經(jīng)過上周五和本周一連續(xù)兩個交易日的大跌，在2300點(diǎn)一線震蕩兩周的上證綜指急速墜落至2200點(diǎn)上方。連續(xù)大跌后，滬深300市盈率創(chuàng)出歷史新低，這令市場對2200點(diǎn)整數(shù)支撐的堅(jiān)固程度寄予厚望。然而，在震蕩了短短兩個交易日之后，上證綜指便在昨日以一根21點(diǎn)的中陰跌破了2200點(diǎn)。

　　截至6月28日收盤，上證綜指收報(bào)2195.84點(diǎn)。與2011年最后一個交易日（12月30日）的收盤點(diǎn)位2199.42點(diǎn)相比，股指下跌3.57點(diǎn)，跌幅為0.16%。這意味著，如果不考慮6月最后一個交易日的漲跌，那么上證綜指經(jīng)過半年的運(yùn)行后已經(jīng)重新回到年初原點(diǎn)，盡管期間股指經(jīng)歷了兩波反彈，但最終還是將漲幅悉數(shù)回吐，半年收益歸零。

　　其他指數(shù)分化顯著。深證成指的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上證綜指，6月28日收報(bào)9383點(diǎn)，今年以來累計(jì)上漲464.45點(diǎn)，漲幅為5.21%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報(bào)711.14點(diǎn)，今年以來累計(jì)下跌18.36點(diǎn)，跌幅為2.52%；中小板綜指收報(bào)5096.77點(diǎn)，今年以來累計(jì)上漲175.79點(diǎn)，漲幅為3.57%。

　　外圍方面，美國三大股指道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)普500年內(nèi)分別累計(jì)上漲3.35%、10.37%和5.90%；盡管歐債危機(jī)風(fēng)波迭起，但德國法蘭克福DAX指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲6.50%，倫敦富時100指數(shù)僅累計(jì)下跌0.87%；恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲3.21%，顯著跑贏上證綜指。盡管上半年一度領(lǐng)先外圍，但5月中旬以來的持續(xù)下跌逐步扳平了優(yōu)勢，最終導(dǎo)致A股掉隊(duì)于全球大部分。

　　外圍擴(kuò)容四座山壓制A股

　　折騰半年，回到原點(diǎn)，A股的慘淡表現(xiàn)可見一斑。究其原因，低迷對市場的壓制首當(dāng)其沖，歐債危機(jī)風(fēng)波迭起則令謹(jǐn)慎情緒反復(fù)升溫；此外，擴(kuò)容腳步不斷加快和的日漸成熟也導(dǎo)致指數(shù)始終難以向上突破。

　　縱觀2132點(diǎn)和2242點(diǎn)啟動的兩波反彈，市場人心不可謂不思漲，板塊個股不可謂不強(qiáng)勢，技術(shù)壓力甚至一度被徹底忽視。而導(dǎo)致反彈失敗的關(guān)鍵原因便是經(jīng)濟(jì)基本面對市場的困擾，股指掉頭的時點(diǎn)均在月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夕。由于2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對年初宏觀及中觀基本面的短期改善作出了“證偽”，因此市場在3月初迅速做出預(yù)期修正，拉開了2478點(diǎn)的下跌大幕。4月股指借力“金改”重啟反彈，同樣，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低于預(yù)期令股指自5月上旬掉頭回落，6月以來更是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行和中報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的雙重困擾下連破2300點(diǎn)和2200點(diǎn)，創(chuàng)調(diào)整以來新低。

　　缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)溫床的A股本就缺乏抵抗力，歐債危機(jī)上半年風(fēng)波不斷更加對A股造成沖擊。這其中，外圍股市的大幅波動對于A股市場的心理沖擊毋庸置疑，更重要的是，歐債危機(jī)不斷升級導(dǎo)致全球資金避險(xiǎn)情緒升溫，國際熱錢紛紛回流美元，對A股市場的流動性造成影響。在內(nèi)傷難愈的情況下，外圍的波動造成了A股對利好無視、逢利空大跌的局面。

　　除了內(nèi)外宏觀環(huán)境的壓制，擴(kuò)容以及股指期貨的影響不容忽視。今年以來，新股發(fā)行腳步并未停歇，前6個月共上市105只新股。盡管與去年同期相比減少近60只，但去年上半年上證綜指一路上行至3067點(diǎn)，良好的反彈氛圍之下資金面相對充裕。相比之下，今年上半年市場受制多重困擾，場外資金遲遲不愿進(jìn)場，新股的持續(xù)發(fā)行進(jìn)一步對流動性帶來“抽血效應(yīng)”。

　　此外，上市逾兩年的股指期貨日趨成熟，做空機(jī)制提供了在下跌市場中的賺錢機(jī)會，A股單邊市的時代已經(jīng)一去不返。特別是，股指期貨的參與者多為資金量龐大的機(jī)構(gòu)，而大多數(shù)散戶則只能在現(xiàn)貨市場做多，“空軍”實(shí)力的雄厚對股指的上行形成阻力。

　　等待預(yù)期明朗 “七翻身”或再現(xiàn)

　　在跌破2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后，股指下一步似要挑戰(zhàn)2132點(diǎn)前低，“六絕”魔咒淋漓盡致地應(yīng)驗(yàn)。分析人士指出，隨著估值的不斷下移、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明朗以及中報(bào)業(yè)績的披露，市場悲觀情緒的宣泄短期有望趨近尾聲，在連續(xù)下跌之后，“七翻身”有望重現(xiàn)。

　　首先，此番“六絕”緣于多重利空集中爆發(fā)，比如對6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂、對中報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的悲觀、季末間資金面緊張導(dǎo)致的“擠出效應(yīng)”等。既然對于經(jīng)濟(jì)、業(yè)績等重要預(yù)期的交匯令投資者情緒變得謹(jǐn)慎甚至恐慌，既然資金面緊張?jiān)诤艽蟪潭壬暇売诩灸┬?yīng)，那么，7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中報(bào)預(yù)期的逐步明朗以及資金面度過緊張峰值，就會在很大程度上改善市場目前脆弱的心態(tài)。特別是，近期市場對7月降準(zhǔn)的預(yù)期有所升溫，如果預(yù)期兌現(xiàn)有望對市場帶來一定支撐。隨著不確定性的陸續(xù)消除，7月市場即使不翻身，至少也“有底”了。

　　其次，就主要券商對下半年市場的展望來看，盡管多空交鋒激烈，但多空雙方卻幾乎都認(rèn)可市場會在三季度出現(xiàn)一波反彈。這主要緣于經(jīng)濟(jì)或在三季度出現(xiàn)小周期改善，政策累計(jì)效應(yīng)在三季度的顯現(xiàn)也將令“政策底”得到肯定和強(qiáng)化。因此，不論經(jīng)濟(jì)是否在二、三季度真正見底，市場會否反轉(zhuǎn)向上，三季度的“反彈浪”都應(yīng)該值得期待。

　　另外，盡管估值底一再被擊穿，但步步下移的估值無疑會構(gòu)成愈來愈堅(jiān)固的支撐。截至昨日，滬深300市盈率（TTM法）降至10.07倍，再次刷新歷史新低，而10倍的整數(shù)關(guān)口在理論上應(yīng)該成為重要的估值防線。何況，與2132點(diǎn)相比，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底漸行漸近，財(cái)政政策開始加碼，貨幣政策放松啟動，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中報(bào)不出現(xiàn)明顯的超預(yù)期惡化，那么估值繼續(xù)大幅下行的概率就不會太大。