有關(guān)人士認(rèn)為，5月CPI數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期；降息對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響；市場(chǎng)走勢(shì)以震蕩尋底為主。

　　CPI創(chuàng)23個(gè)月新低，PPI創(chuàng)兩年多新低，表明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度在加速下降；降息，無論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是資本市場(chǎng)都是偏利好的，后市將震蕩尋底。

　　繼上周四央行實(shí)施了三年多以來的首次降息后，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于周六公布了5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其顯示的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲3.0%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平(PPI)同比下降1.4%，環(huán)比下降0.4%。對(duì)此，接受《金融投資報(bào)》記者采訪的有關(guān)人士認(rèn)為，5月CPI數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期；降息對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響；市場(chǎng)走勢(shì)以震蕩尋底為主。

　　5月CPI略低于預(yù)期

　　德邦證券策略分析師張海東說，5月CPI漲3.0%，比我們預(yù)計(jì)的漲3.2%低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。原因在于影響CPI主要因素的食品類價(jià)格同比只上漲了6.4%，而環(huán)比則下降了0.8%，其中，豬肉價(jià)格同比下降了0.6%，環(huán)比下降了3%。

　　“估計(jì)6月份CPI的降幅更大一些，會(huì)跌破3%，因?yàn)槌藵q價(jià)的‘翹尾’因素減少外，發(fā)改委大幅降低了成品油價(jià)。”張海東說，他們維持CPI繼續(xù)回落的判斷，預(yù)計(jì)三季度將在3%以下運(yùn)行。PPI繼續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)低迷，實(shí)際需求不旺前提下，價(jià)格難以走出弱勢(shì)局面。

　　張海東說，5月PPI繼續(xù)“負(fù)增長(zhǎng)”，而且下降幅度由4月份的-0.7%擴(kuò)大到5月份的-1.4%，連續(xù)3個(gè)月“負(fù)增長(zhǎng)”，這表明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的景氣度在加速下降，這與5月份的PMI數(shù)據(jù)是相吻合的。

　　光大證券策略分析師曾憲釗說，從5月CPI的上漲幅度來看，已經(jīng)降到了3.0%一線，比4月份的上漲幅度又低了0.4個(gè)百分點(diǎn)，而且創(chuàng)近23個(gè)月新低。PPI同比下行也超預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)需要自我調(diào)整和修復(fù)。

　　“我國(guó)CPI涉及面窄，難以有效反映物價(jià)，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)已接近通縮狀態(tài)了。”曾憲釗說，官方原以為今年一季度經(jīng)濟(jì)觸底，實(shí)際上二三季度才能觸底，CPI、PPI、房?jī)r(jià)繼續(xù)探底中。

　　降息對(duì)沖數(shù)據(jù)影響

　　曾憲釗說，5月CPI創(chuàng)23個(gè)月新低，PPI創(chuàng)兩年多新低，兩者均低于市場(chǎng)平均預(yù)期，這也解釋了上周四晚間央行為何突然宣布降息。而且此次降息是在連續(xù)三次調(diào)低存款準(zhǔn)備金率之后進(jìn)行的，顯示前期定量放松對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用已缺失，定價(jià)放松與定量相比將更有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，若再加上利率市場(chǎng)化的因素，非銀行企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將更可觀，這將在今年三季報(bào)和年報(bào)中反應(yīng)出來。

　　不過，曾憲釗認(rèn)為，降息對(duì)于銀行業(yè)的影響將主要體現(xiàn)為“中性偏負(fù)面”，因?yàn)檠胄惺状卧试S銀行的存款利率上浮10%，而貸款利率的下浮幅度擴(kuò)大了10%。這樣，各大銀行為了“拉存款”而會(huì)上浮存款利率，從而縮小了存貸款利差，影響其業(yè)績(jī)的提升。目前，國(guó)有五大行已經(jīng)對(duì)存款利率作了上浮處理，這對(duì)銀行股是利空。

　　“如果物價(jià)將繼續(xù)回落，而經(jīng)濟(jì)無法止住下滑勢(shì)頭，今年下半年內(nèi)還將有可能兩次降息，合計(jì)0.5個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)槔氏抡{(diào)有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)今年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。”曾憲釗估計(jì)。

　　張海東說，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，“經(jīng)濟(jì)軟，政策硬”已經(jīng)成為一條規(guī)律。降息無論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是資本市場(chǎng)都是偏利好的，它反映了貨幣政策的放松趨勢(shì)。

　　后市以震蕩尋底為主

　　張海東表示，盡管在降息后的第一個(gè)交易日市場(chǎng)不漲反跌，但這并不能否認(rèn)其利好性質(zhì)。因?yàn)榻迪⒑螅ㄉ鲜泄镜乃衅髽I(yè)的貸款成本將下降，只是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將變得更加嚴(yán)峻，宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)“硬著陸”，特別是主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者還未從悲觀預(yù)期中走出來。

　　“事實(shí)上，我們從歷史上也可以看到，在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，由政府增加投資來拉動(dòng)內(nèi)需才止住了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的下滑，目前政府已經(jīng)出臺(tái)了一些政策，大盤在連續(xù)下跌后，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大了，2250點(diǎn)有較強(qiáng)的支撐力度，本周有望企穩(wěn)回升。”張海東說，目前機(jī)會(huì)在于圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線而涉及的板塊，如水泥、工程機(jī)械等。

　　曾憲釗說，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、國(guó)際板的推出預(yù)期、擴(kuò)容壓力的增加、歐債危機(jī)的蔓延是造成上周大盤指數(shù)擊穿2300點(diǎn)的主要原因。利率市場(chǎng)化對(duì)銀行股的拖累以及新投資品種的推出，淡化了降息對(duì)A股的利好效果。

　　曾憲釗說，即使本周市場(chǎng)有可能超跌反彈，但反彈空間還要取決于成交量的大小，而由于目前市場(chǎng)信心不足，估計(jì)難有大級(jí)別的成交量出現(xiàn)，因此，后市的反彈空間極其有限，而更多的是震蕩尋底。激進(jìn)型投資者可以在市場(chǎng)反抽時(shí)做短線，但難度較大；而在成交量萎縮和中期趨弱的情況下，穩(wěn)健型投資者宜以觀望為宜。(楊成萬(wàn))