分析人士指出，在利好政策應對宏觀經濟下滑的復雜背景下，目前股指的探底回升特征表明，當前市場多空分歧依然較大。

　　昨日A股市場未能承接周一反彈繼續上行，而是出現了縮量整理，上證指數下跌16.07點，報收2289.79點，2300點得而復失。但值得關注的是，自從周一反彈打破五連陰后，盡管最近兩個交易日的走勢是一漲一跌，但總體呈現一個明顯的運行特征，那就是出現了上午探底盤整，下午企穩回升的有驚無險走勢。

　　分析人士指出，在利好政策應對宏觀經濟下滑的復雜背景下，目前股指的探底回升特征表明，當前市場多空分歧依然較大，同時，經過前期五連陰的做空動能釋放后，做多能量正在逐步占據優勢，指數短期反彈一觸即發。

　　五利空因素引發市場調整

　　進入6月份以來，短短8個交易日，滬市6天下跌僅2天上漲，期間還經歷了近期少見的五連陰下跌，甚至出現了降息后的高開低走，上證指數整體下跌3.48%。市場觀點普遍認為，導致大盤弱勢調整的原因主要集中在以下幾個方面。

　　首先，政策利好效應逐漸趨淡。最近，宏觀政策不斷微調，放松預期不斷增強，但滬深指數始終跌跌不休，即使是在上周三海外市場大漲和上周四晚間央行采取降息措施之后，市場依舊以連陰來面對，更表明目前放松政策的正面效果正在逐漸趨淡。有觀點認為，經過本次降息以后，只要宏觀經濟不會出現像2008年的大幅下滑，后續貨幣政策難有進一步實質性放松，所以經濟形勢仍將成為決定市場中期走向的關鍵因素。

　　其次，外圍股市再度走弱為市場增添了一份變數。受美聯儲沒有對新一輪寬松貨幣政策給出明確暗示，以及歐債危機進一步加劇的影響。周一美股高開低走，紐約股市三大股指全線收低。道指下跌1.14％，納指下跌1.7％，標普下跌1.26％，歐洲主要國家股市都有回落，漲跌互現。紐約原油期貨下跌1.4美元，報收于每桶82.7美元，跌幅為1.7％；紐約黃金期貨上漲5.4美元，報收于每盎司1596.8美元，漲幅為0.3％。外圍股市走低，仍對A股市場有利空影響。

　　第三，巨額IPO融資再度來襲。一直在國資委央企名錄上排名第一的中核集團，在多家央企或部委直屬企業拉開整體上市大旗后，醞釀多年的資本之路終于正式浮出水面。針對其傳聞中的千億融資的IPO計劃，知情人士坦言，目前內部的融資計劃大概在160億左右。并且，據悉國債期貨傳新進展，期貨人士透露批文已下發，也將會分流股市資金。

　　第四，期指方面透露謹慎信號。根據中金所周一盤后的數據顯示，IF1206與IF1207合約合計前20名多方席位共減持多單507手至38712手，前20名空方席位共增持空單178手至45855手。當日凈空持倉為7143手，在上周五大減逾千手凈空單之后，重新增加552手。凈空持倉重回增勢，三貼水格局仍延續都顯示出當前投資者依然較為謹慎的心態。

　　第五，成交低迷，技術反彈或受挫。技術上看，從昨日大盤日K線上漲的幅度來看，基本上蓋過了上周五的陰線，說明短期股指的上攻動能相對強勢，遺憾的是在成交量僅601億元，后市要想保持進一步反彈，需要量能的有效配合。

　　四利多因素支撐大盤反彈

　　本周一，滬深兩市出現了較明顯反彈，打破了五連陰調整形態，盡管昨日出現了縮量調整，但短期回穩跡象日趨明顯。

　　一、貨幣政策放松升級。在年內三次下調存準率之后，降息通道終于打開。貨幣政策工具從數量型升級為價格型，表明管理層刺激經濟的政策力度開始加大。于經濟，降息有助于刺激信貸投放；于企業，降息有助于緩解成本壓力。盡管上周五市場對于降息的解讀偏于悲觀，主要是擔憂5月經濟數據的大幅下行，但隨著數據沖擊的階段性遠去，降息對于經濟和股市釋放的積極信號作用有望逐步體現。

　　二、財政投資力度加碼。5月底，財政投資力度的加碼曾經令市場一度展開反彈，只是迅速被經濟下行的擔憂所壓制。值得一提的是，隨著投資者逐步接受此輪政策放松的“溫補”特性，市場對于政策的預期有望合理回歸。如此一來，財政投資加碼對于經濟的邊際改善作用也有望得到市場認可，后續如繼續出臺財政政策刺激經濟，有望與降息形成政策合力。

　　三、估值底支撐有望顯現。市場的持續下跌令估值繼續下行，截至上周五，五連陰后全部A股的市盈率（TTM）已經降至12.76倍，滬深300、中小板和創業板的市盈率（TTM）分別為10.39倍、27.40倍和32.54倍。目前，全部A股市盈率已經處于歷史低位，估值已經較為充分地反映了經濟下行對上市公司盈利的沖擊，這也意味著市場繼續下跌的空間不會太大。

　　四、大盤技術性回穩跡象初現。上證指數的60分鐘K線已經連續兩個交易日發出買入信號，特別是昨日大盤下跌，60分鐘K線發出的買入信號并沒有因此而發生變化。這對大盤在此位置走穩并反彈構成強有力的支持。上證指數日K線組合形態提示，大盤正在構筑一個技術性低點，正常情況下，這個技術性低點構筑的時間不會超過5個交易日。昨日盤中滬市的總委買量多數時間高于總委賣量約30%就足以證明，大盤在箱體下沿有資金逢低承接短線止損盤、殺跌盤。

　　綜合看來，5月經濟數據的公布雖然有望改善市場悲觀情緒，走出“預期差”行情，不過經濟底仍然撲朔迷離，單月部分經濟數據的改善并不能給市場吃下定心丸，反而可能加劇市場對于6月份以及二季度經濟數據的觀望和擔憂情緒。換句話說，數據引擎可能只起到暫時的作用，6月份的經濟數據將決定該引擎是否會快速熄火。（張曉峰）