較偏高的，雖然投資者看起來增速非常好，但是這也是白酒行業的景氣高點，投資者對于這個方面要有足夠認識。另外，預計后期醫藥將會分化，而農業股板塊中一些上市公司從、微觀角度都有支撐，可能并不會只是曇花一現的。

　　趙襲：如果說現在市場正處在觸底的過程中，那么這個過程有多長時間有多大幅度是很難說清楚的。

　　我們更傾向于精選個股，采取自下而上的投資方式。如果宏觀政策、信息面有新亮點出來，到時候再研究底部，可能更有參考價值。目前來看，我覺得可以在相當長一段時間內或者一年之內不要過多關注指數，而是深入挖掘結構性行情和賺錢機會。就短期市場來看，我認為7月份市場有可能會給投資者帶來明顯的回報。(王輝)